代替取引システム（ATS）

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##代替取引システム（ATS）とは何ですか？

代替取引システム（ATS）は、取引所よりも緩く規制されている取引場所です。 ATSプラットフォームは、加入者間の大量の売買注文を照合するためによく使用されます。米国で最も広く使用されているタイプのATSは、電子通信ネットワーク（ECN）です。これは、市場の証券の売買注文を自動的に照合するコンピューター化されたシステムです。

##代替取引システム（ATS）を理解する

ATSは、世界中で上場されている問題に見られる流動性の多くを占めています。これらは、ヨーロッパでは多国間貿易施設、ECN、クロスネットワーク、およびコールネットワークとして知られています。ほとんどのATSは、取引所ではなくブローカーディーラーとして登録されており、取引の相手方を見つけることに重点を置いています。

代替取引システム（ATS）は、米国とカナダで使用されている用語です。ヨーロッパでは、それらは多国間貿易施設として知られています。

一部の国内取引所とは異なり、ATSは、取引から除外する以外に、加入者または懲戒加入者の行動を管理する規則を設定していません。それらは、流動性にアクセスするための代替手段を提供する上で重要です。

機関投資家は、国の証券取引所で大量の株式を取引する代わりに、ATSを使用して取引の相手方を見つけることができます。これらのアクションは、ATSトランザクションが国内取引所の注文書に表示されないため、パブリックビューから取引を隠すように設計されている場合があります。このような注文を実行するためにATSを使用する利点は、大規模な取引が株式の価格に与える可能性のあるドミノ効果を減らすことです。

証券取引委員会（SEC）によると、2013年から2015年の間に、ATSはすべての株式取引の約18％を占めました。この数字は、2005年から4倍以上の増加を表しています。

##オルタナティブトレーディングシステム（ATS）に対する批判

これらの取引所は、SECによって承認されている必要があります。近年、規制当局は、顧客の注文フローに対する取引や顧客の機密取引情報の利用などの違反に対するATSに対する執行措置を強化しています。これらの違反は、ATSが直面する規制が少ないため、国内取引所よりもATSでより一般的である可能性があります。

###ダークプール

のあるヘッジファンドは、他の投資家が事前に購入するのを防ぐためにATSを使用する場合があります。これらの目的で使用されるATSは、ダークプールと呼ばれる場合があります。

ダークプールは、民間取引所で実行される機関命令によるATSでの取引を伴います。これらの取引に関する情報は、ほとんどの場合一般に公開されていないため、「ダーク」と呼ばれています。ダークプールの流動性の大部分は、中央の株式市場取引所から離れて促進され、機関投資家（主に投資銀行）によって行われるブロック取引によって生み出されます。

それらは合法ですが、ダークプールはほとんど透明性なしで動作します。その結果、ダークプールは、高頻度取引（HFT）とともに、金融業界の人々からしばしば批判されています。一部のトレーダーは、これらの要素が株式市場の特定のプレーヤーに不当な利点をもたらすと信じています。

##代替取引システム（ATS）の規制

SEC規制ATSは、ATSの規制の枠組みを確立しました。 ATSは、連邦証券法に基づく取引所の定義を満たしていますが、ATSが取引所法規則3a1-1（a）に基づいて規定された免税の下で運営されている場合、国の証券取引所として登録する必要はありません。この免税の下で運用するには、ATSは規制ATSの規則300-303の要件に準拠する必要があります。

レギュレーションATSに準拠するには、ATSはブローカーディーラーとして登録し、運用を開始する前にフォームATSに関する委員会に初期運用レポートを提出する必要があります。 ATSは、フォームATSに修正を加えて、その操作の変更を通知する必要があります。また、フォームATSが閉じた場合は、操作の停止レポートをフォームATSに提出する必要があります。フォームATSを使用してレポートを提出するための要件は、レギュレーションATSの規則301（b）（2）にあります。これらの要件には、書籍および記録の義務付けられた報告が含まれます。

最近、ATSをより透明にする動きがあります。たとえば、SECは2018年にそのようなシステムの「運用の透明性」を強化するためにレギュレーションATSを修正しました。これには、とりわけ、潜在的な利益相反と情報漏えいのリスクについて一般大衆に知らせるための詳細な公開開示の提出が伴います。 ATSは、加入者の取引情報を保護するための保護手段と手順を作成する必要もあります。

SECは、代替取引システムを「証券の購入者と販売者を結び付けるため、またはその他の方法で実行するための市場または施設を構成、維持、または提供する任意の組織、協会、個人、個人のグループ、またはシステム（1）」と正式に定義しています。証券に関しては、取引所法に基づく規則3b-16の意味の範囲内で証券取引所によって一般的に実行される機能、および（2）（i）加入者の行為以外の加入者の行為を管理する規則を設定しない。そのような組織、協会、個人、個人のグループ、またはシステムでの取引、または（ii）取引からの除外以外の方法で加入者を懲戒する。」

##ハイライト

-取引所ほど厳しく規制されていません。

-ATSの例には、ダークプールやECNが含まれます。

-代替取引システム（ATS）は、大規模な売買取引を照合するための場所です。

-SEC規制ATSは、これらの取引所の規制の枠組みを確立します。