Laskujen huutokauppa

Mikä on laskuhuutokauppa?

on Yhdysvaltain valtiovarainministeriön viikoittain järjestämä julkinen huutokauppa liittovaltion velkasitoumuksista – erityisesti valtion velkasitoumuksista (T-bills), joiden maturiteetti vaihtelee kuukaudesta yhteen vuoteen. Toukokuussa 2021 on 24 valtuutettua ensisijaista jälleenmyyjää, joiden on osallistuttava huutokauppaan ja tehtävä tarjous suoraan jokaisesta numerosta. Setelihuutokauppa on virallinen tapa, jolla kaikki Yhdysvaltain valtion velkasitoumukset lasketaan liikkeeseen.

Laskuhuutokaupan ymmärtäminen

Viikoittainen setelihuutokauppa on itse asiassa sähköinen hollantilainen huutokauppa. Tällaisessa menettelyssä sijoittajat tekevät tarjouksen siitä tarjouksen määrästä, jonka he ovat valmiita ostamaan määrän ja hinnan suhteen. Paras tarjous tietysti voittaa, mutta tarjouksen hinta asetetaan sen jälkeen, kun kaikki tarjoukset on otettu vastaan ja lajiteltu, sen sijaan että se nousee peräkkäin, kun tarjoajat vastustavat toisiaan.

Prosessin käynnistämiseksi ilmoitus julkaistaan useita päiviä ennen huutokaupan alkamista. Ilmoitus sisältää tietoja, kuten huutokaupan päivämäärän, liikkeeseenlaskun päivämäärän, myytävien arvopapereiden määrän, tarjousten sulkemisajat, osallistumiskelpoisuuden jne. Tarjouksia otetaan vastaan 30 päivää etukäteen.

Kun setelihuutokauppa alkaa, se hyväksyy kilpailevat tarjoukset määrittääkseen kustakin emissiosta maksettavan diskonttokoron . Arvopaperikauppiaiden ryhmä (pankit ja välittäjät), jotka tunnetaan ensisijaisena jälleenmyyjänä,. on valtuutettu ja velvollinen tekemään kilpailukykyisiä tarjouksia suhteellisesta osuudesta jokaisesta valtion velkasitoumushuutokaupasta. Kunkin emission voittava tarjous määrää kyseisestä liikkeeseenlaskusta maksettavan koron. Kun emissio on ostettu, jälleenmyyjät voivat pitää, myydä tai käydä kauppaa seteleillä. T-seteleiden huutokaupan kysyntä määräytyy markkina- ja taloustilanteen mukaan.

Kaikki setelihuutokaupat ovat avoimia yleisölle Treasury Directin tai Treasury Automated Auction Processing Systemin (TAAPS) kautta.

Kuka osallistuu laskuhuutokauppaan?

Kaikkien Treasury-huutokauppojen osallistujat koostuvat yksityissijoittajista ja institutionaalisista sijoittajista, jotka tekevät tarjouksia, jotka on luokiteltu joko kilpaileviksi tai ei-kilpaileviksi tarjouksiksi. Pienemmät sijoittajat jättävät ei-kilpailevia tarjouksia. Käytännössä nämä sijoittajat tekevät tarjouksia hieman sokeasti: vaikka he saavat laskut taatusti, he eivät tiedä tarkkaa lopullista hintaa tai mitä diskonttokorkoa he saavat ennen huutokaupan sulkemista. Sijoittaja, joka tekee ei-kilpailevan tarjouksen, sitoutuu hyväksymään lopullisen diskonttokoron, joka määräytyy huutokaupan kilpailupuolen mukaan.

Suuremmat sijoittajat, kuten institutionaaliset sijoittajat, tekevät tarjouskilpailuja . Jokainen tarjoaja on rajoitettu 35 prosenttiin tarjouksen määrästä setelihuutokaupassa. Jokainen jätetty tarjous määrittelee alimman koron tai diskonttomarginaalin,. jonka sijoittaja on valmis hyväksymään velkapapereista. Alhaisimman diskonttokoron omaavat tarjoukset hyväksytään ensin. Alin diskonttokorko, joka täyttää myytävän velan tarjonnan, toimii "voittotuottona" tai korkeimpana hyväksyttynä tuotona sen jälkeen, kun kaikki ei-kilpailevat tarjoukset on vähennetty tarjottujen arvopapereiden kokonaismäärästä.

Toisin kuin ei-kilpailevat tarjoajat, kilpaileville tarjoajille ei taata T-laskuja - koska heidän tarjouksensa hyväksyminen riippuu alennustuotosta, jonka he tarjosivat hyväksyäkseen. Jos heidän tarjottu hintansa on liian alhainen, he voivat päätyä jäämään tarjouksen ulkopuolelle. Kaikki sijoittajat, kilpailevat ja ei-kilpailevat, jotka tarjoavat voittavan tuoton tai sen yli, saavat arvopapereita tällä diskonttokorolla.

Seteleiden ei-kilpailevan tarjouksen sulkemisaika on yleensä huutokauppapäivänä klo 11.00 itäistä aikaa. Seteleiden tarjouksen sulkemisaika on yleensä huutokauppapäivänä klo 11.30 itäistä aikaa.

Kuinka tarjoushuutokauppa toimii

Oletetaan esimerkiksi, että valtiovarainministeriö pyrkii keräämään 9 miljoonaa dollaria yhden vuoden T-seteleillä 5 prosentin diskonttokorolla. (Vähimmäissumma, jolla voit ostaa laskun, on 100 dollaria, vaikka yleisimmin myytyjen seteleiden nimellisarvo on 1 000 ja 10 000 dollarin välillä.) Oletetaan, että lähetetyt kilpailukykyiset tarjoukset ovat seuraavat:

1 miljoona dollaria 4,79 prosentilla

2,5 miljoonaa dollaria 4,85 prosentilla

2 miljoonaa dollaria 4,96 prosentilla

1,5 miljoonaa dollaria 5 prosentilla

3 miljoonaa dollaria 5,07 prosentilla

1 miljoona dollaria 5,1 prosentilla

5 miljoonaa dollaria 5,5 prosentilla

Alhaisimman diskonttokoron tarjoukset hyväksytään ensin, koska hallitus haluaa maksaa sijoittajille alhaisemman tuoton. Tässä tapauksessa, koska valtiovarainministeriö aikoo kerätä 9 miljoonaa dollaria, se hyväksyy tarjoukset, joilla on alhaisin korko 5,07 prosenttiin asti. Tällä hetkellä vain 2 miljoonaa dollaria 3 miljoonan dollarin tarjouksesta hyväksytään. Kaikki 5,07 %:n ylittävät tarjoukset hyväksytään ja alla olevat tarjoukset hylätään. Käytännössä tämä huutokauppa hyväksytään 5,07 prosentin kohdalla, ja kaikki menestyneet kilpailevat ja ei-kilpailevat tarjoajat saavat 5,07 prosentin diskonttokoron.

Liikkeeseenlaskupäivänä Treasury toimittaa T-setelit ei-kilpaileville tarjoajille, jotka ovat jättäneet ehdotuksensa tietyssä setelihuutokaupassa. Vastineeksi valtiovarainministeriö veloittaa näiden tarjoajien tilejä arvopapereiden maksamisesta. T-setelin ostohinta ilmaistaan sadan dollarin hintana.

##Kohokohdat

• Setelihuutokauppa on avoin yleisölle, sekä institutionaalisille että yksittäisille sijoittajille. 24 ensisijaista jälleenmyyjää – rahoituslaitokset ja välittäjät – vaaditaan osallistumiseen.

• Alin diskonttokorko, joka vastaa myytävän velan tarjontaa, toimii ”voittavana” tuotona.

• Valtion velkasitoumukset lasketaan liikkeeseen sähköisessä setelihuutokaupassa, jonka hallitus järjestää joka viikko.

• Osallistujat jaetaan kilpaileviin ja ei-kilpaileviin tarjoajiin. Tarjouskilpailut määrittävät kustakin T-seteliemissiosta maksettavan diskonttokoron. Ei-kilpaileville tarjouksille taataan arvopaperinsa saaminen, vaikka niiden on hyväksyttävä kilpailullisten tarjousten määräämä korko.