Rendement obligataire

Qu'est-ce que le rendement des obligations ?

Le rendement obligataire est le rendement qu'un investisseur réalise sur une obligation. Le rendement obligataire peut être défini de différentes manières. Fixer le rendement obligataire égal à son taux de coupon est la définition la plus simple. Le rendement actuel est fonction du prix de l'obligation et de son coupon ou du paiement des intérêts,. qui sera plus précis que le rendement du coupon si le prix de l'obligation est différent de sa valeur nominale.

Des calculs plus complexes du rendement d'une obligation tiendront compte de la valeur temporelle de l'argent et des paiements d' intérêts composés. Ces calculs incluent le rendement à l'échéance (YTM), le rendement équivalent obligataire (BEY) et le rendement annuel effectif (EAY).

Aperçu du rendement des obligations

Lorsque les investisseurs achètent des obligations, ils prêtent essentiellement de l' argent aux émetteurs d'obligations. En retour, les émetteurs d'obligations acceptent de verser aux investisseurs des intérêts sur les obligations pendant toute la durée de vie de l'obligation et de rembourser la valeur nominale des obligations à l' échéance. La façon la plus simple de calculer le rendement d'une obligation consiste à diviser son paiement de coupon par la valeur nominale de l'obligation. C'est ce qu'on appelle le taux de coupon.

$\text{Coupon Taux}=\frac{\text{Paiement du coupon annuel}}{\text{Valeur nominale de l'obligation}}$< span class="katex-html" aria-hidden="true">< /span>Taux du coupon< /span>= Valeur nominale de l'obligationPaiement du coupon annuel​

Si une obligation a une valeur nominale de 1 000 $ et que les paiements d'intérêts ou de coupons s'élèvent à 100 $ par an, son taux de coupon est de 10 % (100 $ / 1 000 $ = 10 %). Cependant, il arrive parfois qu'une obligation soit achetée pour un prix supérieur à sa valeur nominale (prime) ou inférieur à sa valeur nominale (rabais), ce qui modifiera le rendement qu'un investisseur gagne sur l'obligation.

Rendement des obligations par rapport au prix

À mesure que les prix des obligations augmentent, les rendements obligataires baissent. Par exemple, supposons qu'un investisseur achète une obligation qui arrive à échéance dans cinq ans avec un taux de coupon annuel de 10 % et une valeur nominale de 1 000 $. Chaque année, l'obligation rapporte 10 %, soit 100 $, d'intérêts. Son taux de coupon est l'intérêt divisé par sa valeur nominale.

Si les taux d'intérêt montent au-dessus de 10 %, le prix de l'obligation baissera si l'investisseur décide de la vendre. Par exemple, imaginez que les taux d'intérêt pour des investissements similaires augmentent à 12,5 %. L'obligation d'origine ne fait toujours qu'un paiement de coupon de 100 $, ce qui serait peu attrayant pour les investisseurs qui peuvent acheter des obligations qui paient 125 $ maintenant que les taux d'intérêt sont plus élevés.

Si le propriétaire initial de l'obligation souhaite vendre l'obligation, le prix peut être abaissé de sorte que les paiements de coupon et la valeur à l'échéance correspondent à un rendement de 12 %. Dans ce cas, cela signifie que l'investisseur baisserait le prix de l'obligation à 927,90 $. Afin de bien comprendre pourquoi il s'agit de la valeur de l'obligation, vous devez comprendre un peu plus comment la valeur temporelle de l'argent est utilisée dans la tarification des obligations, qui est abordée plus loin dans cet article.

Si les taux d'intérêt devaient baisser en valeur, le prix de l'obligation augmenterait car son paiement de coupon est plus attractif. Par exemple, si les taux d'intérêt tombaient à 7,5 % pour des investissements similaires, le vendeur d'obligations pourrait vendre l'obligation pour 1 101,15 $. Plus les taux baissent, plus le prix de l'obligation augmente, et il en va de même en sens inverse lorsque les taux d'intérêt augmentent.

Dans les deux cas, le taux du coupon n'a plus de sens pour un nouvel investisseur. Cependant, si le paiement du coupon annuel est divisé par le prix de l'obligation, l'investisseur peut calculer le rendement actuel et obtenir une estimation approximative du rendement réel de l'obligation.

Prix de l'obligation Paiement du coupon annuel​

Le rendement actuel et le taux du coupon sont des calculs incomplets du rendement d'une obligation car ils ne tiennent pas compte de la valeur temporelle de l'argent, de la valeur à l'échéance ou de la fréquence des paiements. Des calculs plus complexes sont nécessaires pour avoir une vue d'ensemble du rendement d'une obligation.

Rendement à maturité

Le rendement à l'échéance (YTM) d'une obligation est égal au taux d'intérêt qui rend la valeur actuelle de tous les flux de trésorerie futurs d'une obligation égale à son prix actuel. Ces flux de trésorerie comprennent tous les paiements de coupon et sa valeur à l'échéance. Résoudre pour YTM est un processus d'essais et d'erreurs qui peut être effectué sur une calculatrice financière, mais la formule est la suivante :

$\begin &\text=\sum^T_\frac{\text{Flux de trésorerie}_t}{(1+\text)^t}\ &\textbf{où :}\ &\text=\text{ Rendement à maturité} \end$

Dans l'exemple précédent, une obligation d'une valeur nominale de 1 000 $, d'une échéance de cinq ans et de paiements de coupon annuels de 100 $ valait 927,90 $ afin de correspondre à un YTM de 12 %. Dans ce cas, les cinq paiements de coupon et la valeur à l'échéance de 1 000 $ constituaient les flux de trésorerie de l'obligation. Trouver la valeur actuelle de chacun de ces six flux de trésorerie avec une décote ou un taux d'intérêt de 12 % déterminera le prix actuel de l'obligation.

Rendement équivalent obligataire (BEY)

Les rendements obligataires sont normalement indiqués comme un rendement équivalent obligataire (BEY), ce qui tient compte du fait que la plupart des obligations paient leur coupon annuel en deux versements semestriels. Dans les exemples précédents, les flux de trésorerie des obligations étaient annuels, donc le YTM est égal au BEY. Cependant, si les paiements de coupon étaient effectués tous les six mois, le YTM semestriel serait de 5,979 %.

Le BEY est une simple version annualisée du YTM semestriel et est calculé en multipliant le YTM par deux. Dans cet exemple, le BEY d'une obligation qui paie des paiements de coupon semestriels de 50 $ serait de 11,958 % (5,979 % X 2 = 11,958 %). Le BEY ne tient pas compte de la valeur temporelle de l'argent pour l'ajustement d'un YTM semestriel à un taux annuel.

Rendement annuel effectif (EAY)

Les investisseurs peuvent trouver un rendement annuel plus précis une fois qu'ils connaissent le BEY d'une obligation s'ils tiennent compte de la valeur temporelle de l'argent dans le calcul. Dans le cas d'un paiement de coupon semestriel, le rendement annuel effectif (EAY) serait calculé comme suit :

$\begin &\text = \left ( 1 + \ frac { \text }{ 2 } \right ) ^ 2 - 1 \ &\textbf{où :}\ &\text = \text \ \end{ aligné}$



Si un investisseur sait que le YTM semestriel était de 5,979 %, il pourrait utiliser la formule précédente pour trouver l'EAY de 12,32 %. Étant donné que la période de capitalisation supplémentaire est incluse, l'EAY sera supérieur au BEY.

Complications pour trouver le rendement d'une obligation

Il y a quelques facteurs qui peuvent compliquer la recherche du rendement d'une obligation. Par exemple, dans les exemples précédents, on a supposé qu'il restait exactement cinq ans à l'échéance de l'obligation lorsqu'elle a été vendue, ce qui serait rarement le cas.

Lors du calcul du rendement d'une obligation, les périodes fractionnaires peuvent être traitées simplement; les intérêts courus sont plus difficiles. Par exemple, imaginez une obligation dont l'échéance est de quatre ans et huit mois. L'exposant dans les calculs de rendement peut être transformé en un nombre décimal pour s'ajuster à l'année partielle. Cependant, cela signifie que quatre mois de la période de coupon actuelle se sont écoulés et qu'il en reste deux autres, ce qui nécessite un ajustement pour les intérêts courus. Un nouvel acheteur d'obligations recevra le coupon complet, de sorte que le prix de l'obligation sera légèrement gonflé pour compenser le vendeur pour les quatre mois de la période de coupon en cours qui se sont écoulés.

Les obligations peuvent être cotées avec un «prix propre » qui exclut les intérêts courus ou le «prix sale » qui comprend le montant dû pour concilier les intérêts courus. Lorsque les obligations sont cotées dans un système comme un terminal Bloomberg ou Reuters, le prix net est utilisé.

Points forts

• Le rendement d'une obligation fait référence aux bénéfices attendus générés et réalisés sur un investissement à revenu fixe sur une période donnée, exprimés en pourcentage ou en taux d'intérêt.

• Certaines méthodes se prêtent plus que d'autres à des types d'obligations spécifiques, et il est donc essentiel de savoir quel type de rendement est transmis.

• Il existe de nombreuses méthodes pour arriver au rendement d'une obligation, et chacune de ces méthodes peut éclairer un aspect différent de son potentiel de risque et de rendement.

FAQ

Quels sont les calculs de rendement courants ?

Le rendement à l'échéance (YTM) est le rendement total attendu sur une obligation si l'obligation est détenue jusqu'à son échéance. Le rendement à l'échéance est considéré comme un rendement obligataire à long terme, mais est exprimé en taux annuel. YTM est généralement cité comme un rendement équivalent obligataire (BEY), ce qui facilite la comparaison des obligations avec des périodes de paiement de coupon inférieures à un an. Le rendement annuel en pourcentage (APY) est le taux de rendement réel obtenu sur un dépôt d'épargne ou un investissement en tenant compte tenir compte de l'effet des intérêts composés . Le taux annuel effectif global (TAEG) inclut tous les frais ou coûts supplémentaires associés à la transaction, mais il ne tient pas compte de la composition des intérêts au cours d'une année spécifique. Un investisseur dans une obligation remboursable par anticipation souhaite également estimer le rendement au rachat (YTC), ou le rendement total qui sera reçu si l'obligation achetée n'est détenue que jusqu'à sa date de rachat au lieu de sa pleine échéance.

Comment les investisseurs utilisent-ils les rendements obligataires ?

En plus d'évaluer les flux de trésorerie attendus des obligations individuelles, les rendements sont utilisés pour des analyses plus sophistiquées. Les traders peuvent acheter et vendre des obligations de différentes échéances pour profiter de la courbe de rendement, qui trace les taux d'intérêt d'obligations ayant une qualité de crédit égale mais des dates d'échéance différentes. La pente de la courbe des rendements donne une idée des variations futures des taux d'intérêt et de l'activité économique. Ils peuvent également tenir compte de la différence de taux d'intérêt entre différentes catégories d'obligations, en maintenant certaines caractéristiques constantes. Un écart de rendement est la différence entre les rendements de différents titres de créance de différentes échéances, notations de crédit, émetteurs ou niveaux de risque, calculé en déduisant le rendement d'un instrument par rapport à l'autre, par exemple l'écart entre les obligations d'entreprise AAA et les bons du Trésor américain. Cette différence est le plus souvent exprimée en points de base (bps) ou en points de pourcentage.

Que dit le rendement d'une obligation aux investisseurs ?

Le rendement d'une obligation est le rendement pour un investisseur des paiements de coupon (intérêts) de l'obligation. Il peut être calculé comme un simple rendement du coupon, qui ignore la valeur temporelle de l'argent, toute variation du prix de l'obligation ou en utilisant une méthode plus complexe comme le rendement à l'échéance. Des rendements plus élevés signifient que les investisseurs obligataires doivent payer des intérêts plus importants, mais peuvent également être le signe d'un risque plus élevé. Plus un emprunteur est risqué, plus les investisseurs exigent de rendement pour détenir leurs dettes. Des rendements plus élevés sont également associés à des obligations à plus longue échéance.

Les obligations à haut rendement sont-elles de meilleurs investissements que les obligations à faible rendement ?

Comme tout investissement, cela dépend de la situation personnelle, des objectifs et de la tolérance au risque. Les obligations à faible rendement peuvent être préférables pour les investisseurs qui recherchent un actif pratiquement sans risque ou qui couvrent un portefeuille mixte en en conservant une partie dans un actif à faible risque. Les obligations à haut rendement peuvent plutôt convenir aux investisseurs qui sont prêts à accepter un certain degré de risque en échange d'un rendement plus élevé. Le risque est que l'entreprise ou le gouvernement émettant l'obligation fasse défaut sur ses dettes. La diversification peut aider à réduire le risque du portefeuille tout en augmentant les rendements attendus.