Dimm laug

Hvað er dimm laug?

Myrkur laug er einkarekinn fjármálavettvangur eða skipti fyrir viðskipti með verðbréf. Dark pools leyfa fagfjárfestum að eiga viðskipti án áhættu fyrr en eftir að viðskiptin hafa verið framkvæmd og tilkynnt. Dark pools eru tegund af valviðskiptakerfi (ATS) sem gefur ákveðnum fjárfestum tækifæri til að leggja inn stórar pantanir og gera viðskipti án þess að opinbera fyrirætlanir sínar við leit að kaupanda eða seljanda.

Að skilja myrku laugina

Myrkur laugar komu fram á níunda áratugnum þegar verðbréfaeftirlitið (SEC) leyfði miðlarum að eiga viðskipti með stóra hluta hlutabréfa. Rafræn viðskipti og SEC úrskurður árið 2005 sem var hannaður til að auka samkeppni og draga úr viðskiptakostnaði hafa örvað aukningu á fjölda myrkra lauga. Dark laugar geta rukkað lægri gjöld en kauphallir vegna þess að þær eru oft til húsa í stóru fyrirtæki og ekki endilega banka.

Til dæmis á Bloomberg LP myrku sundlaugina Bloomberg Tradebook, sem er skráð hjá SEC. Dökkar laugar voru upphaflega aðallega notaðar af fagfjárfestum fyrir blokkaviðskipti með fjölda verðbréfa. Hins vegar eru dökkar laugar ekki lengur notaðar eingöngu fyrir stórar pantanir. Í skýrslu frá Celent frá 2013 kom í ljós að vegna þess að blokkapantanir færðust yfir í dökkar laugar lækkaði meðalpöntunarstærð um 50%, úr 430 hlutum árið 2009 í um það bil 200 hluti á fjórum árum.

Helsti kosturinn við viðskipti með dökka laug er að fagfjárfestar sem gera stór viðskipti geta gert það án áhættu á meðan þeir finna kaupendur og seljendur. Þetta kemur í veg fyrir mikla gengisfellingu, sem annars myndi eiga sér stað. Ef það væri til dæmis almannaþekking að fjárfestingarbanki væri að reyna að selja 500.000 hluti af verðbréfi, hefði verðbréfið nánast örugglega lækkað að verðmæti þegar bankinn fann kaupendur að öllum hlutabréfum þeirra. Gengisfelling hefur orðið sífellt líklegri áhætta og rafrænir viðskiptavettvangar valda því að verð bregst mun hraðar við þrýstingi á markaði. Ef nýju gögnin eru aðeins tilkynnt eftir að viðskipti hafa verið framkvæmd, hafa fréttirnar hins vegar mun minni áhrif á markaðinn.

Dökkar laugar og hátíðniviðskipti

Með tilkomu ofurtölva sem geta keyrt forrit sem byggir á reikniritum á aðeins millisekúndum hefur hátíðniviðskipti (HFT) farið að ráða daglegu viðskiptamagni. HFT tækni gerir stofnanakaupmönnum kleift að framkvæma pantanir sínar á milljónum hlutabréfablokkum á undan öðrum fjárfestum og nýta sér hlutfallshækkun eða lækkun hlutabréfaverðs. Þegar síðari pantanir eru framkvæmdar fæst hagnaður samstundis af HFT kaupmönnum sem loka síðan stöðunum sínum. Þessi tegund af löglegum sjóræningjastarfsemi getur átt sér stað tugum sinnum á dag, sem skilar miklum hagnaði fyrir HFT kaupmenn.

Að lokum varð HFT svo útbreiddur að það varð sífellt erfiðara að framkvæma stór viðskipti í gegnum eina kauphöll. Vegna þess að stórum HFT-pöntunum þurfti að dreifa á milli margra kauphalla, gerði það viðskiptakeppinautum viðvart sem gátu síðan komist fyrir framan pöntunina og hrifsað upp birgðann og hækkað hlutabréfaverð. Allt þetta gerðist innan millisekúndna frá upphaflegri pöntun.

Til að koma í veg fyrir gagnsæi opinberra kauphalla og tryggja lausafjárstöðu í stórum blokkaviðskiptum stofnuðu nokkrir fjárfestingarbankanna einkakauphallir, sem urðu þekktar sem dökkar sundlaugar. Fyrir kaupmenn með stórar pantanir sem geta ekki sett þær á almennar kauphallir, eða vilja forðast að símbréfa ásetningi sínum, veita dimmu laugar markaði kaupenda og seljenda lausafé til að framkvæma viðskiptin. Frá og með 28. febrúar 2022 voru 64 myrkra sundlaugar starfræktar í Bandaríkjunum, aðallega reknar af fjárfestingarbönkum.

Gagnrýni á Dark Pools

Þótt þær séu taldar löglegar eru dökkar laugar færar um að starfa með litlu gagnsæi. Þeir sem hafa fordæmt HFT sem ósanngjarnt forskot á aðra fjárfesta hafa einnig fordæmt skort á gagnsæi í myrku laugum, sem getur falið hagsmunaárekstra. Vegna kvartana framkvæmdi SEC rannsóknir og kynnti skýrslu sína fyrir árið 2015, og skoðaði dökkar laugar fyrir ólöglegt framvindu þegar stofnanakaupmenn leggja pöntun sína fyrir framan pöntun viðskiptavinar til að nýta hækkun hlutabréfaverðs. Talsmenn myrkra sundlauga krefjast þess að þeir veiti nauðsynlegt lausafé, sem gerir mörkuðum kleift að starfa á skilvirkari hátt.

Dæmi um dökkar laugar

Það eru til nokkrar mismunandi gerðir af dökkum laugum: miðlara eða söluaðila í eigu kauphalla, eins og MS Pool Morgan Stanley og Sigma X frá Goldman Sachs; kauphallir í sjálfstæðri eigu sem bjóða viðskiptavinum sínum einkaviðskipti; og einkamarkaðir sem reknir eru af opinberum kauphöllum eins og Euronext kauphöllinni í New York . Markaður í einkaeigu mun hafa verðuppgötvun á eigin mörkuðum, en myrkur hópur sem rekinn er af miðlara fær verð sitt frá opinberum kauphöllum.

Vegna óheillavænlegs nafns þeirra og skorts á gagnsæi eru dimmu laugarnar oft álitnar af almenningi sem vafasöm fyrirtæki. Í raun og veru eru dökkar laugar strangt stjórnað af SEC. Hins vegar eru raunverulegar áhyggjur af því að vegna mikils magns viðskipta á dökkum mörkuðum verði almenn verðmæti ákveðinna verðbréfa sífellt óáreiðanlegri eða ónákvæmari. Það eru líka vaxandi áhyggjur af því að dökkar laugaskipti veiti frábært fóður fyrir rándýr hátíðniviðskipti.

Hápunktar

• Dark pools veita verðlagningu og kostnaðarhagræði fyrir kauphliðarstofnanir eins og verðbréfasjóði og lífeyrissjóði, sem halda því fram að þessi ávinningur falli að lokum til almennra fjárfesta sem fjárfesta í þessum sjóðum.

• Hins vegar, skortur á gagnsæi myrkra lauga gerir þær næmar fyrir hagsmunaárekstrum eigenda þeirra og rándýrum viðskiptaháttum HFT-fyrirtækja.

• Dark pools eru einkaeignaskipti sem eru hönnuð til að veita aukið lausafé og nafnleynd fyrir viðskipti með stórar verðbréfablokkir fjarri almenningi.