Pääsyöttölaitteen rakenne
Mikä on Master-Feeder-rakenne?
Master-feeder-rakenne on hedge-rahastojen yleisesti käyttämä väline yhdistääkseen sijoittajilta Yhdysvalloista ja ulkomailta kerätyn verollisen ja verovapaan pääoman master-rahastoon. Jokaiselle sijoittajaryhmälle perustetaan erilliset sijoitusvälineet, jotka tunnetaan myös nimellä feeder.
Sijoittajat sijoittavat pääomaa vastaaviin syöttörahastoihinsa,. jotka lopulta sijoittavat varat keskitettyyn välineeseen, joka tunnetaan nimellä master-rahasto. Päärahasto vastaa kaikkien portfoliosijoitusten tekemisestä ja kaikesta kaupankäynnistä. Hallinnointi- ja tulospalkkiot maksetaan syöttörahastotasolla.
Kuinka Master-Feder -rakenne toimii
Master-feeder-rakenne alkaa sijoittajista, jotka tallettavat pääomaa syöttörahastoon. Syöttörahasto, joka sisältää kaiken kommandiittiyhtiön/osakkeenomistajan pääoman, ostaa sitten "osuuksia" master-rahastosta, aivan kuten se ostaisi minkä tahansa yrityksen osakkeita. Ensisijainen ero on tietysti se, että syöttörahasto - ostamalla master-rahastoon - saa kaikki master-rahaston tulomääritteet, mukaan lukien korot, voitot, verooikaisut ja osingot.
Vaikka tämä kaksitasoinen rakenne voi esiintyä eri muodoissa, kuten "rahastojen rahastot" -sijoitusrahastot, master-feeder -rakenne on erityisen yleinen hedge-rahastoissa, jotka palvelevat sekä yhdysvaltalaisia että offshore- tai ulkomaisia sijoittajia. Master-feeder-rahastorakenteen käyttö antaa omaisuudenhoitajille mahdollisuuden hyötyä suuresta pääomapoolista samalla kun he voivat muokata sijoitusrahastoja, jotka palvelevat markkinarakoja.
Pääsyöttölaitteiden kokoonpano
Keskimääräinen master-feeder-rakenne käsittää yhden offshore-päärahaston, jossa on yksi onshore-syöttölaite ja yksi offshore-syöttöyksikkö. Syöttörahastoilla, jotka sijoittavat samaan master-rahastoon, on valinnan ja muuntelun mahdollisuus. Toisin sanoen feederit voivat erota sijoittajatyypistä, palkkiorakenteista, sijoitusminimimistä, substanssiarvoista ja useista muista toiminnallisista ominaisuuksista.
Tällä tavalla syöttörahastojen ei tarvitse liittyä tiettyyn master-rahastoon, vaan ne voivat toimia laillisesti itsenäisinä kokonaisuuksina, joilla on mahdollisuus sijoittaa erilaisiin master-rahastoihin.
Jos esimerkiksi syöttörahaston A 100 dollarin osuus ja syöttörahaston B 200 dollarin panos antaisivat kokonaissijoitukset master-rahastoon, rahasto A saisi kolmanneksen master-rahaston tuotoista, kun taas rahasto B saisi kaksi kolmasosaa tuotoista.
Master-Feeder -rakenteen edut
Master-feeder-rakenteen merkittävä etu on erilaisten salkkujen yhdistäminen yhdeksi kokonaisuudeksi. Konsolidointi mahdollistaa toiminta- ja kaupankäyntikulujen alenemisen. Suuremmassa salkussa on mittakaavaetuja. Lisäksi salkussa on kokonsa vuoksi parempia palveluvaihtoehtoja sekä päämeklareiden ja muiden instituutioiden tarjoamat edullisemmat ehdot.
TTT
Master-Feeder-rakenteen haitat
Master-feeder-rakenteen ensisijainen haittapuoli on, että offshore -rahastoihin sovelletaan tyypillisesti 30 prosentin lähdeveroa Yhdysvaltain osingoista. Rakenteeseen liittyy toinenkin haittapuoli, koska se yhdistää sijoittajien yhdistelmän, jolla on usein monenlaisia ominaisuuksia ja sijoitusprioriteetteja.
Usein taistelu keskitien löytämisestä on ylämäkeä, ellei täysin mahdotonta, koska tietylle sijoittajatyypille sopivat sijoitukset ja strategiat eivät sovi, elleivät ole vastustavia, erityyppisen sijoittajan vaatimuksiin.
Tosimaailman esimerkki Master-Feeder -rakenteesta
Master-rahaston ja sen syöttörahastojen väliset suhteet voivat olla monimutkaisia, kuten vuoden 2018 oikeusjuttu osoitti. Kysymys oli siitä, kuinka syöttörahaston lunastuksia master-rahastosta käsitellään selvitystilassa.
Ardon Maroon Asia Dragon Feeder Fund oli Ardon Maroon Asia Master Fundin syöttörahasto. Samat ihmiset toimivat kahden rahaston johtajina. Lisäksi molemmat rahastot nimittivät saman sijoitusjohtajan, hallinnoijan ja siirtoagentin.
Vuonna 2014 yksi syöttörahaston sijoittajista jätti lunastusilmoituksen. Syöttörahasto, jolla ei ollut omaa omaisuuttaan, oletti, että master-rahasto tyydyttäisi lunastuspyynnön automaattisesti – jota kutsutaan "peräkkäiseksi lunastukseksi". Molemmat rahastot asetettiin kuitenkin selvitystilaan muutamaa kuukautta myöhemmin. Kun alkuperäinen sijoittaja toimitti todisteen velasta periäkseen rahansa, Ardon Maroon Asia -päärahaston selvitysmiehet hylkäsivät sen sillä perusteella, että Asia Dragon ei ollut koskaan virallisesti lähettänyt sille erillistä lunastuspyyntöilmoitusta.
Siitä seurasi oikeusjuttu, joka aloitettiin Caymansaarilla, missä varat olivat. Caymansaarten suuri tuomioistuin päätti vuoden 2018 puolivälissä master-rahaston hyväksi. Vaikka peräkkäiset lunastukset ovat yleisiä alan käytäntöjä, tuomioistuin huomautti, että Ardon Maroon Asian perustuslakiasiakirjat vaativat kirjallisen lunastusilmoituksen sen syöttörahastoista.
Asia Dragon oli siis laiminlyönyt, kun se ei ilmoittanut erikseen päärahastolleen, vaikka samat ihmiset toimivat kahden rahaston johtajina ja molemmat nimittivät saman sijoitusjohtajan, hallinnoijan ja siirtoagentin.
##Kohokohdat
Master-feeder-rakenne antaa rahastoille mahdollisuuden hyötyä mittakaavaetuista ja suotuisasta "pass-through"-verokohtelusta.
Hedge-rahastot käyttävät yleensä master-feeder-rakenteita sijoittaakseen sekä yhdysvaltalaisia että muita sijoittajia.
Master-feeder-rakenteessa sijoitusrahastot muodostetaan sijoittajapääomasta; nämä syöttörahastot puolestaan sijoittavat keskitettyyn master-rahastoon.
