票据拍卖

什么是票据拍卖？

票据拍卖是美国财政部每周举行的联邦债务公开拍卖，特别是国库券(T-bills)，其期限从一个月到一年不等。截至 2021 年 5 月，共有 24 家授权一级交易商需要参与拍卖，并针对每期直接出价。票据拍卖是发行所有美国国库券的官方方式。

了解票据拍卖

每周票据拍卖实际上是一种电子荷兰式拍卖。在这种程序中，投资者根据数量和价格对他们愿意购买的发行数量进行投标。当然，最好的出价会获胜，但要约的价格是在所有出价都被接受并排序后确定的，而不是随着投标人连续相互对抗而按顺序上涨。

为了启动这一过程，在拍卖开始前几天发布公告。公告包括拍卖日期、发行日期、将出售的证券数量、投标截止时间、参与资格等信息。投标最多可提前 30 天接受。

一旦开始，票据拍卖就会接受竞争性投标，以确定每个问题要支付的贴现率。一组被称为一级交易商的证券交易商（银行和券商）被授权并有义务在每次国库券拍卖中按比例提交竞争性投标。每个问题的中标将决定对该问题支付的利率。一旦购买了一个问题，经销商就可以持有、出售或交易票据。拍卖中对国库券的需求取决于市场和经济条件。

所有票据拍卖都通过Treasury Direct或Treasury Automated Auction Processing System (TAAPS) 向公众开放。

谁参与票据拍卖？

任何国债拍卖的参与者包括散户投资者和机构投资者，他们提交的投标分为竞争性或非竞争性投标。非竞争性投标由较小的投资者提交。实际上，这些投资者的出价有点盲目：虽然他们保证会收到票据，但在拍卖结束之前他们不会知道确切的最终价格或他们将获得的折扣率。提交非竞争性投标的投资者同意接受最终折现率，该折现率由拍卖的竞争方决定。

竞争性投标由较大的投资者（例如机构投资者）提交。每位投标人仅限于每次票据拍卖的报价金额的 35%。提交的每个投标都指定了投资者愿意接受的债务证券的最低利率或折现率。折扣率最低的投标将首先被接受。在从所提供的证券总量中减去所有非竞争性投标后，满足所出售债务供应的最低贴现率作为“获胜”收益率或最高可接受收益率。

与非竞争性投标人不同，竞争性投标人不能保证收到任何国库券——因为其投标的批准取决于他们提出接受的折扣收益率。如果他们的报价太低，他们最终可能会被锁定在报价之外。所有出价等于或高于获胜收益率水平的竞争性和非竞争性投资者都将获得具有此折现率的证券。

票据的非竞争性投标截止时间通常为拍卖日东部时间上午 11:00。票据的竞争性投标截止时间通常是拍卖日东部时间上午 11:30。

竞价拍卖如何运作

例如，假设财政部试图以 5% 的贴现率筹集 900 万美元的一年期国库券。（您可以购买一张钞票的最低金额是 100 美元，尽管最常见的钞票面值在 1,000 美元到 10,000 美元之间。）假设提交的竞争性投标如下：

100 万美元，利率为 4.79%

250 万美元，利率为 4.85%

200 万美元，利率为 4.96%

150 万美元，利率为 5%

300 万美元，利率为 5.07%

100 万美元，利率为 5.1%

500 万美元，利率为 5.5%

由于政府更愿意向投资者支付较低的收益率，因此将首先接受贴现率最低的投标。在这种情况下，由于财政部希望筹集 900 万美元，它将接受最高 5.07% 的最低利率的投标。在这个标记上，300 万美元的投标中只有 200 万美元将被批准。所有高于 5.07% 费率的投标将被接受，低于 5.07% 的投标将被拒绝。实际上，此次拍卖以 5.07% 的价格清算，所有成功的竞争性和非竞争性投标人都将获得 5.07% 的折扣率。

在发行日，财政部将国库券交付给在特定票据拍卖中提交的非竞争性投标人。作为交换，财政部向这些投标人的账户收取证券支付费用。国库券的购买价格以每百美元的价格表示。

＃＃强调

票据拍卖向公众开放，包括机构投资者和个人投资者；需要24家一级交易商——金融机构和券商——参与。
满足所出售债务供应的最低贴现率作为“获胜”收益率。
国库券通过政府每周进行的电子票据拍卖发行。
参与者分为竞争性和非竞争性投标人。竞争性投标决定了每张国库券发行时要支付的贴现率。非竞争性投标可以保证获得他们的证券，尽管他们必须接受竞争性投标设定的价格。