La deuda soberana
¿Qué es la Deuda Soberana?
La deuda soberana es emitida por el gobierno de un país para pedir dinero prestado. La deuda soberana también se conoce como deuda del gobierno, deuda pública y deuda nacional.
Los gobiernos se endeudan por una variedad de razones, desde financiar inversiones públicas hasta impulsar el empleo. El nivel de la deuda soberana y sus tasas de interés también reflejarán las preferencias de ahorro de las empresas y residentes de un país, así como la demanda de los inversionistas extranjeros.
Variedades de Deuda Soberana
Los gobiernos adquieren deuda soberana mediante la emisión de bonos, letras u otros títulos de deuda, o mediante la obtención de préstamos de otros países y organizaciones multilaterales como el Fondo Monetario Internacional.
La deuda soberana puede ser contraída con extranjeros o con los propios ciudadanos del país, y puede estar denominada tanto en moneda nacional como extranjera.
Los títulos de deuda del gobierno de EE. UU. y extranjeros a corto plazo que vencen dentro de unos meses se conocen como letras del Tesoro o simplemente letras, mientras que un título de deuda soberana o privada con una duración medida en años se denomina bono.
Características únicas de la deuda soberana
Aunque los prestamistas siempre asumen el riesgo de incumplimiento,. el endeudamiento soberano tiene una serie de características distintas.
En particular, a diferencia de los prestatarios privados, los gobiernos pueden aumentar los ingresos fiscales y la mayoría también emitir su propia moneda. De manera menos tranquilizadora, los gobiernos también pueden ser derrocados por regímenes que se niegan a cumplir con sus obligaciones de deuda, o incurren en sanciones económicas que pueden hacer que su deuda pierda valor.
En contraste con un deudor privado, los prestatarios soberanos en incumplimiento rara vez están sujetos a ejecución legal, y los acreedores a menudo encuentran difícil, aunque no imposible, apuntar a los activos del soberano en incumplimiento.
En caso de incumplimiento, el principal apalancamiento de los acreedores radica en la pérdida resultante de acceso a los mercados de capitales internacionales para el soberano en incumplimiento, y su probable necesidad de negociar un acuerdo de deuda para poder pedir prestado nuevamente. Algunos estudios académicos han encontrado que los incumplimientos previos tienen poco o ningún efecto en los términos futuros de los préstamos, mientras que uno concluyó que las pérdidas más altas en las reestructuraciones de deuda soberana estaban asociadas con períodos más prolongados de exclusión del mercado y costos de endeudamiento más altos.
Algunos valores de deuda soberana han vinculado los pagos de cupones a la tasa de crecimiento económico del país emisor, aunque tales emisiones de bonos vinculados al PIB son relativamente raras.
Quién obtiene la tasa libre de riesgo
En virtud de su estatus como la economía más grande del mundo, los EE. UU. han sido vistos durante mucho tiempo como el riesgo crediticio más seguro del mundo. El país nunca ha dejado de pagar su deuda y sigue siendo el emisor de la moneda de reserva mundial. La tasa de la letra del Tesoro de los EE. UU. a tres meses ha servido tradicionalmente como una tasa de interés de referencia "sin riesgo".
EE. UU. perdió su tradicional primer lugar en las calificaciones crediticias soberanas de las agencias privadas en 2011 cuando Standard and Poor's rebajó su calificación crediticia de AAA a AA+ en medio de la demora del Congreso en elevar el techo de deuda de EE. UU. Preocupaciones similares resurgieron antes de otro aumento del techo de deuda en 2021. Fitch ha mantenido una perspectiva negativa en su calificación AAA para la deuda soberana de EE. UU. desde julio de 2020.
El Congreso aumentó el techo de la deuda de EE. UU. en diciembre de 2021 en $ 2,5 billones, lo suficiente para permitir el endeudamiento en 2023. A partir de diciembre de 2021, Standard and Poor's asignó calificaciones crediticias soberanas AAA a Australia, Canadá, Dinamarca, Alemania, Luxemburgo, Países Bajos, Noruega, Singapur, Suecia y Suiza. Estados Unidos obtuvo la calificación AA+ junto con Austria, Finlandia, Hong Kong y Nueva Zelanda.
Los límites de la soberanía
Los países soberanos pueden optar por agrupar algunos poderes soberanos como en una unión monetaria, como la eurozona, en la que todos los miembros utilizan una moneda emitida por una autoridad supranacional. La moneda compartida puede facilitar los flujos comerciales y la integración económica.
Sin embargo, esos beneficios tienen un costo, especialmente si los diferentes miembros de una unión monetaria enfrentan diferentes circunstancias económicas. Esa fue la situación que enfrentó la eurozona entre 2011 y 2013, cuando sus miembros económicamente más débiles fueron excluidos de los mercados de deuda pública, dejándolos sin las herramientas políticas tradicionales de gasto deficitario y devaluación de la moneda en medio de una recesión económica. La crisis de la deuda soberana europea disminuyó una vez que las instituciones de la Unión Europea, incluido el Banco Central Europeo, garantizaron y reestructuraron la deuda soberana de esos estados miembros.
Un cambio de recetas
Tradicionalmente, los consejos para los soberanos que enfrentaban un posible incumplimiento incluían políticas de austeridad destinadas a controlar el gasto e iniciativas de liberalización económica que promovían el crecimiento. Los economistas Carmen Reinhart y Kenneth Rogoff publicaron una investigación que sugiere que los niveles más altos de deuda soberana estaban asociados con un crecimiento económico más lento.
Los críticos han cuestionado los datos de ese estudio y señalan que la austeridad del sector público con frecuencia conduce a recesiones económicas.
Las experiencias de Japón desde la década de 1980 y de EE. UU. más recientemente también han arrojado dudas sobre la relación deuda/PIB como medida de sostenibilidad de la deuda. En ambos casos, los grandes aumentos en la relación no estuvieron asociados con aumentos significativos en las tasas de interés de la deuda soberana.
La Teoría Monetaria Moderna (TMM) sugiere que la capacidad de endeudamiento de los emisores de moneda soberana está limitada principalmente por la tasa de inflación que está dispuesto a tolerar. En este modelo, los impuestos se elevan para enfriar la inflación en lugar de compensar el gasto público.
Reflejos
Los países con economías y sistemas políticos estables suelen considerarse mejores riesgos crediticios, lo que les permite obtener préstamos en condiciones más favorables.
Varias agencias privadas a menudo califican la solvencia de los prestatarios soberanos y los valores que emiten.
La deuda soberana presenta algunos riesgos únicos que no están presentes en otros tipos de préstamos.
La deuda soberana es deuda emitida por el gobierno de una entidad política independiente, generalmente en forma de valores.
