टर्मिनल वैल्यू (टीवी)

टर्मिनल वैल्यू (टीवी) क्या है?

टर्मिनल वैल्यू (टीवी) किसी परिसंपत्ति, व्यवसाय या परियोजना का पूर्वानुमानित अवधि के बाद का मूल्य है जब भविष्य के नकदी प्रवाह का अनुमान लगाया जा सकता है। टर्मिनल वैल्यू मानता है कि पूर्वानुमान अवधि के बाद एक व्यवसाय हमेशा के लिए एक निर्धारित विकास दर से बढ़ेगा। टर्मिनल मूल्य में अक्सर कुल मूल्यांकन मूल्य का एक बड़ा प्रतिशत शामिल होता है।

टर्मिनल वैल्यू को समझना

जैसे-जैसे समय क्षितिज लंबा होता जाता है, पूर्वानुमान अस्पष्ट होता जाता है। यह वित्त में भी सच है, खासकर जब भविष्य में कंपनी के नकदी प्रवाह का अनुमान लगाने की बात आती है। उसी समय, व्यवसायों को महत्व दिया जाना चाहिए। इसे "हल" करने के लिए, विश्लेषक किसी व्यवसाय या परियोजना के कुल मूल्य को प्राप्त करने के लिए कुछ मान्यताओं के साथ-साथ रियायती नकदी प्रवाह (DCF) जैसे वित्तीय मॉडल का उपयोग करते हैं।

कॉर्पोरेट अधिग्रहण और स्टॉक मार्केट वैल्यूएशन में उपयोग की जाने वाली एक लोकप्रिय विधि है । यह विधि इस सिद्धांत पर आधारित है कि किसी परिसंपत्ति का मूल्य उस परिसंपत्ति से प्राप्त सभी भविष्य के नकदी प्रवाह के बराबर है। इन नकदी प्रवाहों को पूंजी की लागत का प्रतिनिधित्व करने वाली छूट दर पर वर्तमान मूल्य पर छूट दी जानी चाहिए, जैसे कि ब्याज दर।

DCF के दो प्रमुख घटक हैं: पूर्वानुमान अवधि और टर्मिनल मूल्य। पूर्वानुमान अवधि आमतौर पर लगभग पांच वर्ष होती है। इससे अधिक कुछ भी और अनुमानों की सटीकता को नुकसान होता है। यहीं पर टर्मिनल वैल्यू की गणना करना महत्वपूर्ण हो जाता है।

टर्मिनल वैल्यू की गणना के लिए आमतौर पर इस्तेमाल की जाने वाली दो विधियाँ हैं: परपेचुअल ग्रोथ (गॉर्डन ग्रोथ मॉडल) और एग्जिट मल्टीपल। पूर्व मानता है कि एक व्यवसाय हमेशा के लिए एक स्थिर दर पर नकदी प्रवाह उत्पन्न करना जारी रखेगा जबकि बाद वाला मानता है कि एक व्यवसाय कुछ बाजार मीट्रिक के गुणक के लिए बेचा जाएगा। निवेश पेशेवर एक्ज़िट मल्टीपल एप्रोच को प्राथमिकता देते हैं जबकि शिक्षाविद सतत विकास मॉडल का पक्ष लेते हैं।

गॉर्डन ग्रोथ मॉडल का नाम टोरंटो विश्वविद्यालय के एक अर्थशास्त्री मायरोन गॉर्डन के नाम पर रखा गया है, जिन्होंने 1950 के दशक के अंत में मूल सूत्र तैयार किया था।

टर्मिनल वैल्यू के प्रकार

सदाचार विधि

छूट आवश्यक है क्योंकि पैसे का समय मूल्य किसी दिए गए धन के वर्तमान और भविष्य के मूल्यों के बीच एक विसंगति पैदा करता है। व्यावसायिक मूल्यांकन में, मुक्त नकदी प्रवाह या लाभांश का पूर्वानुमान समय की असतत अवधि के लिए लगाया जा सकता है, लेकिन चल रही चिंताओं का प्रदर्शन अनुमान लगाने के लिए और अधिक चुनौतीपूर्ण हो जाता है क्योंकि अनुमान भविष्य में आगे बढ़ते हैं। इसके अलावा, सटीक समय निर्धारित करना मुश्किल है जब कोई कंपनी परिचालन बंद कर सकती है।

इन सीमाओं को पार करने के लिए, निवेशक यह मान सकते हैं कि भविष्य में किसी बिंदु पर शुरू होने पर, नकदी प्रवाह हमेशा के लिए स्थिर दर से बढ़ेगा। यह टर्मिनल मान का प्रतिनिधित्व करता है।

अंतिम मूल्य की गणना अंतिम नकदी प्रवाह पूर्वानुमान को छूट दर और टर्मिनल वृद्धि दर के बीच के अंतर से विभाजित करके की जाती है। टर्मिनल मूल्य गणना पूर्वानुमान अवधि के बाद कंपनी के मूल्य का अनुमान लगाती है।

टर्मिनल मान की गणना करने का सूत्र है:

[एफसीएफ एक्स (1 + जी)] / (डी - जी)

कहाँ पे:

• एफसीएफ = अंतिम पूर्वानुमान अवधि के लिए मुफ्त नकदी प्रवाह

• जी = टर्मिनल विकास दर

• d = छूट दर (जो आमतौर पर पूंजी की भारित औसत लागत होती है )

टर्मिनल विकास दर वह स्थिर दर है जिससे किसी कंपनी के हमेशा के लिए बढ़ने की उम्मीद की जाती है। यह वृद्धि दर रियायती नकदी प्रवाह मॉडल में अंतिम पूर्वानुमानित नकदी प्रवाह अवधि के अंत में शुरू होती है और शाश्वतता में चली जाती है। एक टर्मिनल विकास दर आमतौर पर मुद्रास्फीति की दीर्घकालिक दर के अनुरूप होती है, लेकिन ऐतिहासिक सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) की वृद्धि दर से अधिक नहीं होती है।

एकाधिक विधि से बाहर निकलें

यदि निवेशक संचालन की एक सीमित खिड़की मानते हैं, तो स्थायी विकास मॉडल का उपयोग करने की कोई आवश्यकता नहीं है। इसके बजाय, टर्मिनल मूल्य को उस समय कंपनी की संपत्ति के शुद्ध वसूली योग्य मूल्य को प्रतिबिंबित करना चाहिए। इसका अक्सर यह अर्थ होता है कि इक्विटी एक बड़ी फर्म द्वारा अधिग्रहित की जाएगी, और अधिग्रहण के मूल्य की गणना अक्सर निकास गुणकों के साथ की जाती है।

एग्जिट मल्टीपल वित्तीय आंकड़ों, जैसे बिक्री, लाभ, या ब्याज, करों, मूल्यह्रास, और परिशोधन (ईबीआईटीडीए) से पहले की कमाई को गुणा करके एक उचित मूल्य का अनुमान लगाते हैं, जो हाल ही में हासिल की गई समान फर्मों के लिए सामान्य है। मल्टीपल एग्जिट मेथड का उपयोग करने वाला टर्मिनल वैल्यू फॉर्मूला सबसे हालिया मेट्रिक (यानी, सेल्स, EBITDA, आदि) है, जिसे डिसाइड ऑन मल्टीपल से गुणा किया जाता है (आमतौर पर अन्य ट्रांजेक्शन के लिए हाल ही में एग्जिट मल्टीपल का औसत)। निवेश बैंक अक्सर इस मूल्यांकन पद्धति का उपयोग करते हैं, लेकिन कुछ विरोधी एक साथ आंतरिक और सापेक्ष मूल्यांकन तकनीकों का उपयोग करने में संकोच करते हैं।

##हाइलाइट

• विश्लेषक किसी व्यवसाय के कुल मूल्य की गणना के लिए डिस्काउंटेड कैश फ्लो मॉडल (DCF) का उपयोग करते हैं। पूर्वानुमान अवधि और अंतिम मूल्य दोनों ही DCF के अभिन्न अंग हैं।

• टर्मिनल वैल्यू की गणना के लिए दो सबसे सामान्य तरीके हैं परपेचुअल ग्रोथ (गॉर्डन ग्रोथ मॉडल) और एग्जिट मल्टीपल।

• टर्मिनल वैल्यू (टीवी) एक कंपनी के मूल्य को एक निर्धारित पूर्वानुमान अवधि-आमतौर पर पांच साल से परे स्थायी रूप से निर्धारित करता है।

• परपेचुअल ग्रोथ मेथड यह मानती है कि एक बिजनेस हमेशा के लिए एक स्थिर दर पर कैश फ्लो उत्पन्न करेगा, जबकि एग्जिट मल्टीपल मेथड यह मानती है कि एक बिजनेस बेचा जाएगा।

##सामान्य प्रश्न

हमें किसी व्यवसाय या संपत्ति के अंतिम मूल्य को जानने की आवश्यकता क्यों है?

अधिकांश कंपनियां यह नहीं मानती हैं कि वे कुछ वर्षों के बाद परिचालन बंद कर देंगी। वे उम्मीद करते हैं कि व्यापार हमेशा के लिए जारी रहेगा (या कम से कम बहुत लंबे समय तक)। टर्मिनल वैल्यू कंपनी के भविष्य के मूल्य का अनुमान लगाने और इसे छूट के माध्यम से वर्तमान कीमतों पर लागू करने का एक प्रयास है।

टर्मिनल वैल्यू का मूल्यांकन करते समय, क्या मुझे स्थायी विकास मॉडल या निकास दृष्टिकोण का उपयोग करना चाहिए?

डीसीएफ विश्लेषण में, न तो स्थायी विकास मॉडल और न ही एक्जिट मल्टीपल दृष्टिकोण से टर्मिनल मूल्य का पूरी तरह से सटीक अनुमान प्रस्तुत करने की संभावना है। उपयोग करने के लिए टर्मिनल मूल्य की गणना करने की विधि का चुनाव आंशिक रूप से इस बात पर निर्भर करता है कि क्या कोई निवेशक अपेक्षाकृत अधिक आशावादी अनुमान या अपेक्षाकृत अधिक रूढ़िवादी अनुमान प्राप्त करना चाहता है। आम तौर पर बोलते हुए, टर्मिनल मूल्य का अनुमान लगाने के लिए स्थायी विकास मॉडल का उपयोग उच्च मूल्य प्रदान करता है। निवेशक दोनों टर्मिनल मूल्य गणनाओं का उपयोग करके और फिर एनपीवी के अंतिम अनुमान के लिए आने वाले दो मूल्यों के औसत का उपयोग करके लाभ उठा सकते हैं।

टर्मिनल वैल्यू का अनुमान कैसे लगाया जाता है?

कई टर्मिनल मान सूत्र हैं। डिस्काउंटेड कैश फ्लो (DCF) विश्लेषण की तरह, अधिकांश टर्मिनल वैल्यू फॉर्मूले भविष्य के नकदी प्रवाह को भविष्य की संपत्ति के वर्तमान मूल्य को वापस करने के लिए प्रोजेक्ट करते हैं। परिसमापन मूल्य मॉडल (या निकास विधि) के लिए उपयुक्त छूट दर के साथ परिसंपत्ति की कमाई की शक्ति का पता लगाना आवश्यक है, फिर बकाया ऋण के अनुमानित मूल्य के लिए समायोजन करना। स्थिर (स्थायी) विकास मॉडल यह नहीं मानता है कि कंपनी को टर्मिनल वर्ष के बाद परिसमाप्त किया जाएगा। . इसके बजाय, यह मानता है कि नकदी प्रवाह का पुनर्निवेश किया जाता है और यह कि फर्म निरंतर दर से निरंतर बढ़ सकती है। गुणक दृष्टिकोण एक रियायती नकदी प्रवाह मॉडल के अंतिम वर्ष के दौरान किसी कंपनी के अनुमानित बिक्री राजस्व का उपयोग करता है, फिर उस आंकड़े के एक से अधिक का उपयोग करके बिना किसी अतिरिक्त छूट के टर्मिनल मूल्य पर पहुंचने के लिए उपयोग करता है।

एक नकारात्मक टर्मिनल मान का क्या अर्थ है?

एक नकारात्मक टर्मिनल मूल्य का अनुमान लगाया जाएगा यदि भविष्य की पूंजी की लागत अनुमानित विकास दर से अधिक हो। व्यवहार में, हालांकि, नकारात्मक टर्मिनल मूल्यांकन बहुत लंबे समय तक मौजूद नहीं रह सकते हैं। एक कंपनी का इक्विटी मूल्य केवल वास्तविक रूप से कम से कम शून्य तक गिर सकता है, और किसी भी शेष देनदारियों को दिवालिएपन की कार्यवाही में सुलझाया जाएगा। जब भी कोई निवेशक अपनी पूंजी की लागत के सापेक्ष नकारात्मक शुद्ध आय के साथ एक फर्म में आता है, तो टर्मिनल वैल्यूएशन के बाहर अन्य मौलिक उपकरणों पर भरोसा करना शायद सबसे अच्छा है।