Ana Besleyici Yapısı
Ana Besleyici Yapısı Nedir?
Ana-besleyici yapısı, hedge fonları tarafından Amerika Birleşik Devletleri ve denizaşırı ülkelerdeki yatırımcılardan toplanan vergilendirilebilir ve vergiden muaf sermayeyi bir ana fonda birleştirmek için yaygın olarak kullanılan bir cihazdır. Her yatırımcı grubu için ayrı yatırım araçları, diğer adıyla besleyiciler kurulur.
ana fon olarak bilinen merkezi bir araca yatıran ilgili besleme fonlarına koyarlar. Ana fon, tüm portföy yatırımlarını yapmaktan ve tüm ticaret faaliyetlerini yürütmekten sorumludur. Yönetim ve performans ücretleri, besleyici fon düzeyinde ödenir.
Ana Besleyici Yapısı Nasıl Çalışır?
Ana besleyici yapısı, besleyici fona sermaye yatıran yatırımcılarla başlar. Tüm sınırlı ortaklık/hissedar sermayesini içeren besleyici fon, daha sonra herhangi bir şirketin hisse senetlerini satın alacağı gibi, ana fonun "hisselerini" satın alır. Tabii ki birincil fark, bir besleme fonunun - ana fonu satın alarak - faiz, kazançlar, vergi ayarlamaları ve temettüler dahil olmak üzere ana fonun tüm gelir özelliklerini almasıdır.
Bu iki katmanlı yapı, "fon fonları" yatırım fonları gibi çeşitli biçimlerde bulunabilmesine rağmen, ana-besleyici yapısı özellikle hem ABD hem de denizaşırı veya denizaşırı yatırımcılara hizmet veren hedge fonları arasında yaygındır. Ana-besleyici fon yapısının kullanılması, varlık yöneticilerinin büyük bir sermaye havuzundan faydalanmalarına ve aynı zamanda niş pazarlara hitap eden yatırım fonları oluşturmalarına olanak tanır.
Ana Besleyicilerin Bileşimi
Ortalama ana besleyici yapısı, bir karada besleyici ve bir açık deniz besleyici ile bir açık deniz ana fonu içerir. Aynı ana fona yatırım yapan besleyici fonlar, seçim ve varyasyon seçeneğine sahiptir. Başka bir deyişle, besleyiciler yatırımcı türü, ücret yapıları, yatırım minimumları, net varlık değerleri ve diğer çeşitli operasyonel özellikler açısından farklılık gösterebilir.
Bu şekilde, besleyici fonların belirli bir ana fona bağlı kalması gerekmez, ancak yasal olarak çeşitli ana fonlara yatırım yapma kabiliyetine sahip bağımsız varlıklar olarak işlev görebilir.
Örneğin, eğer besleyici fon A'nın 100$'lık katkısı ve besleyici fon B'nin 200$'lık katkısı, bir ana fona yapılan toplam yatırımları sağladıysa, o zaman A fonu ana fon getirilerinin üçte birini alırken, B fonu getirilerin üçte ikisini alacaktır.
Ana Besleyici Yapısının Avantajları
Ana besleyici yapısının önemli bir avantajı, çeşitli portföylerin tek bir varlıkta birleştirilmesidir. Konsolidasyon, işletme ve ticaret maliyetlerinin azaltılmasına izin verir. Daha büyük bir portföy, ölçek ekonomilerinin avantajına sahiptir. Ayrıca, portföyün büyüklüğü nedeniyle, hizmet konusunda daha iyi seçeneklere ve ana brokerler ve diğer kurumlar tarafından sunulan daha uygun koşullara sahiptir.
TTT
Ana Besleyici Yapısının Dezavantajları
Ana besleyici yapısının birincil dezavantajı, denizde tutulan fonların tipik olarak ABD temettüleri üzerinden %30 stopaj vergisine tabi olmasıdır. Genellikle geniş bir özellik yelpazesine ve yatırım önceliklerine sahip olan yatırımcıların bir kombinasyonunu bir araya getirdiğinden, yapının doğasında bulunan başka bir dezavantaj daha vardır.
Belirli bir yatırımcı tipine uygun yatırımlar ve stratejiler, farklı tipte bir yatırımcının gereksinimlerine muhalif değilse bile uygun olmayacağından, genellikle bir orta yol bulma savaşı tamamen imkansız değilse de yokuş yukarıdır.
Ana Besleyici Yapısının Gerçek Dünya Örneği
Bir 2018 mahkemesinin gösterdiği gibi, bir ana fon ile onun besleyici fonları arasındaki ilişkiler karmaşık olabilir. Sorun, bir ana fondan bir besleyici fon tarafından yapılan itfaların bir tasfiye senaryosunda nasıl ele alındığıydı.
Ardon Maroon Asia Dragon Feeder Fund, Ardon Maroon Asia Master Fund için bir besleyici fondu. Aynı kişiler iki fonun yöneticisi olarak görev yaptı. Ayrıca, her iki fon da aynı yatırım yöneticisini, yöneticisini ve transfer acentesini atadı.
2014 yılında, besleyici fonun yatırımcılarından biri bir geri ödeme bildirimi sundu. Kendine ait hiçbir varlığı olmayan besleme fonu, ana fonun geri ödeme talebini otomatik olarak karşılayacağını varsayıyordu; buna "arka arkaya itfa" denir. Ancak, her iki fon da birkaç ay sonra tasfiyeye girdi. İlk yatırımcı, paralarını tahsil etmek amacıyla bir borç kanıtı sunduğunda, Asia Dragon'un kendisine hiçbir zaman resmi olarak ayrı bir geri ödeme talebi bildirimi göndermediği gerekçesiyle Ardon Maroon Asya ana fonunun tasfiye memurları tarafından reddedildi.
Fonların dayandığı Cayman Adaları'nda bir dava açıldı. 2018 yılının ortalarında, Cayman Adaları Büyük Mahkemesi ana fon lehine karar verdi. Arka arkaya ödemeler yaygın endüstri uygulamaları olmasına rağmen, mahkeme, Ardon Maroon Asia'nın anayasal belgelerinin, besleyici fonlarından yazılı bir geri ödeme bildirimi gerektirdiğini belirtti.
Bu nedenle Asia Dragon, aynı kişiler iki fonun yöneticisi olarak görev yapmış ve her ikisi de aynı yatırım yöneticisini, yöneticisini ve transfer acentesini atamış olsa da ana fonunu ayrı ayrı bilgilendirmemekte ihmalkar davranmıştı.
##Öne çıkanlar
Ana besleyici yapısı, fonların ölçek ekonomilerinden ve uygun "geçiş" vergi uygulamasından yararlanmasına olanak tanır.
Hedge fonları, hem ABD'li hem de ABD dışındaki yatırımcıları barındırmak için yaygın olarak ana besleyici yapıları kullanır.
Master-feeder yapısında, yatırımcı sermayesinden yatırım fonları oluşturulur; bu besleyici fonlar, sırayla, merkezi bir ana fona yatırım yapar.
