Piscina oscura

Cos'è una piscina oscura?

Un dark pool è un forum finanziario organizzato privatamente o uno scambio per lo scambio di titoli. I dark pool consentono agli investitori istituzionali di negoziare senza esposizione fino a quando l'operazione non è stata eseguita e segnalata. I dark pool sono un tipo di sistema di trading alternativo (ATS) che offre ad alcuni investitori l'opportunità di effettuare ordini di grandi dimensioni e fare scambi senza rivelare pubblicamente le proprie intenzioni durante la ricerca di un acquirente o venditore.

Capire la Piscina Oscura

I dark pool sono emersi negli anni '80 quando la Securities and Exchange Commission (SEC) ha consentito ai broker di negoziare grandi blocchi di azioni. Il commercio elettronico e una sentenza della SEC del 2005 progettata per aumentare la concorrenza e ridurre i costi di transazione hanno stimolato un aumento del numero di dark pool. I dark pool possono addebitare commissioni inferiori rispetto agli scambi perché sono spesso ospitati all'interno di una grande azienda e non necessariamente di una banca.

Ad esempio, Bloomberg LP possiede la dark pool Bloomberg Tradebook, che è registrata presso la SEC. I dark pool erano inizialmente utilizzati principalmente da investitori istituzionali per operazioni in blocchi che coinvolgevano un gran numero di titoli. Tuttavia, i dark pool non vengono più utilizzati solo per ordini di grandi dimensioni. Un rapporto del 2013 di Celent ha rilevato che, a seguito del trasferimento degli ordini in blocco ai dark pool, la dimensione media degli ordini è scesa di circa il 50%, da 430 azioni nel 2009 a circa 200 azioni in quattro anni.

Il vantaggio principale del trading in dark pool è che gli investitori istituzionali che effettuano operazioni di grandi dimensioni possono farlo senza esposizione trovando acquirenti e venditori. Ciò impedisce una forte svalutazione del prezzo, che altrimenti si verificherebbe. Se fosse di dominio pubblico, ad esempio, che una banca d'investimento stava cercando di vendere 500.000 azioni di un titolo, il titolo sarebbe quasi certamente diminuito di valore nel momento in cui la banca avesse trovato acquirenti per tutte le sue azioni. La svalutazione è diventata un rischio sempre più probabile e le piattaforme di trading elettronico stanno facendo sì che i prezzi rispondano molto più rapidamente alle pressioni del mercato. Se i nuovi dati vengono riportati solo dopo che l'operazione è stata eseguita, tuttavia, la notizia ha un impatto molto minore sul mercato.

Dark Pool e trading ad alta frequenza

Con l'avvento dei supercomputer in grado di eseguire programmi basati su algoritmi nel corso di pochi millisecondi, il trading ad alta frequenza (HFT) è arrivato a dominare il volume degli scambi giornalieri. La tecnologia HFT consente ai trader istituzionali di eseguire i propri ordini di blocchi multimilionari prima di altri investitori, capitalizzando su rialzi o ribassi frazionari dei prezzi delle azioni. Quando vengono eseguiti gli ordini successivi, i profitti vengono immediatamente ottenuti dai trader HFT che poi chiudono le loro posizioni. Questa forma di pirateria legale può verificarsi dozzine di volte al giorno, raccogliendo enormi guadagni per i trader HFT.

Alla fine, l'HFT è diventato così pervasivo che è diventato sempre più difficile eseguire grandi operazioni attraverso un unico scambio. Poiché gli ordini HFT di grandi dimensioni dovevano essere distribuiti tra più borse, allertava i concorrenti commerciali che potevano quindi mettersi davanti all'ordine e strappare l'inventario, facendo salire i prezzi delle azioni. Tutto ciò si è verificato entro pochi millisecondi dall'ordine iniziale.

Per evitare la trasparenza degli scambi pubblici e garantire liquidità per i grandi block trade, diverse banche di investimento hanno istituito scambi privati, noti come dark pool. Per i trader con ordini di grandi dimensioni che non sono in grado di inserirli nelle borse pubbliche, o che vogliono evitare di telegrafare le loro intenzioni, i dark pool forniscono a un mercato di acquirenti e venditori la liquidità per eseguire l'operazione. Al 28 febbraio 2022 c'erano 64 dark pool operanti negli Stati Uniti, gestiti principalmente da banche di investimento.

Critiche a Dark Pools

Sebbene considerati legali, i dark pool sono in grado di operare con poca trasparenza. Coloro che hanno denunciato HFT come un vantaggio ingiusto rispetto ad altri investitori hanno anche condannato la mancanza di trasparenza nei dark pool, che possono nascondere conflitti di interesse. A causa dei reclami, la SEC ha condotto una ricerca e presentato il suo rapporto del 2015, esaminando i dark pool per il front-running illegale quando i trader istituzionali effettuano il loro ordine davanti all'ordine di un cliente per trarre vantaggio dall'aumento dei prezzi delle azioni. I sostenitori delle dark pool insistono sul fatto che forniscono liquidità essenziale, consentendo ai mercati di operare in modo più efficiente.

Esempi di Dark Pools

Esistono diversi tipi di dark pool: scambi di proprietà di broker o dealer, come MS Pool di Morgan Stanley e Sigma X di Goldman Sachs; borse di proprietà indipendente che offrono trading privato ai propri clienti; e mercati valutari privati gestiti da borse pubbliche come Euronext della Borsa di New York . Un mercato di proprietà privata avrà la scoperta dei prezzi all'interno dei propri mercati, ma un dark pool gestito da un broker trae i suoi prezzi dalle borse pubbliche.

A causa del loro nome sinistro e della mancanza di trasparenza, i dark pool sono spesso considerati dal pubblico come imprese dubbie. In realtà, i dark pool sono strettamente regolati dalla SEC. Tuttavia, c'è una reale preoccupazione che, a causa dell'enorme volume di scambi condotti su mercati oscuri, i valori pubblici di alcuni titoli siano sempre più inaffidabili o imprecisi. C'è anche una crescente preoccupazione sul fatto che gli scambi di dark pool forniscano un eccellente foraggio per il trading predatorio ad alta frequenza.

Mette in risalto

• I dark pool offrono vantaggi in termini di prezzi e costi a istituzioni buy-side come fondi comuni di investimento e fondi pensione, che affermano che questi vantaggi alla fine vanno agli investitori al dettaglio che investono in questi fondi.

• Tuttavia, la mancanza di trasparenza delle dark pool le rende suscettibili a conflitti di interesse da parte dei loro proprietari e pratiche commerciali predatorie da parte delle aziende HFT.

• I dark pool sono scambi di asset privati progettati per fornire liquidità aggiuntiva e anonimato per il trading di grandi blocchi di titoli lontano dagli occhi del pubblico.