Vanfjárfestingarvandamál
Hvað er vanfjárfestingarvandamálið?
Vanfjárfestingarvandamálið er stofnunarvandamál sem fjármálahagfræðingar leggja til sem er á milli hluthafa og skuldaeigenda, þar sem skuldsett fyrirtæki missir af dýrmætum fjárfestingartækifærum vegna þess að skuldaeigendur myndu fanga hluta af ávinningi verkefnisins og skila hluthöfunum eftir ófullnægjandi ávöxtun.
Vanfjárfestingarvandamálið útskýrt
Hugsanlegir hagsmunaárekstrar milli stjórnenda, hluthafa og skuldahafa hafa áhrif á uppbyggingu fjármagns, stjórnarhætti fyrirtækja og fjárfestingarstefnu. Þessar tegundir umboðsvandamála geta aftur á móti leitt til óhagkvæmra stjórnunarákvarðana og „óhagkvæmra“ fjárfestinga sem almennt falla undir vandamálaflokka vanfjárfestingar og offjárfestingar.
Vanfjárfestingarvandamálið í kenningum um fjármál fyrirtækja er kennd við Stewart C. Myers frá Sloan-skólanum við MIT, sem í grein sinni "Determinants of Corporate Borrowing" (1977) í Journal of Financial Economics gerði tilgátu um að "fyrirtæki með áhættuskuldbindingar sem eru útistandandi og starfa í þágu hluthafa sinna mun fylgja annarri ákvörðunarreglu en sú sem getur gefið út áhættulausar skuldir eða gefur út engar skuldir.“
Myers bætir við að "fyrirtækið sem fjármagnað er með áhættusömum skuldum mun, í sumum ríkjum náttúrunnar, sleppa dýrmætum fjárfestingartækifærum - tækifæri sem gætu lagt jákvætt nettóframlag til markaðsvirðis fyrirtækisins."
Vanfjárfestingarvandamálið færist í brennidepli þegar fyrirtæki sleppir oft nettó núvirðisverkefnum (NPV) vegna þess að stjórnendur, sem koma fram fyrir hönd hluthafa, telja að kröfuhafar myndu hagnast meira en eigendur. Ef sjóðstreymi frá væntanlegri fjárfestingu fer til kröfuhafa, þá væri enginn hvati fyrir eigendur hlutabréfa til að halda áfram með fjárfestinguna. Slík fjárfesting myndi auka heildarverðmæti fyrirtækisins, en það gerist ekki - þess vegna er „vandamál“.
Í mótsögn við Modigliani-Miller setninguna
Vanfjárfestingarvandakenningin er í andstöðu við þá fræðilegu forsendu í Modigliani-Miller setningunni að fjárfestingarákvarðanir geti verið teknar óháðar fjármögnunarákvörðunum. Stjórnendur skuldsetts fyrirtækis, segir Myers, taka í raun tillit til skulda sem þarf að greiða þegar nýtt fjárfestingarverkefni er metið.
Samkvæmt Myers er hægt að hafa áhrif á verðmæti fyrirtækisins með fjármögnunarákvörðunum, þvert á meginstefnu Modigliani-Miller.
Vanfjárfestingarvandamálið og skuldaþunginn
Eitt dæmi um vanfjárfestingarvandamálið er þekkt sem skuldavanda. Þegar fyrirtæki er með mjög miklar skuldir kemur að því að það getur ekki lengur tekið lán frá kröfuhöfum. Skuldabyrðin er í raun svo mikil að allar tekjur sem koma inn í fyrirtækið fara strax í að greiða niður núverandi skuldir í stað þess að fara í nýjar fjárfestingar eða verkefni sem takmarkar vöxt fyrirtækisins. Það leiðir til vanfjárfestingar í fyrirtækinu. Fyrir vikið tapa hluthafar bæði fyrir kröfuhöfum í nútíðinni og einnig á tapuðum vaxtarmöguleikum í framtíðinni.
Skuldbindingar eiga einnig við um innlend stjórnvöld þar sem ríkisskuldir þjóðar fara fram úr framtíðargetu hennar til að greiða þær niður. Skuldaþungi getur leitt til stöðnunar vaxtar og skerðingar lífskjara vegna vanfjárfestingar á mikilvægum sviðum eins og heilbrigðisþjónustu, menntun og innviðum.
Hápunktar
Vanfjárfestingarvandamálið lýsir ráðgátu sem felur í sér að fyrirtæki verður svo yfirgengilegt að það getur ekki lengur fjárfest í vaxtartækifærum.
Hagfræðingar viðurkenna þetta ástand sem umboðsvandamál sem getur komið upp á milli skuldaeigenda fyrirtækis og hluthafa.
Skuldablóðfall, bæði hvað varðar fyrirtæki og stjórnvöld, er mynd af vanfjárfestingarvanda sem hefur neikvæð áhrif á annað hvort hluthafa eða þegna þjóðarinnar.
