과소투자 문제
๊ณผ์ ํฌ์ ๋ฌธ์ ๋ ๋ฌด์์ ๋๊น?
๊ณผ์ ํฌ์ ๋ฌธ์ ๋ ๊ธ์ต ๊ฒฝ์ ํ์๊ฐ ์ ์ํ ๋๋ฆฌ์ธ ์ผ๋ก ์ฃผ์ฃผ์ ๋ถ์ฑ ๋ณด์ ์ ์ฌ์ด์ ๋ฌธ์ ๊ฐ ์์ต๋๋ค. ๋ถ์ฑ ๋ณด์ ์๊ฐ ํ๋ก์ ํธ ์ด์ต์ ์ผ๋ถ๋ฅผ ๋นผ์์ ์๋ณธ ์ฃผ์ฃผ์๊ฒ ๋ถ์ถฉ๋ถํ ์์ต์ ๋จ๊ธฐ๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ๋ ๋ฒ๋ฆฌ์ง ํ์ฌ๊ฐ ๊ท์คํ ํฌ์ ๊ธฐํ๋ฅผ ํฌ๊ธฐํฉ๋๋ค..
๊ณผ์ํฌ์ ๋ฌธ์ ์ค๋ช
๊ด๋ฆฌ์, ์ฃผ์ฃผ ๋ฐ ์ฑ๋ฌด์ ๊ฐ์ ์ ์ฌ์ ์ธ ์ดํด ์ถฉ๋์ ์๋ณธ ๊ตฌ์กฐ, ๊ธฐ์ ์ง๋ฐฐ ๊ตฌ์กฐ ํ๋ ๋ฐ ํฌ์ ์ ์ฑ ์ ์ํฅ์ ๋ฏธ์นฉ๋๋ค. ์ด๋ฌํ ์ ํ์ ๋๋ฆฌ์ธ ๋ฌธ์ ๋ ์ผ๋ฐ์ ์ผ๋ก ๊ณผ์ ํฌ์ ๋ฐ ๊ณผ์ ํฌ์์ ๋ฒ์ฃผ์ ์ํ๋ ๋นํจ์จ์ ์ธ ๊ด๋ฆฌ ๊ฒฐ์ ๊ณผ "์ต์ ํ๋์ง ์์" ํฌ์๋ฅผ ์ ๋ฐํ ์ ์์ต๋๋ค.
๊ธฐ์ ์ฌ๋ฌด ์ด๋ก ์ ๊ณผ์ ํฌ์ ๋ฌธ์ ๋ MIT ์ฌ๋ก ์ค์ฟจ์ Stewart C. Myers์๊ฒ ์์ต๋๋ค. ๊ทธ๋ Journal of Financial Economics์ "๊ธฐ์ ์ฐจ์ ๊ฒฐ์ ์์ธ" ๊ธฐ์ฌ(1977)์์ ๋ค์๊ณผ ๊ฐ์ด ๊ฐ์ ํ์ต๋๋ค. ๋ฏธ์ง๊ธ๋ ์ํ ๋ถ์ฑ๋ ์ฃผ์ฃผ์ ์ด์ต์ ์ํด ํ๋ํ๋ฉฐ ๋ฌด์ํ ๋ถ์ฑ๋ฅผ ๋ฐํํ ์ ์๊ฑฐ๋ ๋ถ์ฑ๋ฅผ ์ ํ ๋ฐํํ์ง ์๋ ๊ฒ๊ณผ๋ ๋ค๋ฅธ ๊ฒฐ์ ๊ท์น์ ๋ฐ๋ฅผ ๊ฒ์ ๋๋ค."
Myers๋ "์ํํ ๋ถ์ฑ๋ก ์๊ธ์ ์กฐ๋ฌํ ํ์ฌ๋ ์ผ๋ถ ์์ฐ ์ํ์์ ๊ฐ์น ์๋ ํฌ์ ๊ธฐํ, ์ฆ ์์ฅ ๊ฐ์น์ ๊ธ์ ์ ์ธ ์ ๊ธฐ์ฌ๋ฅผ ํ ์ ์๋ ๊ธฐํ๋ฅผ ๋์น ๊ฒ์ ๋๋ค."๋ผ๊ณ ๋ง๋ถ์ ๋๋ค.
์ฃผ์ฃผ๋ฅผ ๋์ ํ์ฌ ํ๋ํ๋ ๊ฒฝ์์๊ฐ ์ฑ๊ถ์๊ฐ ์์ ์ฃผ๋ณด๋ค ๋ ๋ง์ ์ด์ต์ ์ป์ ๊ฒ์ด๋ผ๊ณ ๋ฏฟ๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ๊ธฐ์ ์ด ์ํ์ฌ๊ฐ์น (NPV) ํ๋ก์ ํธ ๋ฅผ ์์ฃผ ํฌ๊ธฐํ ๋ ์ด์ ์ด ๋ง์ถฐ์ง๋๋ค . ์์ ํฌ์์ ํ๊ธ ํ๋ฆ์ด ์ฑ๊ถ์์๊ฒ ๊ฐ๋ค๋ฉด ์ฃผ์ฃผ๊ฐ ํฌ์๋ฅผ ๊ณ์ํ ์ ์ธ์ด ์์ ๊ฒ์ ๋๋ค. ๊ทธ๋ฌํ ํฌ์๋ ํ์ฌ์ ์ ์ฒด ๊ฐ์น๋ฅผ ์ฆ๊ฐ์ํฌ ๊ฒ์ด์ง๋ง, ๊ทธ๊ฒ์ ์ผ์ด๋์ง ์์ต๋๋ค. ๋ฐ๋ผ์ "๋ฌธ์ "๊ฐ ์์ต๋๋ค.
๋ชจ๋๋ฆฌ์๋-๋ฐ๋ฌ ์ ๋ฆฌ์ ๋ชจ์
ํฌ์ ๊ฒฐ์ ์ด ์๊ธ ์กฐ๋ฌ ๊ฒฐ์ ๊ณผ ๋ ๋ฆฝ์ ์ผ๋ก ์ด๋ฃจ์ด์ง ์ ์๋ค๋ ๋ชจ๋๋ฆฌ์๋-๋ฐ๋ฌ ์ ๋ฆฌ ์ ์ด๋ก ์ ๊ฐ์ ๊ณผ ์ถฉ๋ํฉ๋๋ค . ๋ ๋ฒ๋ฆฌ์ง ํ์ฌ์ ๊ด๋ฆฌ์๋ ์ค์ ๋ก ์๋ก์ด ํฌ์ ํ๋ก์ ํธ๋ฅผ ํ๊ฐํ ๋ ์ํํด์ผ ํ๋ ๋ถ์ฑ ๊ธ์ก์ ๊ณ ๋ คํ๋ค๊ณ Myers๋ ์ฃผ์ฅํฉ๋๋ค.
Myers์ ๋ฐ๋ฅด๋ฉด ํ์ฌ์ ๊ฐ์น๋ Modigliani-Miller์ ํต์ฌ ์ ์กฐ์ ๋ชจ์๋๋ ์๊ธ ์กฐ๋ฌ ๊ฒฐ์ ์ ์ํฅ์ ๋ฐ์ ์ ์์ต๋๋ค.
๊ณผ์ํฌ์ ๋ฌธ์ ์ ๋ถ์ฑ ๊ณผ์
๋ถ์ฑ ์ค๋ฒํ ์ผ๋ก ์๋ ค์ ธ ์์ต๋๋ค . ๊ธฐ์ ์ ๋ถ์ฑ๊ฐ ๋๋ฌด ๋ง์ผ๋ฉด ๋ ์ด์ ์ฑ๊ถ์์๊ฒ ๋น๋ฆด ์ ์๋ ์์ ์ด ์ต๋๋ค. ์ค์ ๋ก ๋ถ์ฑ ๋ถ๋ด์ด ๋๋ฌด ์ปค์ ํ์ฌ์ ๋ค์ด์ค๋ ๋ชจ๋ ์์ ์ด ์๋ก์ด ํฌ์๋ ํ๋ก์ ํธ์ ๋ค์ด๊ฐ๋ ๋์ ๊ธฐ์กด ๋ถ์ฑ๋ฅผ ์ฆ์ ์ํํ๋ ๋ฐ ์ฌ์ฉ๋์ด ํ์ฌ์ ์ฑ์ฅ์ ์ ํํฉ๋๋ค. ์ด๋ ๊ธฐ์ ์ ๋ํ ๊ณผ์ํฌ์๋ก ์ด์ด์ง๋ค. ๊ฒฐ๊ณผ์ ์ผ๋ก ์ฃผ์ฃผ๋ ํ์ฌ์ ์ฑ๊ถ์์ ๋ฏธ๋์ ์์ค๋ ์ฑ์ฅ ์ ์ฌ๋ ฅ ๋ชจ๋๋ฅผ ์๊ฒ ๋ฉ๋๋ค.
๋ถ์ฑ ์ค๋ฒํ์ ๊ตญ๊ฐ์ ๊ตญ๊ฐ ๋ถ์ฑ๊ฐ ๋ฏธ๋์ ์ํ ๋ฅ๋ ฅ์ ์ด๊ณผํ๋ ๊ตญ๊ฐ ์ ๋ถ์๋ ์ ์ฉ๋ฉ๋๋ค. ๊ณผ๋ํ ๋ถ์ฑ ๋ ์๋ฃ, ๊ต์ก ๋ฐ ๊ธฐ๋ฐ ์์ค๊ณผ ๊ฐ์ ์ค์ํ ๋ถ์ผ์ ๋ํ ํฌ์ ๋ถ์กฑ์ผ๋ก ์ธํด ์ฑ์ฅ ์ ์ฒด ๋ฐ ์ํ ์์ค ์ ํ๋ก ์ด์ด์ง ์ ์์ต๋๋ค .
##ํ์ด๋ผ์ดํธ
๊ณผ์ ํฌ์ ๋ฌธ์ ๋ ํ์ฌ๊ฐ ๋๋ฌด ๊ณผ๋ํ๊ฒ ์ฐจ์ ๋์ด ๋ ์ด์ ์ฑ์ฅ ๊ธฐํ์ ํฌ์ํ ์ ์๋ ๋์ ๋ฅผ ๋ํ๋ ๋๋ค.
๊ฒฝ์ ํ์๋ค์ ์ด๋ฌํ ์ํฉ์ ํ์ฌ์ ์ฑ๋ฌด์์ ์ฃผ์ฃผ ์ฌ์ด์ ๋ฐ์ํ ์ ์๋ ๋๋ฆฌ์ธ ๋ฌธ์ ๋ก ์ธ์ํฉ๋๋ค.
๊ธฐ์ ๊ณผ ์ ๋ถ ๋ชจ๋์์ ๋ถ์ฑ ์ค๋ฒํ์ ์ฃผ์ฃผ๋ ํ ๊ตญ๊ฐ์ ์๋ฏผ์๊ฒ ๋ถ์ ์ ์ธ ์ํฅ์ ๋ฏธ์น๋ ๊ณผ์ ํฌ์ ๋ฌธ์ ์ ํ ํํ์ ๋๋ค.