Dette souveraine
Qu'est-ce que la dette souveraine ?
La dette souveraine est émise par le gouvernement d'un pays pour emprunter de l'argent. La dette souveraine est également connue sous le nom de dette publique, dette publique et dette nationale.
Les gouvernements empruntent pour diverses raisons, allant du financement des investissements publics à la stimulation de l'emploi. Le niveau de la dette souveraine et ses taux d'intérêt reflèteront également les préférences d'épargne des entreprises et des résidents d'un pays, ainsi que la demande des investisseurs étrangers.
Variétés de dette souveraine
Les gouvernements contractent des dettes souveraines en émettant des obligations, des bons ou d'autres titres de créance, ou en contractant des emprunts auprès d'autres pays et d'organisations multilatérales comme le Fonds monétaire international.
La dette souveraine peut être due à des étrangers ou à ses propres citoyens, et peut être libellée en monnaie nationale aussi bien qu'en monnaie étrangère.
Les titres de créance gouvernementaux et étrangers à court terme des États-Unis arrivant à échéance en quelques mois sont appelés bons du Trésor ou simplement bons du Trésor, tandis qu'un titre de dette souveraine ou privée dont la durée est mesurée en années est appelé une obligation.
Caractéristiques uniques de la dette souveraine
Bien que les prêteurs assument toujours le risque de défaut,. les emprunts souverains présentent un certain nombre de caractéristiques distinctes.
Notamment, contrairement aux emprunteurs privés, les gouvernements peuvent augmenter les recettes fiscales et la plupart émettent également leur propre monnaie. De manière moins rassurante, les gouvernements peuvent également être renversés par des régimes qui refusent d'honorer leurs dettes ou encourent des sanctions économiques susceptibles de faire perdre de la valeur à leur dette.
Contrairement à un débiteur privé, les emprunteurs souverains en défaut sont rarement soumis à des poursuites judiciaires, et les créanciers trouvent souvent difficile, voire impossible, de cibler les actifs du souverain défaillant.
En cas de défaut, le principal effet de levier des créanciers réside dans la perte d'accès aux marchés de capitaux internationaux qui en résulte pour le souverain défaillant et dans son besoin probable de négocier un règlement de sa dette pour pouvoir emprunter à nouveau. Certaines études universitaires ont constaté que les défauts de paiement antérieurs n'avaient que peu ou pas d'effet sur les conditions de prêt futures, tandis que l'une d'entre elles a conclu que des pertes plus élevées dans les restructurations de la dette souveraine étaient associées à des périodes plus prolongées d'exclusion du marché et à des coûts d'emprunt plus élevés.
Certains titres de dette souveraine ont lié les paiements de coupon au taux de croissance économique du pays émetteur, bien que ces émissions d'obligations liées au PIB soient relativement rares.
Qui obtient le taux sans risque
En raison de leur statut de première économie mondiale, les États-Unis ont longtemps été considérés comme le risque de crédit le plus sûr au monde. Le pays n'a jamais fait défaut sur sa dette et reste l'émetteur de la monnaie de réserve mondiale. Le taux des bons du Trésor américain à trois mois a traditionnellement servi de taux d'intérêt « sans risque » de référence.
Les États-Unis ont perdu leur première place traditionnelle dans les notations souveraines des agences privées en 2011 lorsque Standard and Poor's a abaissé son crédit de AAA à AA+ en raison du retard du Congrès à relever le plafond de la dette américaine. Des inquiétudes similaires ont refait surface avant une nouvelle augmentation du plafond de la dette en 2021. Fitch maintient une perspective négative sur sa note AAA pour la dette souveraine américaine depuis juillet 2020.
Le Congrès a relevé le plafond de la dette américaine en décembre 2021 de 2,5 billions de dollars, suffisamment pour permettre d'emprunter jusqu'en 2023. En décembre 2021, Standard and Poor's a attribué des cotes de crédit souverain AAA à l'Australie, au Canada, au Danemark, à l'Allemagne, au Luxembourg, aux Pays-Bas, à la Norvège, à Singapour, Suède et Suisse. Les États-Unis ont été notés AA+ aux côtés de l'Autriche, de la Finlande, de Hong Kong et de la Nouvelle-Zélande.
Les limites de la souveraineté
Les pays souverains peuvent choisir de mettre en commun certains pouvoirs souverains comme dans une union monétaire, comme la zone euro, où tous les membres utilisent une monnaie émise par une autorité supranationale. La monnaie commune peut faciliter les flux commerciaux et l'intégration économique.
Cependant, ces avantages ont un coût, surtout si les différents membres d'une union monétaire sont confrontés à des circonstances économiques différentes. Telle était la situation à laquelle était confrontée la zone euro en 2011-2013, lorsque ses membres économiquement les plus faibles ont été exclus des marchés de la dette publique, les laissant sans les outils politiques traditionnels de déficit budgétaire et de dévaluation monétaire dans un contexte de ralentissement économique. La crise de la dette souveraine européenne s'est atténuée une fois que les institutions de l'Union européenne, dont la Banque centrale européenne, ont garanti et restructuré la dette souveraine de ces États membres.
Un changement de prescriptions
Traditionnellement, les conseils aux souverains confrontés à un éventuel défaut comprenaient des politiques d'austérité visant à contrôler les dépenses et des initiatives de libéralisation économique favorisant la croissance. Les économistes Carmen Reinhart et Kenneth Rogoff ont publié des recherches suggérant que des niveaux plus élevés de dette souveraine étaient associés à une croissance économique plus lente.
Les critiques ont contesté les données de cette étude et notent que l'austérité du secteur public conduit fréquemment à des crises économiques.
Les expériences du Japon depuis les années 1980 et des États-Unis plus récemment ont également jeté le doute sur le ratio dette/PIB en tant que mesure de viabilité de la dette. Dans les deux cas, les augmentations importantes du ratio n'étaient pas associées à des augmentations significatives des taux d'intérêt sur la dette souveraine.
La théorie monétaire moderne (MMT) suggère que la capacité d'emprunt d'un émetteur de monnaie souveraine est principalement limitée par le taux d'inflation qu'il est prêt à tolérer. Dans ce modèle, les impôts sont augmentés pour freiner l'inflation plutôt que pour compenser les dépenses publiques.
Points forts
Les pays dotés d'économies et de systèmes politiques stables sont généralement considérés comme présentant de meilleurs risques de crédit, ce qui leur permet d'emprunter à des conditions plus favorables.
Plusieurs agences privées évaluent souvent la solvabilité des emprunteurs souverains et les titres qu'ils émettent.
La dette souveraine présente des risques uniques qui ne sont pas présents dans d'autres types de prêts.
La dette souveraine est une dette émise par le gouvernement d'une entité politique indépendante, généralement sous forme de titres.
