Teorema de Modigliani-Miller (M&M)
O que é o Teorema de Modigliani-Miller (M&M)?
O teorema de Modigliani-Miller (M&M) afirma que o valor de mercado de uma empresa é calculado corretamente como o valor presente de seus lucros futuros e seus ativos subjacentes,. e é independente de sua estrutura de capital.
Em seu nível mais básico, o teorema argumenta que, com certas suposições, é irrelevante se uma empresa financia seu crescimento tomando empréstimos, emitindo ações ou reinvestindo seus lucros.
Desenvolvida na década de 1950, a teoria teve um impacto significativo nas finanças corporativas.
Entendendo o Teorema de Modigliani-Miller
As empresas têm apenas três maneiras de arrecadar dinheiro para financiar suas operações e alimentar seu crescimento e expansão. Eles podem emprestar dinheiro emitindo títulos ou obtendo empréstimos; eles podem reinvestir seus lucros em suas operações ou podem emitir novas ações para investidores.
O teorema de Modigliani-Miller argumenta que a opção ou combinação de opções que uma empresa escolhe não tem efeito sobre seu valor real de mercado.
Merton Miller,. um dos dois criadores do teorema, explica o conceito por trás da teoria com uma analogia em seu livro, Financial Innovations and Market Volatility:
"Pense na empresa como um gigantesco pote de leite integral. O agricultor pode vender o leite integral como está. Ou ele pode separar o creme e vendê-lo a um preço consideravelmente mais alto do que o leite integral traria. (Esse é o análogo de uma empresa vendendo títulos de dívida de baixo rendimento e, portanto, de alto preço ). A proposição M diz que se não houvesse custos de separação (e, é claro, nenhum programa governamental de apoio aos laticínios), o creme mais o leite desnatado traria o mesmo preço que o leite integral."
História da Teoria M&M
Merton Miller e Franco Modigliani conceituaram e desenvolveram esse teorema e o publicaram em um artigo, "The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment", que apareceu na American Economic Review no final dos anos 1950.
Na época, tanto Modigliani quanto Miller eram professores da Escola de Pós-Graduação em Administração Industrial da Universidade Carnegie Mellon. Ambos eram obrigados a ensinar finanças corporativas a estudantes de administração, mas, infelizmente, nenhum dos dois tinha experiência em finanças corporativas. Depois de ler os materiais do curso que deveriam usar, os dois professores acharam as informações inconsistentes e os conceitos falhos. Então, eles trabalharam juntos para corrigi-los.
###Adições posteriores
O resultado foi o artigo inovador publicado na revista econômica. A informação foi eventualmente compilada e organizada para se tornar o teorema de M&M.
Logo no início, os dois economistas perceberam que seu teorema inicial deixava de fora vários fatores relevantes. Omitiu questões como impostos e custos de financiamento, argumentando efetivamente no vácuo de um "mercado perfeitamente eficiente".
Versões posteriores de seu teorema abordaram essas questões, incluindo "Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction", publicado na década de 1960.
##Destaques
O valor de mercado é determinado pelo valor presente dos lucros futuros, afirma o teorema.
O teorema tem sido muito influente desde que foi introduzido na década de 1950.
O teorema de Modigliani-Miller afirma que a estrutura de capital de uma empresa não é um fator de seu valor.
