Nilai Terminal (TV)
Apakah Nilai Terminal (TV)?
Nilai terminal (TV) ialah nilai aset, perniagaan atau projek melebihi tempoh ramalan apabila aliran tunai masa hadapan boleh dianggarkan. Nilai terminal mengandaikan perniagaan akan berkembang pada kadar pertumbuhan yang ditetapkan selama-lamanya selepas tempoh ramalan. Nilai terminal selalunya terdiri daripada peratusan yang besar daripada jumlah nilai yang dinilai.
Memahami Nilai Terminal
Ramalan menjadi lebih keruh apabila ufuk masa semakin panjang. Ini juga berlaku dalam kewangan, terutamanya apabila ia berkaitan dengan anggaran aliran tunai syarikat pada masa hadapan. Pada masa yang sama, perniagaan perlu dihargai. Untuk "menyelesaikan" perkara ini, penganalisis menggunakan model kewangan, seperti aliran tunai terdiskaun (DCF), bersama-sama dengan andaian tertentu untuk memperoleh jumlah nilai perniagaan atau projek.
Aliran tunai terdiskaun (DCF) ialah kaedah popular yang digunakan dalam kajian kebolehlaksanaan, pemerolehan korporat dan penilaian pasaran saham. Kaedah ini berdasarkan teori bahawa nilai aset adalah sama dengan semua aliran tunai masa hadapan yang diperoleh daripada aset tersebut. Aliran tunai ini mesti didiskaunkan kepada nilai semasa pada kadar diskaun yang mewakili kos modal, seperti kadar faedah.
DCF mempunyai dua komponen utama: tempoh ramalan dan nilai terminal. Tempoh ramalan biasanya kira-kira lima tahun. Apa-apa yang lebih lama daripada itu dan ketepatan unjuran terjejas. Di sinilah pengiraan nilai terminal menjadi penting.
Terdapat dua kaedah yang biasa digunakan untuk mengira nilai terminal: pertumbuhan kekal (Model Pertumbuhan Gordon) dan keluar berbilang. Yang pertama mengandaikan bahawa perniagaan akan terus menjana aliran tunai pada kadar yang tetap selama-lamanya manakala yang kedua mengandaikan bahawa perniagaan akan dijual untuk berganda beberapa metrik pasaran. Profesional pelaburan lebih suka pendekatan berbilang keluar manakala ahli akademik memihak kepada model pertumbuhan kekal.
Model Pertumbuhan Gordon dinamakan sempena Myron Gordon, seorang ahli ekonomi di Universiti Toronto, yang mengusahakan formula asas pada akhir 1950-an.
Jenis Nilai Terminal
Kaedah Kekal
Diskaun adalah perlu kerana nilai masa wang mewujudkan percanggahan antara nilai semasa dan masa hadapan bagi sejumlah wang tertentu. Dalam penilaian perniagaan, aliran tunai percuma atau dividen boleh diramalkan untuk tempoh masa yang diskret, tetapi prestasi kebimbangan yang berterusan menjadi lebih mencabar untuk dianggarkan apabila unjuran menjangkau lebih jauh ke masa hadapan. Selain itu, adalah sukar untuk menentukan masa yang tepat apabila syarikat boleh menghentikan operasi.
Untuk mengatasi batasan ini, pelabur boleh menganggap bahawa aliran tunai akan berkembang pada kadar yang stabil selama-lamanya, bermula pada satu ketika pada masa hadapan. Ini mewakili nilai terminal.
Nilai terminal dikira dengan membahagikan ramalan aliran tunai terakhir dengan perbezaan antara kadar diskaun dan kadar pertumbuhan terminal. Pengiraan nilai terminal menganggarkan nilai syarikat selepas tempoh ramalan.
Formula untuk mengira nilai terminal ialah:
[FCF x (1 + g)] / (d - g)
di mana:
FCF = aliran tunai percuma untuk tempoh ramalan terakhir
g = kadar pertumbuhan terminal
d = kadar diskaun (biasanya kos purata wajaran modal )
Kadar pertumbuhan terminal ialah kadar malar yang dijangkakan syarikat akan berkembang selama-lamanya. Kadar pertumbuhan ini bermula pada penghujung tempoh aliran tunai terakhir yang diramalkan dalam model aliran tunai terdiskaun dan diteruskan untuk selama-lamanya. Kadar pertumbuhan terminal biasanya sejajar dengan kadar inflasi jangka panjang, tetapi tidak lebih tinggi daripada kadar pertumbuhan keluaran dalam negara kasar (KDNK) sejarah.
Keluar Kaedah Berbilang
Jika pelabur menganggap tetingkap operasi yang terhad, tidak perlu menggunakan model pertumbuhan kekal. Sebaliknya, nilai terminal mesti mencerminkan nilai boleh direalisasi bersih aset syarikat pada masa itu. Ini selalunya membayangkan bahawa ekuiti akan diperoleh oleh firma yang lebih besar, dan nilai pengambilalihan sering dikira dengan gandaan keluar.
Gandaan keluar menganggarkan harga saksama dengan mendarabkan statistik kewangan, seperti jualan, keuntungan atau pendapatan sebelum faedah, cukai, susut nilai dan pelunasan (EBITDA) dengan faktor yang biasa bagi firma serupa yang baru-baru ini diperoleh. Formula nilai terminal menggunakan kaedah keluar berbilang ialah metrik terbaharu (iaitu, jualan, EBITDA, dll.) didarab dengan berbilang yang diputuskan (biasanya purata gandaan keluar terbaharu untuk transaksi lain). Bank pelaburan sering menggunakan kaedah penilaian ini, tetapi sesetengah pengkritik teragak-agak untuk menggunakan teknik penilaian intrinsik dan relatif secara serentak.
##Sorotan
Penganalisis menggunakan model aliran tunai terdiskaun (DCF) untuk mengira jumlah nilai perniagaan. Tempoh ramalan dan nilai terminal adalah kedua-dua komponen penting DCF.
Dua kaedah yang paling biasa untuk mengira nilai terminal ialah pertumbuhan kekal (Model Pertumbuhan Gordon) dan keluar berbilang.
Nilai terminal (TV) menentukan nilai syarikat untuk selama-lamanya melebihi tempoh ramalan yang ditetapkanābiasanya lima tahun.
Kaedah pertumbuhan kekal mengandaikan bahawa perniagaan akan menjana aliran tunai pada kadar tetap selama-lamanya, manakala kaedah berbilang keluar mengandaikan bahawa perniagaan akan dijual.
##Soalan Lazim
Mengapa Kita Perlu Mengetahui Nilai Terminal Perniagaan atau Aset?
Kebanyakan syarikat tidak menganggap mereka akan menghentikan operasi selepas beberapa tahun. Mereka menjangkakan perniagaan akan berterusan selama-lamanya (atau sekurang-kurangnya untuk masa yang sangat lama). Nilai terminal ialah percubaan untuk menjangka nilai masa depan syarikat dan menggunakannya pada harga semasa melalui pendiskaunan.
Semasa Menilai Nilai Terminal, Patutkah Saya Menggunakan Model Pertumbuhan Kekal atau Pendekatan Keluar?
Dalam analisis DCF, model pertumbuhan kekal mahupun pendekatan berbilang keluar mungkin memberikan anggaran nilai terminal yang tepat dengan sempurna. Pilihan kaedah pengiraan nilai terminal untuk digunakan bergantung sebahagiannya pada sama ada pelabur ingin mendapatkan anggaran yang agak optimistik atau anggaran yang agak konservatif. Secara umumnya, menggunakan model pertumbuhan kekal untuk menganggarkan nilai terminal menjadikan nilai yang lebih tinggi. Pelabur boleh mendapat manfaat daripada menggunakan kedua-dua pengiraan nilai terminal dan kemudian menggunakan purata dua nilai yang diperoleh untuk anggaran akhir NPV.
Bagaimanakah Nilai Terminal Dianggarkan?
Terdapat beberapa formula nilai terminal. Seperti analisis aliran tunai terdiskaun (DCF), kebanyakan formula nilai terminal mengunjurkan aliran tunai masa hadapan untuk mengembalikan nilai semasa aset masa hadapan. Model nilai pembubaran (atau kaedah keluar) memerlukan mengira kuasa perolehan aset dengan kadar diskaun yang sesuai, kemudian melaraskan untuk nilai anggaran hutang tertunggak. Model pertumbuhan yang stabil (kekalan) tidak menganggap syarikat akan dibubarkan selepas tahun terminal . Sebaliknya, ia menganggap bahawa aliran tunai dilaburkan semula dan firma itu boleh berkembang pada kadar yang tetap untuk selama-lamanya. Pendekatan gandaan menggunakan anggaran hasil jualan syarikat pada tahun terakhir model aliran tunai terdiskaun, kemudian menggunakan gandaan angka itu untuk mencapai nilai terminal tanpa diskaun lanjut digunakan.
Apakah Maksud Nilai Terminal Negatif?
Nilai terminal negatif akan dianggarkan jika kos modal masa hadapan melebihi kadar pertumbuhan yang diandaikan. Walau bagaimanapun, dalam amalan, penilaian terminal negatif tidak boleh wujud untuk tempoh yang lama. Nilai ekuiti syarikat hanya boleh jatuh secara realistik kepada sifar pada tahap minimum, dan sebarang liabiliti yang tinggal akan diselesaikan dalam prosiding kebankrapan . Setiap kali pelabur menemui firma dengan pendapatan bersih negatif berbanding kos modalnya, mungkin lebih baik bergantung pada alat asas lain di luar penilaian terminal.
