Mörk pool
Vad Àr en mörk pool?
En mörk pool Àr ett privat organiserat finansiellt forum eller börs för handel med vÀrdepapper. Dark pools tillÄter institutionella investerare att handla utan exponering förrÀn efter att affÀren har genomförts och rapporterats. Dark pools Àr en typ av alternativ handelssystem (ATS) som ger vissa investerare möjlighet att lÀgga stora order och göra affÀrer utan att offentligt avslöja sina avsikter under sökandet efter en köpare eller sÀljare.
FörstÄ den mörka poolen
Mörka pooler uppstod pÄ 1980-talet nÀr Securities and Exchange Commission (SEC) tillÀt mÀklare att handla med stora aktieblock. Elektronisk handel och ett SEC-beslut frÄn 2005 som var utformat för att öka konkurrensen och minska transaktionskostnaderna har stimulerat en ökning av antalet mörka pooler. Mörka pooler kan ta ut lÀgre avgifter Àn börser eftersom de ofta Àr inhysta inom ett stort företag och inte nödvÀndigtvis en bank.
Till exempel Àger Bloomberg LP den mörka poolen Bloomberg Tradebook, som Àr registrerad hos SEC. Dark pools anvÀndes till en början mest av institutionella investerare för blockaffÀrer som involverade ett stort antal vÀrdepapper. Dock anvÀnds mörka pooler inte lÀngre bara för stora bestÀllningar. En rapport frÄn Celent frÄn 2013 fann att som ett resultat av att blockorder flyttade till mörka pooler, sjönk den genomsnittliga orderstorleken med cirka 50 %, frÄn 430 aktier 2009 till cirka 200 aktier pÄ fyra Är.
Den frÀmsta fördelen med mörk poolhandel Àr att institutionella investerare som gör stora affÀrer kan göra det utan exponering samtidigt som de hittar köpare och sÀljare. Detta förhindrar kraftiga prisdevalveringar, som annars skulle intrÀffa. Om det till exempel vore allmÀnt kÀnt att en investeringsbank försökte sÀlja 500 000 aktier i ett vÀrdepapper, skulle vÀrdepapperet nÀstan sÀkert ha minskat i vÀrde nÀr banken hittade köpare för alla sina aktier. Devalvering har blivit en allt mer sannolik risk, och elektroniska handelsplattformar fÄr priserna att reagera mycket snabbare pÄ marknadstrycket. Om de nya uppgifterna rapporteras först efter att affÀren har genomförts har dock nyheterna mycket mindre inverkan pÄ marknaden.
Mörka pooler och högfrekvent handel
Med tillkomsten av superdatorer som kan köra algoritmbaserade program under loppet av bara millisekunder, har högfrekvenshandel (HFT) kommit att dominera den dagliga handelsvolymen. HFT-teknologin gör det möjligt för institutionella handlare att utföra sina order pÄ mÄngmiljonaktieblock före andra investerare, och dra fördel av brÄkdelar uppÄt eller nedÄt i aktiekurserna. NÀr efterföljande order utförs erhÄlls vinster omedelbart av HFT-handlare som sedan stÀnger sina positioner. Denna form av laglig piratkopiering kan förekomma dussintals gÄnger om dagen, vilket skördar enorma vinster för HFT-handlare.
SÄ smÄningom blev HFT sÄ genomgripande att det blev allt svÄrare att utföra stora affÀrer genom en enda börs. Eftersom stora HFT-ordrar var tvungna att spridas pÄ flera börser, varnade det handelskonkurrenter som sedan kunde komma framför ordern och rycka upp lagret, vilket drev upp aktiekurserna. Allt detta intrÀffade inom millisekunder efter att den första bestÀllningen gjordes.
För att undvika insynen i offentliga börser och sÀkerstÀlla likviditet för stora blockaffÀrer, etablerade flera av investeringsbankerna privata börser, som kom att kallas mörka pooler. För handlare med stora order som inte kan placera dem pÄ de offentliga börserna, eller som vill undvika att telegrafera sina avsikter, ger mörka pooler en marknad av köpare och sÀljare med likviditet för att genomföra handeln. Den 28 februari 2022 fanns det 64 mörka pooler i USA, som mestadels drivs av investeringsbanker.
Kritik av mörka pooler
Ăven om de anses lagliga, kan mörka pooler fungera med liten insyn. De som har fördömt HFT som en orĂ€ttvis fördel gentemot andra investerare har ocksĂ„ fördömt bristen pĂ„ transparens i mörka pooler, vilket kan dölja intressekonflikter. PĂ„ grund av klagomĂ„l genomförde SEC forskning och presenterade sin rapport frĂ„n 2015, och granskade mörka pooler för olaglig frontrunning nĂ€r institutionella handlare lĂ€gger sin bestĂ€llning framför en kunds order för att dra nytta av uppgĂ„ngen i aktiekurserna. FöresprĂ„kare för mörka pooler insisterar pĂ„ att de tillhandahĂ„ller vĂ€sentlig likviditet, vilket gör att marknaderna kan fungera mer effektivt.
Exempel pÄ mörka pooler
Det finns flera olika typer av mörka pooler: mÀklar- eller ÄterförsÀljarÀgda börser, sÄsom Morgan Stanleys MS Pool och Goldman Sachs Sigma X; oberoende Àgda börser som erbjuder privat handel till sina kunder; och privata börsmarknader som drivs av offentliga börser sÄsom New York Stock Exchanges Euronext. En privatÀgd marknad kommer att ha prisupptÀckt inom sina egna marknader, men en mörk pool som drivs av en mÀklare hÀmtar sina priser frÄn offentliga börser.
PÄ grund av deras olyckliga namn och brist pÄ transparens anses mörka pooler ofta av allmÀnheten vara tvivelaktiga företag. I verkligheten Àr mörka pooler hÄrt reglerade av SEC. Det finns dock en verklig oro för att pÄ grund av den stora volymen av affÀrer som utförs pÄ mörka marknader, blir de offentliga vÀrdena för vissa vÀrdepapper alltmer opÄlitliga eller felaktiga. Det finns ocksÄ ökande oro för att mörka poolbörser ger utmÀrkt foder för rovdrift med högfrekvent handel.
Höjdpunkter
â Mörka pooler ger prissĂ€ttnings- och kostnadsfördelar för institutioner pĂ„ köpsidan som fonder och pensionsfonder, som hĂ€vdar att dessa fördelar i slutĂ€ndan tillfaller de privata investerarna som investerar i dessa fonder.
Men mörka poolers brist pÄ transparens gör dem mottagliga för intressekonflikter frÄn sina Àgare och rovhandelsmetoder frÄn HFT-företag.
Dark pools Àr privata tillgÄngsbörser utformade för att ge ytterligare likviditet och anonymitet för handel med stora vÀrdepappersblock borta frÄn allmÀnhetens ögon.
