Суверенный долг

Что такое суверенный долг?

Суверенный долг выпускается правительством страны для получения кредита. Суверенный долг также известен как государственный долг, государственный долг и национальный долг.

Правительства берут займы по разным причинам, от финансирования государственных инвестиций до увеличения занятости. Уровень суверенного долга и его процентные ставки также будут отражать сберегательные предпочтения предприятий и жителей страны, а также спрос со стороны иностранных инвесторов.

Разновидности суверенного долга

Правительства берут на себя суверенный долг, выпуская облигации, векселя или другие долговые ценные бумаги или беря кредиты у других стран и многосторонних организаций, таких как Международный валютный фонд.

Суверенный долг может быть перед иностранцами или собственными гражданами страны и может быть выражен как в национальной , так и в иностранной валюте .

Краткосрочные государственные и иностранные долговые ценные бумаги США со сроком погашения в течение нескольких месяцев известны как казначейские векселя или просто векселя, а суверенные или частные долговые ценные бумаги со сроком погашения, измеряемым в годах, называются облигациями.

Уникальные особенности суверенного долга

Хотя кредиторы всегда берут на себя риск дефолта,. государственное заимствование имеет ряд отличительных характеристик.

Примечательно, что, в отличие от частных заемщиков, правительства могут собирать налоговые поступления, и большинство из них также выпускают собственную валюту. Менее обнадеживает то, что правительства также могут быть свергнуты режимами, которые отказываются выполнять свои долговые обязательства или подвергаются экономическим санкциям, которые могут привести к обесцениванию их долга.

В отличие от частного должника, суверенные заемщики в случае дефолта редко подлежат судебному принуждению, и кредиторам часто трудно, хотя и не невозможно, нацелиться на активы суверенного дефолта.

В случае дефолта основной рычаг воздействия кредиторов заключается в последующей потере доступа к международным рынкам капитала для неплатежеспособного суверенного долга и, вероятно, необходимости вести переговоры об урегулировании долга, чтобы иметь возможность снова брать взаймы. Некоторые академические исследования показали, что предыдущие дефолты практически не влияют на будущие условия кредитования, в то время как один пришел к выводу, что более высокие потери при реструктуризации суверенного долга были связаны с более длительными периодами исключения из рынка и более высокими затратами по займам.

Некоторые суверенные долговые ценные бумаги привязывают купонные выплаты к темпам экономического роста страны-эмитента, хотя такие выпуски облигаций, привязанных к ВВП, относительно редки.

Кто получает безрисковую ставку

В силу своего статуса крупнейшей экономики мира США долгое время считались страной с самым безопасным кредитным риском в мире. Страна никогда не объявляла дефолт по своим долгам и остается эмитентом мировой резервной валюты. Ставка по трехмесячным казначейским векселям США традиционно служила эталоном «безрисковой» процентной ставки.

США потеряли свое традиционное первое место в суверенных кредитных рейтингах частных агентств в 2011 году, когда Standard and Poor's понизило свой кредитный рейтинг с AAA до AA+ на фоне задержки Конгрессом повышения потолка долга США. Аналогичные опасения вновь возникли в преддверии очередного повышения потолка долга в 2021 году. Fitch сохраняет негативный прогноз по рейтингу суверенного долга США AAA с июля 2020 года.

Конгресс увеличил потолок долга США в декабре 2021 года на 2,5 триллиона долларов, что достаточно для заимствования до 2023 года. По состоянию на декабрь 2021 года Standard and Poor's присвоило суверенные кредитные рейтинги AAA Австралии, Канаде, Дании, Германии, Люксембургу, Нидерландам, Норвегии, Сингапуру, Швеции и Швейцарии. США получили рейтинг AA+ наряду с Австрией, Финляндией, Гонконгом и Новой Зеландией.

Пределы суверенитета

Суверенные страны могут решить объединить некоторые суверенные полномочия, как в валютном союзе, таком как еврозона, где все члены используют валюту, выпущенную наднациональным органом. Общая валюта может облегчить торговые потоки и экономическую интеграцию.

Однако за эти преимущества приходится платить, особенно если разные члены валютного союза сталкиваются с разными экономическими обстоятельствами. Это была ситуация, с которой столкнулась еврозона в 2011-2013 годах, когда ее самые слабые в экономическом отношении члены были вытеснены с рынков государственного долга, оставив их без традиционных инструментов политики дефицитных расходов и девальвации валюты в условиях экономического спада. Европейский кризис суверенного долга утих после того, как институты Европейского союза, включая Европейский центральный банк,. гарантировали и реструктурировали суверенный долг этих государств-членов.

Изменение рецептов

Традиционно рекомендации для суверенов, столкнувшихся с возможным дефолтом, включали политику жесткой экономии, направленную на контроль над расходами, и инициативы по либерализации экономики, способствующие росту. Экономисты Кармен Рейнхарт и Кеннет Рогофф опубликовали исследование, согласно которому более высокий уровень государственного долга был связан с более медленным экономическим ростом.

Критики оспаривают данные этого исследования и отмечают, что жесткая экономия в государственном секторе часто приводит к экономическому спаду.

Опыт Японии с 1980-х годов и США в последнее время также ставит под сомнение отношение долга к ВВП как меру устойчивости долга. В обоих случаях значительное увеличение коэффициента не было связано со значительным повышением процентных ставок по суверенному долгу.

Современная денежная теория (MMT) предполагает, что кредитоспособность эмитентов суверенной валюты ограничена главным образом уровнем инфляции, который они готовы терпеть. В этой модели налоги повышаются для снижения инфляции, а не для компенсации государственных расходов.

Особенности

• Страны со стабильной экономикой и политическими системами обычно рассматриваются как страны с меньшим кредитным риском, что позволяет им брать кредиты на более выгодных условиях.

• Несколько частных агентств часто оценивают кредитоспособность суверенных заемщиков и выпускаемых ими ценных бумаг.

• Суверенный долг представляет некоторые уникальные риски, которых нет в других видах кредитования.

• Суверенный долг – это долг, выпущенный правительством независимого политического образования, обычно в форме ценных бумаг.