Problema de subinvestimento
Qual é o problema do subinvestimento?
O problema do subinvestimento é uma agência proposta por economistas financeiros que existe um problema entre acionistas e detentores de dívidas, em que uma empresa alavancada abre mão de oportunidades valiosas de investimento porque os detentores de dívidas capturariam uma parte dos benefícios do projeto, deixando retornos insuficientes para os acionistas. .
Explicação do problema do subinvestimento
Potenciais conflitos de interesse entre administradores, acionistas e devedores influenciam a estrutura de capital, as atividades de governança corporativa e as políticas de investimento. Esses tipos de problemas de agência, por sua vez, podem dar origem a decisões gerenciais ineficientes e investimentos “subótimos” que geralmente se enquadram nas categorias de problemas de subinvestimento e superinvestimento.
O problema do subinvestimento na teoria de finanças corporativas é creditado a Stewart C. Myers da Sloan School do MIT, que em seu artigo "Determinantes do Empréstimo Corporativo" (1977) no Journal of Financial Economics levantou a hipótese de que "uma empresa com dívida de risco em aberto, e que atua no interesse de seus acionistas, seguirá uma regra de decisão diferente daquela que pode emitir dívida livre de risco ou que não emite nenhuma dívida”.
Myers acrescenta que "a empresa financiada com dívida arriscada, em alguns estados da natureza, deixará passar valiosas oportunidades de investimento — oportunidades que poderiam dar uma contribuição líquida positiva para o valor de mercado da empresa".
O problema do subinvestimento entra em foco quando uma empresa frequentemente rejeita projetos de valor presente líquido (VPL) porque os gerentes, agindo em nome dos acionistas, acreditam que os credores se beneficiariam mais do que os proprietários. Se os fluxos de caixa de um investimento potencial forem para os credores, não haverá incentivo para os detentores de capital continuarem com o investimento. Tal investimento aumentaria o valor geral da empresa, mas isso não acontece — portanto, há um "problema".
Contradizendo o Teorema de Modigliani-Miller
A teoria do problema de subinvestimento está em conflito com a suposição teórica do teorema de Modigliani-Miller de que as decisões de investimento podem ser tomadas independentemente das decisões de financiamento. Os gerentes de uma empresa alavancada, argumenta Myers, de fato levam em consideração a quantidade de dívida que precisa ser paga ao avaliar um novo projeto de investimento.
Segundo Myers, o valor da empresa pode ser influenciado por decisões de financiamento, contrariando o princípio central de Modigliani-Miller.
O problema do subinvestimento e a dívida pendente
Um exemplo do problema de subinvestimento é conhecido como dívida pendente. Quando uma empresa tem um nível de endividamento muito grande, chega um ponto em que ela não pode mais tomar emprestado dos credores. A carga da dívida é tão grande, de fato, que todo e qualquer lucro que entra na empresa imediatamente vai diretamente para o pagamento da dívida existente, em vez de entrar em novos investimentos ou projetos, limitando o crescimento da empresa. Isso leva ao subinvestimento na empresa. Como resultado, os acionistas perdem tanto para os credores no presente quanto para o potencial de crescimento perdido no futuro.
As dívidas pendentes também se aplicam aos governos nacionais, onde a dívida soberana de uma nação excede sua capacidade futura de pagá-la. Uma dívida excessiva pode levar a um crescimento estagnado e à degradação dos padrões de vida devido ao subinvestimento em áreas críticas, como saúde, educação e infraestrutura.
##Destaques
O problema do subinvestimento descreve um enigma pelo qual uma empresa se torna tão alavancada que não pode mais investir em oportunidades de crescimento.
Os economistas reconhecem essa situação como um problema de agência que pode surgir entre os detentores de dívidas e os acionistas de uma empresa.
A dívida pendente, tanto em termos de corporações quanto de governos, é uma forma do problema de subinvestimento que impacta negativamente tanto os acionistas quanto os cidadãos de uma nação.
