Karanlık Havuz

Karanlık Havuz Nedir?

Karanlık havuz, özel olarak organize edilmiş bir finansal forum veya menkul kıymetlerin alım satımıdır. Karanlık havuzlar, kurumsal yatırımcıların işlem gerçekleştirilip rapor edilinceye kadar maruz kalmadan işlem yapmalarına olanak tanır. Karanlık havuzlar, belirli yatırımcılara bir alıcı veya satıcı arayışı sırasında niyetlerini kamuya açıklamadan büyük siparişler verme ve ticaret yapma fırsatı veren bir tür alternatif ticaret sistemidir (ATS).

Karanlık Havuzu Anlamak

1980'lerde Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) brokerlerin büyük hisse bloklarını işlemesine izin verdiğinde karanlık havuzlar ortaya çıktı. Elektronik ticaret ve 2005 yılında rekabeti artırmak ve işlem maliyetlerini azaltmak için tasarlanan bir SEC kararı, karanlık havuzların sayısında bir artışa neden oldu. Karanlık havuzlar, borsalardan daha düşük ücretler talep edebilir çünkü bunlar genellikle büyük bir firma içinde barındırılır ve bir banka olması gerekmez.

Örneğin, Bloomberg LP, SEC'e kayıtlı olan Bloomberg Tradebook karanlık havuzuna sahiptir. Karanlık havuzlar başlangıçta çoğunlukla kurumsal yatırımcılar tarafından çok sayıda menkul kıymet içeren blok alım satımları için kullanılıyordu. Ancak karanlık havuzlar artık sadece büyük siparişler için kullanılmamaktadır. Celent'in 2013 tarihli bir raporu, blok siparişlerin karanlık havuzlara taşınmasının bir sonucu olarak, ortalama sipariş büyüklüğünün 2009'daki 430 hisseden dört yıl içinde yaklaşık 200 hisseye yaklaşık %50 düştüğünü buldu.

Karanlık havuz ticaretinin birincil avantajı, büyük ticaret yapan kurumsal yatırımcıların alıcı ve satıcı bulurken maruz kalmadan bunu yapabilmeleridir. Bu, aksi takdirde meydana gelebilecek ağır fiyat devalüasyonunu önler. Örneğin, bir yatırım bankasının bir menkul kıymetin 500.000 hissesini satmaya çalıştığı kamuoyu tarafından bilinseydi, banka hisselerinin tamamı için alıcılar bulduğunda menkul kıymetin değeri neredeyse kesinlikle düşerdi. Devalüasyon giderek daha olası bir risk haline geldi ve elektronik ticaret platformları, fiyatların piyasa baskılarına çok daha hızlı tepki vermesine neden oluyor. Ancak yeni veriler yalnızca işlem gerçekleştirildikten sonra bildirilirse, haberlerin piyasa üzerinde çok daha az etkisi olur.

Karanlık Havuzlar ve Yüksek Frekanslı Ticaret

Algoritmik tabanlı programları yalnızca milisaniyeler içinde yürütebilen süper bilgisayarların ortaya çıkmasıyla birlikte, yüksek frekanslı ticaret (HFT) günlük ticaret hacmine hakim hale geldi. HFT teknolojisi, kurumsal tüccarların, hisse fiyatlarındaki kısmi artışlardan veya düşüşlerden yararlanarak, diğer yatırımcıların önünde multimilyon hisse blok siparişlerini gerçekleştirmelerine olanak tanır. Sonraki emirler yürütüldüğünde, pozisyonlarını kapatan HFT yatırımcıları tarafından anında kar elde edilir. Bu yasal korsanlık türü, günde düzinelerce kez gerçekleşebilir ve HFT tüccarları için büyük kazançlar sağlar.

Sonunda, HFT o kadar yaygın hale geldi ki, büyük işlemleri tek bir borsa aracılığıyla yürütmek giderek daha zor hale geldi. Büyük HFT siparişlerinin birden fazla borsaya yayılması gerektiğinden, daha sonra siparişin önüne geçebilecek ve envanteri kapabilecek ve hisse fiyatlarını artırabilecek alım satım rakiplerini uyardı. Tüm bunlar, ilk siparişin verilmesinden sonraki milisaniyeler içinde gerçekleşti.

Kamu borsalarının şeffaflığından kaçınmak ve büyük blok alım satımları için likidite sağlamak için, birkaç yatırım bankası, karanlık havuzlar olarak bilinen özel borsalar kurdu. Büyük emirleri olan ve bunları halka açık borsalara yerleştiremeyen veya niyetlerini bildirmekten kaçınmak isteyen tüccarlar için karanlık havuzlar, alım satımı gerçekleştirmek için alıcı ve satıcılara likidite sağlar. 28 Şubat 2022 itibariyle, Amerika Birleşik Devletleri'nde çoğunlukla yatırım bankaları tarafından işletilen 64 karanlık havuz vardı.

Karanlık Havuzların Eleştirisi

Yasal olarak kabul edilmesine rağmen, karanlık havuzlar çok az şeffaflıkla çalışabilir. HFT'yi diğer yatırımcılara göre haksız bir avantaj olarak kınayanlar, karanlık havuzlarda çıkar çatışmalarını gizleyebilecek şeffaflık eksikliğini de kınadılar. Şikayetler nedeniyle, SEC araştırma yaptı ve 2015 raporunu sundu; kurumsal tüccarlar, hisse fiyatlarındaki artıştan yararlanmak için siparişlerini bir müşterinin emrinin önüne koyduklarında yasadışı ön çalıştırma için karanlık havuzları inceledi. Karanlık havuzların savunucuları, piyasaların daha verimli çalışmasına izin vererek temel likidite sağladıklarında ısrar ediyorlar.

Karanlık Havuz Örnekleri

Birkaç farklı türde karanlık havuz vardır: Morgan Stanley'nin MS Pool ve Goldman Sachs'ın Sigma X gibi komisyoncu veya bayiye ait borsalar; müşterilerine özel ticaret sunan bağımsız olarak sahip olunan borsalar; ve New York Menkul Kıymetler Borsası'nın Euronext'i gibi halka açık borsalar tarafından işletilen özel borsa piyasaları . Özel sektöre ait bir pazar, kendi pazarlarında fiyat keşfine sahip olacaktır, ancak bir komisyoncu tarafından işletilen karanlık bir havuz, fiyatlarını halka açık borsalardan alır.

Uğursuz isimleri ve şeffaflık eksikliği nedeniyle, karanlık havuzlar halk tarafından genellikle şüpheli girişimler olarak kabul edilir. Gerçekte, karanlık havuzlar SEC tarafından sıkı bir şekilde düzenlenir. Ancak, karanlık piyasalarda gerçekleştirilen işlemlerin hacmi nedeniyle, belirli menkul kıymetlerin kamu değerlerinin giderek daha güvenilmez veya yanlış olduğu konusunda gerçek bir endişe var. Ayrıca karanlık havuz borsalarının yırtıcı yüksek frekanslı ticaret için mükemmel yem sağladığına dair artan bir endişe var.

Öne Çıkanlar

Karanlık havuzlar, bu faydaların nihayetinde bu fonlara yatırım yapan bireysel yatırımcılara tahakkuk ettiğini iddia eden yatırım fonları ve emeklilik fonları gibi alıcı taraflı kuruluşlara fiyat ve maliyet avantajı sağlar.
Bununla birlikte, karanlık havuzların şeffaf olmaması, onları sahiplerinin çıkar çatışmalarına ve HFT firmalarının yağmacı ticaret uygulamalarına açık hale getirir.
Karanlık havuzlar, halkın gözünden uzakta büyük menkul kıymet blokları ticareti için ek likidite ve anonimlik sağlamak üzere tasarlanmış özel varlık borsalarıdır.