Valor Terminal (TV)
O que é valor terminal (TV)?
O valor terminal (TV) é o valor de um ativo, negócio ou projeto além do período previsto, quando os fluxos de caixa futuros podem ser estimados. O valor terminal pressupõe que um negócio crescerá a uma taxa de crescimento definida para sempre após o período de previsão. O valor terminal geralmente compreende uma grande porcentagem do valor total avaliado.
Entendendo o valor do terminal
A previsão fica mais obscura à medida que o horizonte de tempo cresce. Isso vale também para as finanças, especialmente quando se trata de estimar os fluxos de caixa de uma empresa no futuro. Ao mesmo tempo, as empresas precisam ser valorizadas. Para "resolver" isso, os analistas usam modelos financeiros, como fluxo de caixa descontado (DCF), juntamente com certas premissas para derivar o valor total de um negócio ou projeto.
O fluxo de caixa descontado (DCF) é um método popular usado em estudos de viabilidade, aquisições corporativas e avaliação do mercado de ações. Este método baseia-se na teoria de que o valor de um ativo é igual a todos os fluxos de caixa futuros derivados desse ativo. Esses fluxos de caixa devem ser descontados a valor presente a uma taxa de desconto que represente o custo de capital, como a taxa de juros.
O DCF tem dois componentes principais: período de previsão e valor terminal. O período de previsão é geralmente de cerca de cinco anos. Qualquer coisa mais longa do que isso e a precisão das projeções sofrem. É aqui que o cálculo do valor terminal se torna importante.
Existem dois métodos comumente usados para calcular o valor terminal: crescimento perpétuo (Modelo de Crescimento Gordon) e múltiplo de saída. O primeiro pressupõe que um negócio continuará a gerar fluxos de caixa a uma taxa constante para sempre, enquanto o segundo pressupõe que um negócio será vendido por um múltiplo de alguma métrica de mercado. Os profissionais de investimento preferem a abordagem de saída múltipla, enquanto os acadêmicos preferem o modelo de crescimento perpétuo.
O Modelo de Crescimento de Gordon recebeu o nome de Myron Gordon, economista da Universidade de Toronto, que elaborou a fórmula básica no final da década de 1950.
Tipos de valor terminal
Método de perpetuidade
O desconto é necessário porque o valor do dinheiro no tempo cria uma discrepância entre os valores atuais e futuros de uma determinada quantia de dinheiro. Na avaliação de negócios, o fluxo de caixa livre ou dividendos podem ser previstos para um período discreto de tempo, mas o desempenho das preocupações contínuas torna-se mais difícil de estimar à medida que as projeções se estendem ainda mais no futuro. Além disso, é difícil determinar o momento exato em que uma empresa pode encerrar suas operações.
Para superar essas limitações, os investidores podem supor que os fluxos de caixa crescerão a uma taxa estável para sempre, começando em algum ponto no futuro. Isso representa o valor terminal.
O valor terminal é calculado dividindo-se o último fluxo de caixa previsto pela diferença entre a taxa de desconto e a taxa de crescimento terminal. O cálculo do valor terminal estima o valor da empresa após o período de previsão.
A fórmula para calcular o valor terminal é:
[FCF x (1 + g)] / (d - g)
Onde:
FCF = fluxo de caixa livre para o último período de previsão
g = taxa de crescimento terminal
d = taxa de desconto (que geralmente é o custo médio ponderado de capital )
A taxa de crescimento terminal é a taxa constante que se espera que uma empresa cresça para sempre. Essa taxa de crescimento começa no final do último período de fluxo de caixa previsto em um modelo de fluxo de caixa descontado e se perpetua. Uma taxa de crescimento terminal geralmente está em linha com a taxa de inflação de longo prazo, mas não superior à taxa de crescimento histórica do produto interno bruto (PIB).
Sair do método múltiplo
Se os investidores assumem uma janela finita de operações, não há necessidade de usar o modelo de crescimento da perpetuidade. Em vez disso, o valor terminal deve refletir o valor realizável líquido dos ativos de uma empresa naquele momento. Isso geralmente implica que o patrimônio será adquirido por uma empresa maior, e o valor das aquisições geralmente é calculado com múltiplos de saída.
Os múltiplos de saída estimam um preço justo multiplicando as estatísticas financeiras, como vendas, lucros ou lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) por um fator comum para empresas semelhantes que foram adquiridas recentemente. A fórmula do valor terminal usando o método de saída múltipla é a métrica mais recente (ou seja, vendas, EBITDA, etc.) multiplicada pelo múltiplo decidido (geralmente uma média de múltiplos de saída recente para outras transações). Os bancos de investimento costumam empregar esse método de avaliação, mas alguns detratores hesitam em usar técnicas de avaliação intrínseca e relativa simultaneamente.
##Destaques
Os analistas usam o modelo de fluxo de caixa descontado (DCF) para calcular o valor total de um negócio. O período de previsão e o valor terminal são componentes integrais do DCF.
Os dois métodos mais comuns para calcular o valor terminal são o crescimento perpétuo (Modelo de Crescimento Gordon) e o múltiplo de saída.
O valor terminal (TV) determina o valor de uma empresa em perpetuidade além de um período de previsão definido - geralmente cinco anos.
O método de crescimento perpétuo pressupõe que uma empresa gerará fluxos de caixa a uma taxa constante para sempre, enquanto o método de saída múltipla pressupõe que uma empresa será vendida.
##PERGUNTAS FREQUENTES
Por que precisamos saber o valor terminal de um negócio ou ativo?
A maioria das empresas não assume que interromperá as operações após alguns anos. Eles esperam que os negócios continuem para sempre (ou pelo menos por muito tempo). O valor terminal é uma tentativa de antecipar o valor futuro de uma empresa e aplicá-lo aos preços presentes por meio de descontos.
Ao avaliar o valor terminal, devo usar o modelo de crescimento de perpetuidade ou a abordagem de saída?
Na análise DCF, nem o modelo de crescimento da perpetuidade nem a abordagem múltipla de saída provavelmente fornecerão uma estimativa perfeitamente precisa do valor terminal. A escolha de qual método de cálculo do valor terminal usar depende, em parte, se o investidor deseja obter uma estimativa relativamente mais otimista ou uma estimativa relativamente mais conservadora. De modo geral, usar o modelo de crescimento da perpetuidade para estimar o valor terminal rende um valor mais alto. Os investidores podem se beneficiar usando os dois cálculos de valor terminal e, em seguida, usando uma média dos dois valores obtidos para uma estimativa final do VPL.
Como é estimado o valor do terminal?
Existem várias fórmulas de valor terminal. Assim como a análise de fluxo de caixa descontado (DCF), a maioria das fórmulas de valor terminal projetam fluxos de caixa futuros para retornar o valor presente de um ativo futuro. O modelo de valor de liquidação (ou método de saída) requer o cálculo do poder de ganho do ativo com uma taxa de desconto apropriada e, em seguida, ajuste para o valor estimado da dívida pendente. O modelo de crescimento estável (perpetuidade) não pressupõe que a empresa será liquidada após o ano terminal . Em vez disso, assume que os fluxos de caixa são reinvestidos e que a empresa pode crescer a uma taxa constante até a perpetuidade. A abordagem de múltiplos usa as receitas de vendas aproximadas de uma empresa durante o último ano de um modelo de fluxo de caixa descontado e, em seguida, usa um múltiplo desse valor para chegar ao valor terminal sem aplicar descontos adicionais.
O que significa um valor terminal negativo?
Um valor terminal negativo seria estimado se o custo do capital futuro excedesse a taxa de crescimento assumida. Na prática, entretanto, avaliações terminais negativas não podem existir por muito tempo. O valor patrimonial de uma empresa só pode cair de forma realista para zero no mínimo, e quaisquer passivos remanescentes seriam resolvidos em um processo de falência. Sempre que um investidor se depara com uma empresa com lucro líquido negativo em relação ao seu custo de capital, provavelmente é melhor confiar em outras ferramentas fundamentais fora da avaliação terminal.
