Estrutura do Alimentador Mestre
O que é uma estrutura Master-Feeder?
Uma estrutura de alimentação principal é um dispositivo comumente usado por fundos de hedge para reunir capital tributável e isento de impostos levantado de investidores nos Estados Unidos e no exterior em um fundo mestre. VeÃculos de investimento separados, também conhecidos como feeders, são estabelecidos para cada grupo de investidores.
Os investidores colocam capital em seus respectivos fundos alimentadores,. que acabam investindo ativos em um veÃculo centralizado conhecido como fundo mestre. O fundo master é responsável por fazer todos os investimentos da carteira e conduzir todas as atividades de negociação. As taxas de administração e desempenho são pagas no nÃvel do fundo de alimentação.
Como funciona a estrutura do alimentador mestre
A estrutura master-feeder começa com os investidores, que depositam capital no fundo feeder. O fundo alimentador, contendo todo o capital da sociedade limitada/acionista, então compra "ações" do fundo mestre, da mesma forma que compraria ações de qualquer empresa. A principal diferença, é claro, é que um fundo alimentador – ao comprar no fundo mestre – recebe todos os atributos de renda do fundo mestre, incluindo juros, ganhos, ajustes de impostos e dividendos.
Embora essa estrutura de dois nÃveis possa existir em uma variedade de formas, como fundos mútuos de "fundos de fundos", a estrutura master-feeder é especialmente comum entre os fundos de hedge que atendem a investidores dos EUA e do exterior ou no exterior. O uso da estrutura de fundos master-feeder permite que os gestores de ativos se beneficiem de um grande pool de capital, ao mesmo tempo em que podem formar fundos de investimento que atendem a nichos de mercado.
Composição dos Alimentadores Mestres
A estrutura master-feeder média envolve um fundo master offshore com um feeder onshore e um feeder offshore. Os fundos feeder que investem no mesmo fundo master têm a opção de escolha e variação. Em outras palavras, os alimentadores podem diferir no tipo de investidor, estruturas de taxas, mÃnimos de investimento, valores de ativos lÃquidos e vários outros atributos operacionais.
Dessa forma, os fundos feeder não precisam aderir a um fundo master especÃfico, mas podem funcionar legalmente como entidades independentes com capacidade de investir em vários fundos master.
Por exemplo, se a contribuição de US$ 100 do fundo alimentador A e a contribuição de US$ 200 do fundo alimentador B forneceram o total de investimentos para um fundo principal, então o fundo A receberia um terço dos retornos do fundo principal, enquanto o fundo B receberia dois terços dos retornos.
Vantagens da Estrutura Master-Feeder
Uma vantagem significativa da estrutura master-feeder é a consolidação de vários portfólios em uma entidade. A consolidação permite a redução dos custos de operação e negociação. Um portfólio maior tem o benefÃcio de economias de escala. Além disso, devido ao seu tamanho, a carteira possui melhores opções de atendimento e condições mais favoráveis oferecidas por corretoras de primeira linha e outras instituições.
TT
Desvantagens da Estrutura Master-Feeder
A principal desvantagem da estrutura master-feeder é que os fundos mantidos no exterior estão normalmente sujeitos a uma retenção na fonte de 30% sobre os dividendos dos EUA. Há outra desvantagem inerente à estrutura, pois reúne uma combinação de investidores que geralmente têm um amplo espectro de caracterÃsticas e prioridades de investimento.
Muitas vezes, a batalha para encontrar um meio-termo é difÃcil, se não totalmente impossÃvel, pois investimentos e estratégias que são adequados para um tipo especÃfico de investidor serão inadequados, se não opositores, aos requisitos de um tipo diferente de investidor.
Exemplo do mundo real da estrutura do alimentador mestre
As relações entre um fundo mestre e seus fundos alimentadores podem ser complexas, como mostrou um processo judicial de 2018. A questão era como os resgates de um fundo feeder de um fundo master são tratados em um cenário de liquidação.
O Ardon Maroon Asia Dragon Feeder Fund foi um fundo de alimentação para o Ardon Maroon Asia Master Fund. As mesmas pessoas atuaram como diretores de dois fundos. Além disso, ambos os fundos nomearam o mesmo gestor de investimentos, administrador e agente de transferência.
Em 2014, um dos investidores do fundo feeder apresentou aviso de resgate. O fundo alimentador, que não possuÃa ativos próprios, presumia que o fundo principal satisfaria automaticamente o pedido de resgate - algo chamado "resgate consecutivo". No entanto, ambos os fundos entraram em liquidação alguns meses depois. Quando o investidor original apresentou uma prova de dÃvida, buscando receber seu dinheiro, foi rejeitado pelos liquidatários do fundo mestre Ardon Maroon Asia, com base no fato de que a Asia Dragon nunca havia enviado oficialmente um aviso de solicitação de resgate separado para ele.
A ação foi iniciada nas Ilhas Cayman, onde os fundos estavam sediados. Em meados de 2018, o Grande Tribunal das Ilhas Cayman decidiu a favor do fundo mestre. Embora os resgates consecutivos sejam práticas comuns da indústria, o tribunal observou que os documentos constitucionais da Ardon Maroon Asia exigiam um aviso por escrito de resgate de seus fundos alimentadores.
Assim, a Asia Dragon foi negligente em não notificar separadamente seu fundo mestre, embora as mesmas pessoas servissem como diretores de dois fundos e ambos nomeassem o mesmo gerente de investimentos, administrador e agente de transferência.
##Destaques
A estrutura de master-feeder permite que os fundos se beneficiem de economias de escala e de tratamento fiscal de "repasse" favorável.
Os fundos de hedge geralmente usam estruturas master-feeder para acomodar investidores americanos e não americanos.
Em uma estrutura master-feeder, os fundos de investimento são formados a partir do capital do investidor; esses fundos alimentadores, por sua vez, investem em um fundo mestre centralizado.
