Vente aux enchères hollandaise

Qu'est-ce qu'une enchère néerlandaise ?

Une vente aux enchères néerlandaise est une structure de marché dans laquelle le prix de quelque chose offert est déterminé après avoir pris en compte toutes les offres pour arriver au prix le plus élevé auquel l'offre totale peut être vendue. Dans ce type d'enchères, les investisseurs placent une offre pour le montant qu'ils sont prêts à acheter en termes de quantité et de prix.

Une enchère néerlandaise fait également référence à un type d'enchère dans laquelle le prix d'un article est abaissé jusqu'à ce qu'il obtienne une offre. La première enchère faite est l'enchère gagnante et aboutit à une vente, en supposant que le prix est supérieur au prix de réserve. Cela contraste avec les marchés d'enchères typiques, où le prix commence bas puis augmente à mesure que les enchérisseurs se font concurrence pour être l'acheteur retenu.

Comprendre les enchères néerlandaises pour les offres publiques

Si une entreprise utilise une offre publique initiale (IPO) aux enchères aux Pays-Bas, les investisseurs potentiels entrent leurs offres pour le nombre d'actions qu'ils souhaitent acheter ainsi que le prix qu'ils sont prêts à payer. Par exemple, un investisseur peut placer une offre pour 100 actions à 100 $ tandis qu'un autre investisseur offre 95 $ pour 500 actions.

Une fois toutes les offres soumises, le placement attribué est attribué aux enchérisseurs à partir des offres les plus élevées jusqu'à ce que toutes les parts attribuées soient attribuées. Cependant, le prix payé par chaque enchérisseur est basé sur le prix le plus bas de tous les enchérisseurs attribués, ou essentiellement sur la dernière offre retenue. Par conséquent, même si vous offrez 100 $ pour vos 1 000 actions, si la dernière offre réussie est de 80 $, vous n'aurez qu'à payer 80 $ pour vos 1 000 actions.

Le Trésor américain utilise une vente aux enchères néerlandaise pour vendre ses titres. Pour aider à financer la dette du pays, le Trésor américain organise régulièrement des enchères pour vendre des bons du Trésor (T-bills), des billets (T-notes) et des obligations (T-bonds), collectivement appelés bons du Trésor. Les investisseurs potentiels soumettent des offres par voie électronique via TreasuryDirect ou le système de traitement automatisé des enchères du Trésor (TAAPS), qui accepte les offres jusqu'à 30 jours avant l'enchère. Supposons que le Trésor cherche à lever 9 millions de dollars en billets à deux ans avec un coupon de 5 %. Supposons que les offres soumises sont les suivantes :

• 1 million de dollars à 4,79 %

• 2,5 millions de dollars à 4,85 %

• 2 millions de dollars à 4,96 %

• 1,5 million de dollars à 5 %

• 3 millions de dollars à 5,07 %

• 1 M$ à 5,1 %

• 5 millions de dollars à 5,5 %

Les offres avec le rendement le plus bas seront acceptées en premier puisque l'émetteur préférera payer des rendements inférieurs à ses investisseurs obligataires. Dans ce cas, puisque le Trésor cherche à lever 9 millions de dollars, il acceptera les offres avec le rendement le plus bas jusqu'à 5,07 %. À ce stade, seuls 2 millions de dollars sur l'offre de 3 millions de dollars seront approuvés. Toutes les offres supérieures au rendement de 5,07 % seront rejetées et les offres inférieures seront acceptées. En effet, cette enchère est compensée à 5,07 % et tous les enchérisseurs retenus reçoivent le rendement de 5,07 %.

L'enchère néerlandaise propose également un processus d'appel d'offres alternatif à la tarification de l'introduction en bourse. Lorsque Google a lancé son offre publique, il s'est appuyé sur une vente aux enchères néerlandaise pour obtenir un prix équitable.

Vente aux enchères hollandaise la plus basse

Lors d'une vente aux enchères néerlandaise, les prix commencent à être élevés et chutent successivement jusqu'à ce qu'un enchérisseur accepte le prix en vigueur. Une fois qu'un prix est accepté, l'enchère se termine. Par exemple, le commissaire-priseur commence à 2 000 $ pour un objet. Les enchérisseurs regardent le prix baisser jusqu'à ce qu'il atteigne un prix que l'un des enchérisseurs accepte. Aucun enchérisseur ne voit les offres des autres tant que sa propre offre n'a pas été formulée, et l'enchérisseur gagnant est celui dont l'offre est la plus élevée. Ainsi, s'il n'y a pas d'enchérisseurs à 2 000 $, le prix est abaissé de 100 $ à 1 900 $. Si un enchérisseur accepte l'article qui l'intéresse à, disons, la marque de 1 500 $, l'enchère se termine.

Avantages et inconvénients des enchères néerlandaises

L'utilisation des enchères néerlandaises pour les offres publiques initiales offre des avantages ainsi que des inconvénients.

Le plus grand avantage de ces enchères est qu'elles visent à démocratiser les offres publiques. Comme cela se produit actuellement, le processus de réalisation d'une introduction en bourse typique est principalement contrôlé par les banques d'investissement. Ils agissent en tant que preneurs fermes de l'offre et la guident à travers des tournées de présentation, permettant aux investisseurs institutionnels d'acheter des titres de la société émettrice à prix réduit. Ils sont également chargés de fixer le prix de l'introduction en bourse. Une vente aux enchères néerlandaise permet aux petits investisseurs de participer à l'offre.

Une vente aux enchères néerlandaise est également censée minimiser la différence entre les prix d'offre et les prix d'inscription réels. Les investisseurs institutionnels profitent de cette différence pour engranger des bénéfices en achetant des actions à prix réduit et en les revendant immédiatement après leur introduction en bourse. Les prix des enchères néerlandaises sont fixés par une méthode plus juste et plus transparente dans laquelle un éventail d'offres provenant de plusieurs types de clients sont invités. Cette pratique vise à s'assurer que le marché arrive à une estimation raisonnable de la valeur de l'entreprise et que le « pop » initial qui accompagne l'inscription d'une entreprise en vogue est atténué.

Ces avantages s'accompagnent d'inconvénients. Étant donné que l'enchère est ouverte aux investisseurs de tous bords, il existe un risque qu'ils effectuent une analyse moins rigoureuse que les banquiers d'investissement et qu'ils proposent une estimation de prix qui ne reflète pas exactement les perspectives de l'entreprise.

Un autre inconvénient des enchères néerlandaises est connu sous le nom de « malédiction du gagnant ». En cela, le cours d'une action peut s'effondrer immédiatement après la cotation lorsque les investisseurs, qui avaient offert un prix plus élevé plus tôt, se rendent compte qu'ils ont peut-être mal calculé ou surenchéri. Ces investisseurs peuvent essayer de vendre l'action pour se retirer de leur participation, ce qui entraîne un effondrement du cours de l'action.

Exemple d'enchère hollandaise

L'exemple le plus frappant d'une vente aux enchères néerlandaise ces derniers temps a été l'introduction en bourse de Google en août 2004. La société a opté pour ce type d'offre pour éviter une "pop" de ses prix le premier jour de négociation. Alors que l'augmentation des cours des actions est un phénomène standard sur les marchés boursiers, elle s'était intensifiée pour devenir un territoire de bulle pour les actions technologiques lors de la bulle Internet de 2000. De 1980 à 2001, la hausse des échanges au premier jour était de 18,8 %. Ce chiffre est passé à 77 % en 1999 et au premier semestre 2000.

L'estimation initiale de Google pour son offre était de 25,9 millions entre 108 $ et 135 $. Mais la société a révisé ses attentes environ une semaine avant l'offre réelle après que les analystes aient remis en question le raisonnement derrière ces chiffres et suggéré que Google surévaluait ses actions. Dans l'estimation révisée, Google a proposé de vendre 19,6 millions d'actions au public à un prix compris entre 85 et 95 dollars.

La réponse à l'offre a été considérée comme une déception. Bien que Google soit considéré comme une entreprise et une offre en vogue, les investisseurs ont évalué ses actions à 85 $, la fourchette inférieure de ses estimations. À la fin de la journée, les actions s'échangeaient à 100,34 $, une hausse de 17,6 % lors du premier jour de négociation.

Les observateurs ont imputé la mauvaise performance aux articles de presse négatifs sur la société avant son introduction en bourse. Une enquête de la SEC sur son allocation d'actions à la direction a encore refroidi l'enthousiasme pour l'offre de Google. L'entreprise a également été qualifiée de "secrète" sur son utilisation des fonds levés, ce qui rend difficile l'évaluation de son offre, en particulier pour les petits investisseurs non conscients du marché émergent des moteurs de recherche et de l'organisation de l'information sur le Web.

Points forts

• Une enchère néerlandaise peut également faire référence à un marché où les prix commencent généralement à être élevés et baissent progressivement jusqu'à ce qu'un enchérisseur accepte le prix courant.

• Cela contraste avec les enchères compétitives où le prix commence bas et l'offre est plus élevée.

• Dans une vente aux enchères néerlandaise, le prix avec le plus grand nombre d'enchérisseurs est sélectionné comme prix d'offre afin que la totalité du montant offert soit vendue à un prix unique.

• Ce prix n'est pas nécessairement le prix le plus élevé ou le plus bas.