Структура основного фидера

Что такое структура Master-Feeder?

Структура основного фидера — это устройство, обычно используемое хедж-фондами для объединения налогооблагаемого и не облагаемого налогом капитала, привлеченного от инвесторов в Соединенных Штатах и за рубежом, в основной фонд. Для каждой группы инвесторов создаются отдельные инвестиционные инструменты, также известные как фидеры.

Инвесторы вкладывают капитал в свои соответствующие фидерные фонды,. которые в конечном итоге инвестируют активы в централизованный инструмент, известный как мастер-фонд. Основной фонд отвечает за осуществление всех портфельных инвестиций и проведение всей торговой деятельности. Плата за управление и эффективность выплачивается на уровне фидерного фонда.

Как работает структура Master-Feeder

Структура основного фидера начинается с инвесторов, которые вносят капитал в фидерный фонд. Фидерный фонд, содержащий весь капитал товарищества с ограниченной ответственностью / акционерного капитала, затем покупает «акции» основного фонда, как если бы он покупал акции любой компании. Основное отличие, конечно же, заключается в том, что фидерный фонд, покупая основной фонд, получает все атрибуты дохода основного фонда, включая проценты, прибыль, налоговые корректировки и дивиденды.

Хотя эта двухуровневая структура может существовать в различных формах, таких как взаимные фонды «фондов фондов», структура «мастер-фидер» особенно распространена среди хедж-фондов, обслуживающих как американских, так и оффшорных или зарубежных инвесторов. Использование структуры основного фидерного фонда позволяет управляющим активами извлекать выгоду из большого пула капитала, а также иметь возможность формировать инвестиционные фонды, которые обслуживают нишевые рынки.

Состав мастер-фидеров

Средняя структура основного фидера включает один оффшорный основной фонд с одним оншорным фидером и одним оффшорным фидером. Фидерные фонды, инвестирующие в один и тот же основной фонд, имеют возможность выбора и вариации. Другими словами, фидеры могут различаться по типу инвестора, структуре вознаграждения, минимуму инвестиций, стоимости чистых активов и различным другим операционным атрибутам.

Таким образом, фидерные фонды не обязательно должны быть привязаны к конкретному основному фонду, но могут функционировать на законных основаниях как независимые лица с возможностью инвестировать в различные основные фонды.

Например, если вклад вспомогательного фонда A в размере 100 долларов США и взнос вспомогательного фонда B в размере 200 долларов США обеспечивают общую сумму инвестиций в основной фонд, то фонд A получит одну треть доходов основного фонда, а фонд B получит две трети доходов.

Преимущества структуры Master-Feeder

Одним из существенных преимуществ структуры master-feeder является объединение различных портфелей в один объект. Консолидация позволяет сократить операционные и торговые издержки. Более крупный портфель имеет преимущество экономии за счет масштаба. Кроме того, из-за своего размера портфель имеет лучшие варианты обслуживания и более выгодные условия, предлагаемые прайм-брокерами и другими учреждениями.

ТТТ

Недостатки структуры Master-Feeder

Основным недостатком схемы «мастер-фидер» является то, что средства, хранящиеся в офшорах,. обычно облагаются 30-процентным налогом у источника на дивиденды в США. Существует еще один недостаток, присущий этой структуре, поскольку она объединяет инвесторов, которые часто имеют широкий спектр характеристик, а также инвестиционных приоритетов.

Часто борьба за поиск золотой середины оказывается сложной, если не невозможной, поскольку инвестиции и стратегии, подходящие для одного конкретного типа инвестора, будут неподходящими, если не противоречащими, требованиям другого типа инвестора.

Реальный пример структуры Master-Feeder

Отношения между основным фондом и его фидерными фондами могут быть сложными, как показало судебное дело 2018 года. Вопрос заключался в том, как обрабатываются выкупы фидерным фондом из основного фонда в сценарии ликвидации.

Фонд Ardon Maroon Asia Dragon Feeder Fund был дочерним фондом для главного фонда Ardon Maroon Asia. Одни и те же люди были директорами двух фондов. Кроме того, оба фонда назначили одного и того же инвестиционного менеджера, администратора и трансфер-агента.

В 2014 году один из инвесторов фидерного фонда подал уведомление о выкупе. Фидерный фонд, у которого не было собственных активов, предполагал, что основной фонд автоматически удовлетворит запрос на погашение — что-то, что называлось «параллельным погашением». Однако через несколько месяцев оба фонда были ликвидированы. Когда первоначальный инвестор представил доказательство долга, пытаясь получить свои деньги, оно было отклонено ликвидаторами главного фонда Ardon Maroon Asia на том основании, что Asia Dragon никогда официально не представляла ему отдельное уведомление о запросе на выкуп.

Последовал судебный процесс, поданный на Каймановых островах, где базировались средства. В середине 2018 года Большой суд Каймановых островов принял решение в пользу основного фонда. Хотя последовательное погашение является обычной отраслевой практикой, суд отметил, что конституционные документы Ardon Maroon Asia требуют письменного уведомления о погашении за счет ее фидерных фондов.

Таким образом, Asia Dragon допустила упущение, не уведомив отдельно свой основной фонд, несмотря на то, что одни и те же люди были директорами двух фондов и оба назначали одного и того же инвестиционного менеджера, администратора и трансферного агента.

Особенности

• Структура «мастер-фидер» позволяет фондам извлекать выгоду из эффекта масштаба и благоприятного «сквозного» налогового режима.

• Хедж-фонды обычно используют структуры основного фидера для размещения как американских, так и неамериканских инвесторов.

• в структуре master-feeder инвестиционные фонды формируются из капитала инвесторов; эти фидерные фонды, в свою очередь, инвестируют в централизованный мастер-фонд.