Problem med underinvestering

Hva er underinvesteringsproblemet?

Underinvesteringsproblemet er et byråproblem foreslått av finansøkonomer som eksisterer mellom aksjonærer og gjeldseiere, der et belånt selskap gir avkall på verdifulle investeringsmuligheter fordi gjeldseiere vil fange opp en del av fordelene med prosjektet, og etterlate utilstrekkelig avkastning til aksjeeierne.

Underinvesteringsproblemet forklart

Potensielle interessekonflikter mellom ledere, aksjonærer og gjeldseiere påvirker kapitalstruktur, virksomhetsstyringsaktiviteter og investeringspolitikk. Denne typen byråproblemer kan på sin side gi opphav til ineffektive lederbeslutninger og "suboptimale" investeringer som generelt faller inn under kategoriene problemer underinvestering og overinvestering.

Underinvesteringsproblemet i corporate finance-teori er kreditert Stewart C. Myers fra Sloan School ved MIT, som i sin "Determinants of Corporate Borrowing"-artikkel (1977) i Journal of Financial Economics antok at "et firma med risikabel utestående gjeld, og som handler i aksjonærenes interesse, vil følge en annen beslutningsregel enn en som kan utstede risikofri gjeld eller som ikke utsteder gjeld i det hele tatt."

Myers legger til at "firmaet finansiert med risikabel gjeld vil, i noen naturtilstander, gå glipp av verdifulle investeringsmuligheter - muligheter som kan gi et positivt nettobidrag til markedsverdien til firmaet."

Underinvesteringsproblemet flytter seg i fokus når et firma ofte går glipp av netto nåverdi-prosjekter (NPV) fordi lederne, som handler på vegne av aksjonærene, tror at kreditorer vil være til fordel for mer enn eierne. Hvis kontantstrømmene fra en potensiell investering går til kreditorer, vil det ikke være noe insentiv for aksjeeiere til å fortsette med investeringen. En slik investering vil øke den totale verdien av firmaet, men det skjer ikke - derfor er det et "problem".

Motsier Modigliani-Miller-teoremet

Teorien om underinvesteringsproblem er i konflikt med den teoretiske antakelsen i Modigliani-Miller-teoremet om at investeringsbeslutninger kan tas uavhengig av finansieringsbeslutninger. Ledere av et belånt selskap, hevder Myers, tar faktisk hensyn til mengden gjeld som må betjenes når de evaluerer et nytt investeringsprosjekt.

Ifølge Myers kan verdien av firmaet påvirkes av finansieringsbeslutninger, i motsetning til Modigliani-Millers sentrale prinsipp.

Underinvesteringsproblemet og gjeldsoverhenget

Ett eksempel på underinvesteringsproblemet er kjent som et gjeldsoverheng. Når et selskap har et veldig stort gjeldsnivå, kommer det et punkt hvor det ikke lenger kan låne fra kreditorer. Gjeldsbyrden er faktisk så stor at all inntjening som kommer inn i selskapet umiddelbart går direkte til nedbetaling av eksisterende gjeld i stedet for å gå inn i nye investeringer eller prosjekter, noe som begrenser selskapets vekst. Det fører til underinvestering i firmaet. Som et resultat taper aksjonærene både til kreditorer i nåtiden og til fremtidig tapt vekstpotensial også.

Gjeldsoverheng gjelder også for nasjonale myndigheter, der en nasjons suverene gjeld overstiger dens fremtidige kapasitet til å tilbakebetale den. Et gjeldsoverheng kan føre til stagnerende vekst og forringelse av levestandarden fra underinvestering i kritiske områder som helsevesen, utdanning og infrastruktur.

Høydepunkter

– Underinvesteringsproblemet beskriver en gåte der et selskap blir så overraget at det ikke lenger kan investere i vekstmuligheter.

• Økonomer anerkjenner denne situasjonen som et byråproblem som kan oppstå mellom et firmas gjeldseiere og aksjeeiere.

• Gjeldsoverheng, både når det gjelder selskaper og myndigheter, er en form for underinvesteringsproblemet som påvirker enten aksjonærer eller en nasjons innbyggere negativt.