Hovedmaterstruktur
Hva er en master-feeder-struktur?
En master-feeder-struktur er en enhet som vanligvis brukes av hedgefond for å samle skattepliktig og skattefri kapital hentet fra investorer i USA og utenlands til et masterfond. Separate investeringsbiler, ellers kjent som feeders, er etablert for hver gruppe investorer.
Investorer legger inn kapital i sine respektive matefond,. som til slutt investerer eiendeler i et sentralisert kjøretøy kjent som hovedfondet. Hovedfondet er ansvarlig for å foreta alle porteføljeinvesteringer og gjennomføre all handelsvirksomhet. Forvaltnings- og resultathonorarer betales på matefondsnivå.
Hvordan master-feeder-strukturen fungerer
Master-feeder-strukturen begynner med investorene, som setter inn kapital i feeder-fondet. Materfondet, som inneholder all kommandittselskapet/aksjonærkapitalen, kjøper deretter "aksjer" av hovedfondet, omtrent som det ville kjøpe aksjer i ethvert selskaps aksjer. Den primære forskjellen er selvfølgelig at et tilførselsfond – ved å kjøpe seg inn i hovedfondet – mottar alle hovedfondets inntektsattributter, inkludert renter, gevinster, skattejusteringer og utbytte.
Selv om denne to-lags strukturen kan eksistere i en rekke former som "funds of funds"-fond, er master-feeder-strukturen spesielt vanlig blant hedgefond som retter seg mot både amerikanske og offshore- eller utenlandske investorer. Bruken av master-feeder-fondsstrukturen gjør at kapitalforvaltere kan dra nytte av en stor kapitalpool, samtidig som de er i stand til å lage investeringsfond som henvender seg til nisjemarkeder.
Sammensetning av hovedmatere
Den gjennomsnittlige master-feeder-strukturen involverer ett offshore masterfond med en onshore feeder og en offshore feeder. Tilførselsfond som investerer i samme hovedfond har mulighet for valg og variasjon. Med andre ord kan feederne variere i investortype, gebyrstrukturer, investeringsminimum, netto aktivaverdier og forskjellige andre operasjonelle attributter.
På denne måten trenger ikke matefondene å forholde seg til et spesifikt masterfond men kan fungere juridisk som selvstendige enheter med mulighet til å investere i ulike masterfond.
For eksempel, hvis tilførselsfond A sitt bidrag på $100 og tilførselsfond Bs bidrag på $200 ga de totale investeringene til et hovedfond, vil fond A motta en tredjedel av hovedfondets avkastning mens fond B vil motta to tredjedeler av avkastningen.
Fordeler med master-feeder-strukturen
En betydelig fordel med master-feeder-strukturen er konsolideringen av ulike porteføljer til én enhet. Konsolidering gir mulighet for reduksjoner i drifts- og handelskostnader. En større portefølje har fordelen av stordriftsfordeler. På grunn av størrelsen har porteføljen også bedre alternativer når det kommer til service og gunstigere vilkår som tilbys av prime-meglere og andre institusjoner.
TTT
Ulemper med master-feeder-strukturen
Den primære ulempen med master-feeder-strukturen er at fond som holdes offshore vanligvis er underlagt en kildeskatt på 30 % på amerikansk utbytte. Det er en annen ulempe som ligger i strukturen, siden den samler en kombinasjon av investorer som ofte har et bredt spekter av egenskaper så vel som investeringsprioriteringer.
Ofte er kampen for å finne en mellomting oppoverbakke, om ikke helt umulig, da investeringer og strategier som passer for en bestemt type investor vil være uegnet, om ikke motstridende, til kravene til en annen type investor.
Real-World Eksempel på Master-Feeder-struktur
Forholdet mellom et hovedfond og dets tilførselsfond kan være komplekse, som en rettssak fra 2018 viste. Det dreide seg om hvordan innløsninger fra et matefond fra et hovedfond behandles i et avviklingsscenario.
Ardon Maroon Asia Dragon Feeder Fund var et matefond til Ardon Maroon Asia Master Fund. De samme personene fungerte som direktører for to fond. Begge fondene utnevnte også samme investeringsforvalter, administrator og overføringsagent.
I 2014 sendte en av tilførselsfondets investorer inn innløsningsvarsel. Materfondet, som ikke hadde egne eiendeler, antok at hovedfondet automatisk ville tilfredsstille innløsningsforespørselen - noe som kalles en "rygg-til-rygg-innløsning." Begge fondene gikk imidlertid i avvikling noen måneder senere. Da den opprinnelige investoren sendte inn et gjeldsbevis for å samle inn pengene sine, ble det avvist av likvidatorene til Ardon Maroon Asia-hovedfondet, på grunnlag av at Asia Dragon aldri offisielt hadde sendt inn en separat melding om innløsningsforespørsel til den.
Et søksmål fulgte, anlagt på Caymanøyene, hvor midlene var basert. I midten av 2018 bestemte Grand Court på Caymanøyene seg til fordel for masterfondet. Selv om rygg-til-rygg-innløsninger er vanlig bransjepraksis, bemerket retten at de konstitusjonelle dokumentene til Ardon Maroon Asia krevde en skriftlig melding om innløsning fra tilførselsfondene.
Så Asia Dragon hadde vært ettergivende ved ikke å varsle hovedfondet separat, selv om de samme personene fungerte som direktører for to fond, og begge utnevnte samme investeringsforvalter, administrator og overføringsagent.
##Høydepunkter
Master-feeder-strukturen gjør at fond kan dra nytte av stordriftsfordeler og gunstig "gjennomgående" skattebehandling.
Hedgefond bruker vanligvis master-feeder-strukturer for å imøtekomme både amerikanske og ikke-amerikanske investorer.
I en master-feeder-struktur dannes investeringsfond fra investorkapital; disse matefondene investerer i sin tur i et sentralisert hovedfond.
