Debito sovrano

Che cos'è il debito sovrano?

Il debito sovrano è emesso dal governo di un paese per prendere in prestito denaro. Il debito sovrano è anche noto come debito pubblico, debito pubblico e debito nazionale.

I governi prendono a prestito per una serie di ragioni, dal finanziamento degli investimenti pubblici all'aumento dell'occupazione. Il livello del debito sovrano e dei suoi tassi di interesse rifletterà anche le preferenze di risparmio delle imprese e dei residenti di un paese, nonché la domanda degli investitori stranieri.

Varietà di debito sovrano

I governi assumono il debito sovrano emettendo obbligazioni, cambiali o altri titoli di debito, o prendendo prestiti da altri paesi e organizzazioni multilaterali come il Fondo monetario internazionale.

Il debito sovrano può essere dovuto a stranieri o ai cittadini del paese e può essere denominato sia nella valuta nazionale che in quella estera.

I titoli di debito a breve termine del governo statunitense e dell'estero con scadenza entro mesi sono noti come buoni del Tesoro o semplicemente buoni, mentre un titolo di debito sovrano o privato con una durata misurata in anni è chiamato obbligazione.

Caratteristiche uniche del debito sovrano

Sebbene i prestatori si assumano sempre il rischio di insolvenza,. l'indebitamento sovrano ha una serie di caratteristiche distinte.

In particolare, a differenza dei mutuatari privati, i governi possono aumentare le entrate fiscali e la maggior parte anche emettere la propria valuta. In modo meno rassicurante, i governi possono anche essere rovesciati da regimi che si rifiutano di onorare i propri debiti o incorrere in sanzioni economiche che potrebbero far perdere valore al proprio debito.

A differenza di un debitore privato, i mutuatari sovrani inadempienti sono raramente soggetti all'applicazione della legge ei creditori spesso trovano difficile, anche se non impossibile, prendere di mira le attività del sovrano inadempiente.

In caso di insolvenza, la principale leva dei creditori risiede nella conseguente perdita di accesso ai mercati internazionali dei capitali per il sovrano inadempiente e nella sua probabile necessità di negoziare un regolamento del debito per poter prendere nuovamente in prestito. Alcuni studi accademici hanno rilevato che le inadempienze precedenti hanno scarso o nessun effetto sui futuri termini di prestito, mentre uno ha concluso che maggiori perdite nelle ristrutturazioni del debito sovrano erano associate a periodi più prolungati di esclusione dal mercato e oneri finanziari più elevati.

Alcuni titoli di debito sovrano hanno collegato i pagamenti delle cedole al tasso di crescita economica del paese emittente, sebbene tali emissioni di obbligazioni legate al PIL siano relativamente rare.

Chi ottiene la tariffa senza rischi

In virtù del loro status di economia più grande del mondo, gli Stati Uniti sono stati a lungo considerati il rischio di credito più sicuro al mondo. Il paese non è mai andato in default sul suo debito e rimane l'emittente della valuta di riserva mondiale. Il tasso sul buono del Tesoro statunitense a tre mesi è tradizionalmente servito come tasso di interesse "senza rischio" di riferimento.

Gli Stati Uniti hanno perso il loro tradizionale primo posto nei rating sovrani delle agenzie private nel 2011, quando Standard and Poor's ha declassato il proprio credito da AAA a AA+ a causa del ritardo del Congresso nell'innalzare il tetto del debito statunitense. Preoccupazioni simili sono riemerse prima di un altro aumento del tetto del debito nel 2021. Fitch ha mantenuto un outlook negativo sul suo rating AAA per il debito sovrano statunitense da luglio 2020.

Il Congresso ha aumentato il tetto del debito degli Stati Uniti nel dicembre 2021 di $ 2,5 trilioni, abbastanza per consentire l'assunzione di prestiti nel 2023. A partire da dicembre 2021, Standard and Poor's ha assegnato rating sovrani AAA ad Australia, Canada, Danimarca, Germania, Lussemburgo, Paesi Bassi, Norvegia, Singapore, Svezia e Svizzera. Gli Stati Uniti sono stati classificati AA+ insieme ad Austria, Finlandia, Hong Kong e Nuova Zelanda.

I limiti della sovranità

I paesi sovrani possono scegliere di unire alcuni poteri sovrani come in un'unione monetaria, come l'eurozona, in cui tutti i membri utilizzano una valuta emessa da un'autorità sovranazionale. La moneta condivisa può facilitare i flussi commerciali e l'integrazione economica.

Tali vantaggi, tuttavia, hanno un costo, soprattutto se diversi membri di un'unione monetaria devono affrontare circostanze economiche diverse. Questa è stata la situazione affrontata dall'eurozona nel 2011-2013, quando i suoi membri economicamente più deboli sono stati esclusi dai mercati del debito pubblico, lasciandoli senza i tradizionali strumenti politici della spesa in disavanzo e della svalutazione della valuta in mezzo a una recessione economica. La crisi del debito sovrano europeo si è attenuata una volta che le istituzioni dell'Unione europea, inclusa la Banca centrale europea, hanno garantito e ristrutturato il debito sovrano di quegli Stati membri.

Un cambio di prescrizioni

Tradizionalmente, i consigli per i sovrani di fronte a un possibile default includevano politiche di austerità volte al controllo della spesa e iniziative di liberalizzazione economica che promuovano la crescita. Gli economisti Carmen Reinhart e Kenneth Rogoff hanno pubblicato una ricerca secondo cui livelli più elevati di debito sovrano erano associati a una crescita economica più lenta.

I critici hanno contestato i dati di quello studio e notano che l'austerità del settore pubblico porta spesso a crolli economici.

Anche le esperienze del Giappone dagli anni '80 e degli Stati Uniti più recentemente hanno messo in dubbio il rapporto debito/PIL come misura di sostenibilità del debito. In entrambi i casi, forti aumenti del rapporto non sono stati associati ad aumenti significativi dei tassi di interesse sul debito sovrano.

La Modern Monetary Theory (MMT) suggerisce che la capacità di indebitamento di un emittente di valuta sovrana è limitata principalmente dal tasso di inflazione che è disposto a tollerare. In questo modello, le tasse vengono aumentate per raffreddare l'inflazione piuttosto che per compensare la spesa pubblica.

Mette in risalto

• I paesi con economie e sistemi politici stabili sono generalmente visti come migliori rischi di credito, consentendo loro di contrarre prestiti a condizioni più favorevoli.

• Diverse agenzie private valutano spesso l'affidabilità creditizia dei mutuatari sovrani e dei titoli che emettono.

• Il debito sovrano presenta alcuni rischi unici non presenti in altri tipi di prestito.

• Il debito sovrano è un debito emesso dal governo di un'entità politica indipendente, solitamente sotto forma di titoli.