Forhåndsrefusionsobligation
Hvad er en forudbetalingsobligation?
En præ-refunding obligation er et gældspapir, der udstedes for at finansiere en konverterbar obligation. Med en før-tilbagebetalingsobligation beslutter udstederen at udnytte sin ret til at købe sine obligationer tilbage inden den planlagte udløbsdato.
Provenuet fra udstedelsen af det lavere afkast og/eller længere udløbende før-tilbagebetalingsobligation vil normalt blive investeret i statsobligationer (skatkammerbeviser) indtil den planlagte indkaldelsesdato for den oprindelige obligationsudstedelse finder sted.
Forklaring af obligationer med forudgĂĄende tilbagebetaling
En virksomhed, der er planlagt til at indløse sine eksisterende obligationer på en bestemt opkaldsdato, kan vælge at udstede nye obligationer, hvoraf provenuet vil blive brugt til at opfylde sine rentebetalinger og afdrag på de eksisterende ældre obligationer. Den nye obligation, der vil blive udstedt til dette formål, betegnes som en præ-refunding obligation. Forhåndsindskudsobligationer udstedes typisk af kommuner og er sikret ved investeringer af høj kreditkvalitet. De nye obligationer er kendt som refunderende obligationer, og deres provenu bruges til at betale de ældre obligationer, kaldet refunderede obligationer. De tilbagebetalte obligationer udbetales på en forudbestemt dato, deraf udtrykket "forhåndsrefunderet" obligation. Brug af præ-refunding obligationer kan være en god metode for udstedere til at refinansiere deres ældre obligationer, når renten falder.
En konverterbar obligation er en, der kan "kaldes" eller tilbagekøbes fra det sekundære marked af udstederen før obligationens udløbsdato. Når renten i økonomien falder, har obligationsudstedere et incitament til at tilbagekøbe eksisterende obligationer, som har højere pålagte rentebetalinger, og udstede nye obligationer til de lavere renter på markedet. Dette reducerer den udstedende enheds omkostninger til gæld i form af lavere kuponbetalinger til obligationsejerne. Men for at tilskynde investorer til at købe konverterbare obligationer har disse obligationer normalt en opkaldsbeskyttelse, som forbyder udstederen at opkræve obligationerne i en bestemt periode, f.eks. fem år. Efter disse fem år kan virksomheden udøve sine rettigheder til at tilbagekøbe obligationerne fra markedet. Den angivne dato efter ophør af opkaldsbeskyttelsen, hvor en udsteder kan indløse sine obligationer, betegnes som den første opkaldsdato.
Andre overvejelser
I forventning om den fremtidige dato, hvor de gamle obligationer vil blive tilbagekøbt, opbevares provenuet fra de nye udstedelser i depot og investeres i instrumenter med lavt afkast, men høj kreditkvalitet, såsom kontantinvesteringer eller statsobligationer, der udløber omkring samme tid som oprindelige obligationer. På den første call-dato eller efterfølgende call-datoer bruges midlerne i spærret til at afvikle rente- og hovedforpligtelser over for investorer af den gamle obligation. Renterne, der er akkumuleret fra statsobligationerne, afbetaler renterne fra den forud tilbagebetalte obligation.
Som de fleste kommunale obligationer er renter på forud-refunderede obligationer fritaget for føderal indkomstskat og nogle statslige skatter. Denne skattefordel gør forudindbetalte obligationer til en attraktiv investeringsmulighed for investorer i højindkomstskatteklassen.
Eksempel
Antag f.eks., at XYZ City i juni 2016 besluttede at indkalde sin 9 % konverterbare obligation (oprindeligt sat til at udløbe i 2019) for 1.100 USD på dens første opkaldsdato i januar 2017. I juli udstedte XYZ City en ny obligation med en afkast på 7 % og tog hele provenuet fra den obligation og investerede dem i skatkammerbeviser,. hvilket sikrede, at der ville være penge nok til at trække udstedelsen tilbage i januar.
Højdepunkter
En før-tilbagebetalingsobligation udstedes af et selskab med det formål at finansiere en konverterbar obligation på et senere tidspunkt.
I mellemperioden mellem den første udstedelse og den efterfølgende konverterbare obligationsudstedelse opbevares provenuet i sikre statspapirer.
Pre-refunding er en strategi, der bruges af virksomheder til effektivt at refinansiere deres udestående gæld.
