Dług państwowy

Co to jest dług państwowy?

Suwerenny dług jest emitowany przez rząd danego kraju w celu pożyczania pieniędzy. Dług państwowy jest również znany jako dług publiczny, dług publiczny i dług publiczny.

Rządy pożyczają z różnych powodów, od finansowania inwestycji publicznych po zwiększanie zatrudnienia. Poziom długu państwowego i jego stopy procentowe będą również odzwierciedlać preferencje oszczędnościowe przedsiębiorstw i rezydentów danego kraju, a także popyt inwestorów zagranicznych.

Odmiany długu państwowego

Rządy zaciągają dług państwowy, emitując obligacje, weksle lub inne dłużne papiery wartościowe lub zaciągając pożyczki w innych krajach i organizacjach wielostronnych, takich jak Międzynarodowy Fundusz Walutowy.

Dług państwowy może być należny cudzoziemcom lub własnym obywatelom i może być denominowany zarówno w walucie krajowej, jak i zagranicznej.

Krótkoterminowe rządowe i zagraniczne papiery dłużne o terminie zapadalności w ciągu kilku miesięcy są znane jako bony skarbowe lub po prostu bony, podczas gdy suwerenne lub prywatne papiery dłużne o czasie trwania mierzonym w latach nazywane są obligacjami.

Unikalne cechy długu państwowego

Chociaż kredytodawcy zawsze ponoszą ryzyko niewypłacalności,. pożyczki państwowe mają szereg odrębnych cech.

Warto zauważyć, że w przeciwieństwie do prywatnych pożyczkobiorców, rządy mogą zwiększać wpływy z podatków, a większość z nich emituje również własną walutę. Mniej uspokajająco, rządy mogą również zostać obalone przez reżimy, które odmawiają honorowania swoich zobowiązań dłużnych lub nakładają sankcje gospodarcze, które mogą spowodować, że ich dług straci na wartości.

W przeciwieństwie do dłużników prywatnych, pożyczkobiorcy państw, którzy nie wywiązują się ze zobowiązań, rzadko podlegają egzekwowaniu prawnemu, a wierzycielom często jest trudne, choć nie niemożliwe, dotarcie do aktywów państwa, które nie wywiązuje się ze zobowiązania.

W przypadku niewypłacalności, główna dźwignia wierzycieli polega na utracie dostępu do międzynarodowych rynków kapitałowych dla niewypłacalnego państwa i jego prawdopodobnej konieczności wynegocjowania uregulowania zadłużenia, aby móc ponownie zaciągnąć pożyczkę. Niektóre badania naukowe wykazały, że wcześniejsze niewykonanie zobowiązania ma niewielki lub żaden wpływ na przyszłe warunki kredytowania, podczas gdy w jednym z nich stwierdzono, że wyższe straty w restrukturyzacji długu państwowego były związane z dłuższymi okresami wykluczenia z rynku i wyższymi kosztami finansowania zewnętrznego.

Niektóre dłużne papiery wartościowe wiążą płatności kuponowe z tempem wzrostu gospodarczego kraju emitującego, chociaż takie emisje obligacji powiązane z PKB są stosunkowo rzadkie.

Kto otrzymuje stopę wolną od ryzyka?

Ze względu na swój status największej gospodarki świata, Stany Zjednoczone od dawna są postrzegane jako najbezpieczniejsze ryzyko kredytowe na świecie. Kraj nigdy nie spłacał zadłużenia i pozostaje emitentem światowej waluty rezerwowej. Oprocentowanie trzymiesięcznego bonu skarbowego USA tradycyjnie służyło jako referencyjna „wolna od ryzyka” stopa procentowa.

Stany Zjednoczone straciły swoje tradycyjne pierwsze miejsce w rankingach prywatnych agencji ratingowych w 2011 r., kiedy Standard and Poor's obniżył rating kredytowy z AAA do AA+ w związku z opóźnieniem Kongresu w podniesieniu limitu zadłużenia USA. Podobne obawy powróciły przed kolejną podwyżką pułapu zadłużenia w 2021 r. Fitch od lipca 2020 r. utrzymuje negatywną perspektywę ratingu AAA dla amerykańskiego długu państwowego.

Kongres podniósł pułap zadłużenia USA w grudniu 2021 r. o 2,5 biliona dolarów, co wystarczy, aby umożliwić zaciąganie pożyczek do 2023 r. Od grudnia 2021 r. Standard and Poor's przyznał ratingi kredytowe państw AAA Australii, Kanadzie, Danii, Niemczech, Luksemburgowi, Holandii, Norwegii, Singapurowi, Szwecja i Szwajcaria. Stany Zjednoczone otrzymały ocenę AA+ wraz z Austrią, Finlandią, Hongkongiem i Nową Zelandią.

Granice suwerenności

Suwerenne kraje mogą zdecydować się na połączenie pewnych suwerennych uprawnień, tak jak w unii walutowej, takiej jak strefa euro, w której wszyscy członkowie używają waluty emitowanej przez władzę ponadnarodową. Wspólna waluta może ułatwić przepływy handlowe i integrację gospodarczą.

Korzyści te mają jednak swoją cenę, zwłaszcza jeśli poszczególni członkowie unii walutowej borykają się z różnymi warunkami ekonomicznymi. Taka była sytuacja, w jakiej znalazła się strefa euro w latach 2011-2013, kiedy jej najsłabsi gospodarczo członkowie zostali wyrzuceni z rynków długu publicznego, pozostawiając je bez tradycyjnych narzędzi polityki, jakimi są wydatki na deficyt i dewaluacja waluty w warunkach pogorszenia koniunktury gospodarczej. Europejski kryzys zadłużenia państwowego osłabł, gdy instytucje Unii Europejskiej, w tym Europejski Bank Centralny,. zagwarantowały i zrestrukturyzowały dług państwowy tych państw członkowskich.

Zmiana recept

Tradycyjnie porady dla władców stojących w obliczu możliwej niewypłacalności obejmowały politykę oszczędności mającą na celu kontrolowanie wydatków oraz inicjatywy liberalizacji gospodarczej promujące wzrost. Ekonomiści Carmen Reinhart i Kenneth Rogoff opublikowali badania sugerujące, że wyższe poziomy długu publicznego są powiązane z wolniejszym wzrostem gospodarczym.

Krytycy zakwestionowali dane z tego badania i zauważają, że oszczędności w sektorze publicznym często prowadzą do załamań gospodarczych.

Doświadczenia Japonii od lat osiemdziesiątych i ostatnio USA poddają w wątpliwość stosunek długu do PKB jako miarę zdolności obsługi zadłużenia. W obu przypadkach duże wzrosty wskaźnika nie wiązały się ze znaczącym wzrostem oprocentowania długu państwowego.

Nowoczesna teoria monetarna (MMT) sugeruje, że zdolność pożyczkowa emitentów suwerennej waluty jest ograniczona głównie przez stopę inflacji, którą są oni skłonni tolerować. W tym modelu podatki są podnoszone, aby schłodzić inflację, a nie zrównoważyć wydatki rządowe.

Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Kraje o stabilnych gospodarkach i systemach politycznych są zazwyczaj postrzegane jako kraje o wyższym ryzyku kredytowym, co pozwala im zaciągać pożyczki na korzystniejszych warunkach.

• Kilka prywatnych agencji często ocenia wiarygodność kredytową państwowych pożyczkobiorców i emitowane przez nich papiery wartościowe.

• Zadłużenie państwowe wiąże się z pewnymi wyjątkowymi zagrożeniami, których nie ma w przypadku innych rodzajów pożyczek.

• Dług państwowy to dług wyemitowany przez rząd niezależnego podmiotu politycznego, zwykle w formie papierów wartościowych.