Alisijoittamisen ongelma

Mikä on aliinvestointiongelma?

Alisijoittamisen ongelma on finanssiekonomistien ehdottama agentuuriongelma,. joka vallitsee osakkeenomistajien ja velanhaltijoiden välillä, jossa velkaantunut yritys luopuu arvokkaista sijoitusmahdollisuuksista, koska velanomistajat saisivat osan hankkeen hyödyistä, jolloin osakkeenomistajille jää riittämätön tuotto.

Alisijoittamisen ongelma selitetty

Mahdolliset eturistiriidat johtajien, osakkeenomistajien ja velanomistajien välillä vaikuttavat pääomarakenteeseen, hallinnointitoimintoihin ja sijoituspolitiikkaan. Tämän tyyppiset agentuuriongelmat voivat puolestaan johtaa tehottomiin johdon päätöksiin ja "alioptimaalisiin" sijoituksiin, jotka yleensä kuuluvat ali- ja yliinvestointiongelmien luokkiin.

Yritysrahoituksen teorian aliinvestointiongelman ansioksi kuuluu Stewart C. Myers Sloan Schoolista MIT:stä, joka "Determinants of Corporate Borrowing" -artikkelissaan (1977) Journal of Financial Economicsissa oletti, että "yritys, jolla on Riskitön velka, joka toimii osakkeenomistajiensa edun mukaisesti, noudattaa eri päätössääntöä kuin se, joka voi laskea liikkeeseen riskitöntä velkaa tai joka ei laske velkaa ollenkaan."

Myers lisää, että "riskisellä velalla rahoitettu yritys jättää joissakin luonnontiloissa käyttämättä arvokkaita sijoitusmahdollisuuksia - mahdollisuuksia, jotka voivat vaikuttaa myönteisesti yrityksen markkina-arvoon."

Aliinvestointiongelma korostuu, kun yritys jättää usein huomiotta nettonykyarvoprojektit,. koska osakkeenomistajien puolesta toimivat johtajat uskovat, että velkojat hyötyisivät enemmän kuin omistajat. Jos mahdollisen sijoituksen kassavirrat menevät velkojille, osakkeenomistajilla ei olisi kannustinta jatkaa sijoitusta. Tällainen investointi nostaisi yrityksen kokonaisarvoa, mutta niin ei tapahdu – näin ollen on olemassa "ongelma".

Modigliani-Millerin lauseen vastainen

Alisijoittamisen ongelmateoria on ristiriidassa Modigliani-Millerin teoreeman teoreettisen oletuksen kanssa, että investointipäätökset voidaan tehdä rahoituspäätöksistä riippumatta. Myers väittää, että velkaantuneen yrityksen johtajat ottavat itse asiassa huomioon velan määrän, joka on hoidettava arvioidessaan uutta investointiprojektia.

Myersin mukaan yrityksen arvoon voidaan vaikuttaa rahoituspäätöksillä, mikä on ristiriidassa Modigliani-Millerin keskeisen periaatteen kanssa.

Alisijoittamisen ongelma ja velkaantuminen

Yksi esimerkki aliinvestointiongelmasta tunnetaan velan ylijäämänä. Kun yrityksellä on erittäin suuri velka, tulee kohta, jolloin se ei voi enää lainata velkojilta. Velkataakka on itse asiassa niin suuri, että kaikki yritykselle tulevat tuotot menevät välittömästi olemassa olevan velan maksamiseen sen sijaan, että lähdettäisiin uusiin investointeihin tai projekteihin, jotka rajoittavat yrityksen kasvua. Se johtaa aliinvestointiin yritykseen. Tämän seurauksena osakkeenomistajat häviävät sekä velkojille tällä hetkellä että myös tulevaisuuden menetetylle kasvupotentiaalille.

Velkaylitys koskee myös kansallisia hallituksia, joissa valtion velka ylittää sen tulevan kyvyn maksaa se takaisin. Ylivelkaantuminen voi johtaa kasvun pysähtymiseen ja elintason heikkenemiseen kriittisten alojen, kuten terveydenhuollon, koulutuksen ja infrastruktuurin, alisijoittamisen vuoksi.

Kohokohdat

• Alisijoitusongelma kuvaa hämmennystä, jossa yritys tulee niin ylivelkaantuneeksi, ettei se voi enää investoida kasvumahdollisuuksiin.

• Taloustieteilijät tunnustavat tämän tilanteen agentuuriongelmaksi, joka voi syntyä yrityksen velanhaltijoiden ja osakkeenomistajien välillä.

• Ylivelkaantuminen sekä yritysten että hallitusten osalta on eräänlainen aliinvestointiongelman muoto, joka vaikuttaa negatiivisesti joko osakkeenomistajiin tai maan kansalaisiin.