Struttura Master-Alimentatore
Che cos'è una struttura di alimentazione principale?
Una struttura master-feeder è un dispositivo comunemente utilizzato dagli hedge fund per riunire il capitale imponibile ed esente da imposte raccolto da investitori negli Stati Uniti e all'estero in un fondo master. Per ciascun gruppo di investitori sono stabiliti veicoli di investimento separati, altrimenti noti come feeder.
Gli investitori investono capitale nei rispettivi fondi feeder,. che alla fine investono asset in un veicolo centralizzato noto come fondo master. Il fondo master è responsabile della realizzazione di tutti gli investimenti di portafoglio e della conduzione di tutte le attività di trading. Le commissioni di gestione e di performance sono pagate a livello di fondo feeder.
Come funziona la struttura dell'alimentatore principale
La struttura master-feeder inizia con gli investitori, che depositano capitale nel fondo feeder. Il fondo feeder, contenente tutta la società in accomandita/capitale degli azionisti, acquista quindi "azioni" del fondo master, proprio come comprerebbe azioni di qualsiasi società . La differenza principale, ovviamente, è che un fondo feeder, acquistando nel fondo master, riceve tutti gli attributi di reddito del fondo master, inclusi interessi, guadagni, aggiustamenti fiscali e dividendi.
Sebbene questa struttura a due livelli possa esistere in una varietà di forme come i fondi comuni di "fondi di fondi", la struttura master-feeder è particolarmente comune tra gli hedge fund che si rivolgono sia agli investitori statunitensi che offshore o esteri. L'uso della struttura del fondo master-feeder consente ai gestori patrimoniali di beneficiare di un ampio pool di capitali, pur essendo in grado di modellare fondi di investimento che si rivolgono a mercati di nicchia.
Composizione di Master-Feeders
La struttura media master-feeder prevede un fondo master offshore con un feeder onshore e un feeder offshore. I fondi feeder che investono nello stesso fondo master hanno la possibilità di scelta e variazione. In altre parole, i feeder possono differire per tipo di investitore, strutture delle commissioni, minimi di investimento, valori patrimoniali netti e vari altri attributi operativi.
In questo modo, i fondi feeder non devono aderire a un fondo master specifico ma possono funzionare legalmente come entità indipendenti con la possibilità di investire in vari fondi master.
Ad esempio, se il contributo di $ 100 del fondo feeder A e il contributo di $ 200 del fondo feeder B fornissero gli investimenti totali a un fondo master, il fondo A riceverà un terzo dei rendimenti del fondo master mentre il fondo B riceverà due terzi dei rendimenti.
Vantaggi della struttura Master-Feeder
Un vantaggio significativo della struttura master-feeder è il consolidamento di vari portafogli in un'unica entità . Il consolidamento consente di ridurre i costi operativi e di negoziazione. Un portafoglio più ampio ha il vantaggio di economie di scala. Inoltre, a causa delle sue dimensioni, il portafoglio ha opzioni migliori quando si tratta di servizi e condizioni più favorevoli offerte da prime broker e altre istituzioni.
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Svantaggi della struttura Master-Feeder
Lo svantaggio principale della struttura master-feeder è che i fondi detenuti offshore sono generalmente soggetti a una ritenuta alla fonte del 30% sui dividendi statunitensi. C'è un altro svantaggio insito nella struttura, in quanto riunisce una combinazione di investitori che spesso hanno un ampio spettro di caratteristiche e priorità di investimento.
Spesso, la battaglia per trovare una via di mezzo è in salita, se non del tutto impossibile, poiché gli investimenti e le strategie adatte a uno specifico tipo di investitore saranno inadatti, se non opposti, alle esigenze di un diverso tipo di investitore.
Esempio reale di struttura Master-Feeder
Le relazioni tra un fondo master e i suoi fondi feeder possono essere complesse, come ha dimostrato un caso giudiziario del 2018. Il problema era il modo in cui i rimborsi di un fondo feeder da un fondo master vengono trattati in uno scenario di liquidazione.
L'Ardon Maroon Asia Dragon Feeder Fund era un fondo feeder dell'Ardon Maroon Asia Master Fund. Le stesse persone hanno servito come direttori di due fondi. Inoltre, entrambi i fondi hanno nominato lo stesso gestore degli investimenti, amministratore e agente di trasferimento.
Nel 2014, uno degli investitori del fondo feeder ha presentato un avviso di rimborso. Il fondo feeder, che non deteneva attività proprie, presumeva che il fondo master avrebbe soddisfatto automaticamente la richiesta di rimborso, qualcosa chiamato "rimborso back-to-back". Tuttavia, entrambi i fondi sono andati in liquidazione pochi mesi dopo. Quando l'investitore originale ha presentato una prova del debito, cercando di riscuotere il proprio denaro, è stata respinta dai liquidatori del fondo principale Ardon Maroon Asia, sulla base del fatto che Asia Dragon non gli aveva mai presentato ufficialmente una richiesta di rimborso separata.
Ne è seguita una causa, intentata alle Isole Cayman, dove avevano sede i fondi. A metà del 2018, la Grand Court delle Isole Cayman ha deciso a favore del fondo master. Sebbene i riscatti consecutivi siano pratiche comuni nel settore, la corte ha osservato che i documenti costituzionali di Ardon Maroon Asia richiedevano un avviso scritto di riscatto dai suoi fondi feeder.
Quindi Asia Dragon è stata negligente nel non notificare separatamente il suo fondo principale anche se le stesse persone hanno servito come direttori di due fondi ed entrambi hanno nominato lo stesso gestore degli investimenti, amministratore e agente di trasferimento.
Mette in risalto
La struttura master-feeder consente ai fondi di beneficiare di economie di scala e di un trattamento fiscale "pass-through" favorevole.
Gli hedge fund utilizzano comunemente strutture master-feeder per accogliere investitori sia statunitensi che non statunitensi.
In una struttura master-feeder, i fondi di investimento sono formati dal capitale degli investitori; questi fondi feeder, a loro volta, investono in un fondo master centralizzato.
