Vente aux enchères

Qu'est-ce qu'une vente aux enchères ?

Une vente aux enchères de bons du Trésor est une vente aux enchères publique,. organisée chaque semaine par le Trésor américain, de titres de créance fédéraux, en particulier de bons du Trésor (T-bills), dont les échéances varient d'un mois à un an. En mai 2021, 24 négociants principaux autorisés sont tenus de participer à l'enchère et d'enchérir directement sur chaque émission. Une vente aux enchères de bons est la manière officielle dont tous les bons du Trésor américain sont émis.

Comprendre une vente aux enchères

La vente aux enchères hebdomadaire des factures est en fait une vente aux enchères électronique néerlandaise. Dans ce type de procédure, les investisseurs placent une offre pour le montant de l'offre qu'ils sont prêts à acheter en termes de quantité et de prix. La meilleure enchère l'emporte, bien sûr, mais le prix de l'offre est fixé après que toutes les offres ont été saisies et triées, au lieu d'augmenter séquentiellement lorsque les enchérisseurs se contredisent consécutivement.

Pour lancer le processus, une annonce est publiée plusieurs jours avant que l'enchère ne se produise. L'annonce comprend des informations telles que la date de l'enchère, la date d'émission, le nombre de titres qui seront vendus, les heures de clôture des enchères, l'admissibilité à la participation, etc. Les offres sont acceptées jusqu'à 30 jours à l'avance.

Une fois commencée, l'enchère de billets accepte des offres concurrentielles pour déterminer le taux d'escompte à payer sur chaque émission. Un groupe de négociants en valeurs mobilières (banques et maisons de courtage), connus sous le nom de négociants principaux,. sont autorisés et tenus de soumettre des offres concurrentielles sur une part au prorata de chaque adjudication de bons du Trésor. L'offre gagnante sur chaque émission déterminera le taux d'intérêt payé sur cette émission. Une fois qu'une émission est achetée, les concessionnaires sont autorisés à détenir, vendre ou échanger les factures. La demande de bons du Trésor aux enchères est déterminée par les conditions du marché et économiques.

Toutes les adjudications d'effets sont ouvertes au public via Treasury Direct ou le système de traitement automatisé des enchères du Trésor (TAAPS).

Qui participe à une vente aux enchères de factures ?

Les participants à toute adjudication du Trésor sont des investisseurs de détail et des investisseurs institutionnels qui soumettent des offres classées comme des appels d'offres concurrentiels ou non concurrentiels. Les offres non compétitives sont soumises par de petits investisseurs. En effet, ces investisseurs enchérissent un peu à l'aveugle : bien qu'ils soient assurés de recevoir des factures, ils ne connaîtront pas le prix final exact ni le taux d'escompte qu'ils recevront jusqu'à la clôture de l'enchère. Un investisseur qui soumet une offre non compétitive s'engage à accepter le taux d'actualisation final, qui est déterminé par le côté concurrentiel de l'enchère.

Les appels d'offres sont soumis par des investisseurs plus importants, tels que des investisseurs institutionnels. Chaque enchérisseur est limité à 35% du montant de l'offre par adjudication de billets. Chaque offre soumise précise le taux ou la marge d'escompte le plus bas que l'investisseur est prêt à accepter pour les titres de créance. Les offres avec le taux d'actualisation le plus bas seront acceptées en premier. Le taux d'actualisation le plus bas qui correspond à l'offre de dette vendue sert de rendement « gagnant » ou de rendement le plus élevé accepté, après que toutes les offres non compétitives ont été soustraites du montant total des titres offerts.

Contrairement aux soumissionnaires non compétitifs, les soumissionnaires concurrents ne sont pas assurés de recevoir des bons du Trésor, car l'approbation de leur offre dépend du rendement de la remise qu'ils ont proposé d'accepter. Si leur prix proposé est trop bas, ils peuvent finir par être exclus de l'offre. Tous les investisseurs, compétitifs et non compétitifs, qui offrent au niveau ou au-dessus du niveau du rendement gagnant reçoivent des titres avec ce taux d'actualisation.

L'heure de clôture des soumissions non compétitives pour les factures est normalement 11 h 00, heure de l'Est, le jour de l'enchère. L'heure de clôture des soumissions concurrentielles pour les factures est normalement 11 h 30, heure de l'Est, le jour de l'enchère.

Comment fonctionne une enchère d'offre

Par exemple, supposons que le Trésor cherche à lever 9 millions de dollars en bons du Trésor à un an avec un taux d'actualisation de 5 %. (Le montant minimum pour lequel vous pouvez acheter un billet est de 100 $, bien que les billets les plus couramment vendus aient une valeur entre 1 000 $ et 10 000 $.) Supposons que les offres concurrentielles soumises sont les suivantes :

1 million de dollars à 4,79 %

2,5 millions de dollars à 4,85 %

2 millions de dollars à 4,96 %

1,5 million de dollars à 5 %

3 millions de dollars à 5,07 %

1 million de dollars à 5,1 %

5 millions de dollars à 5,5 %

Les offres avec les taux d'actualisation les plus bas seront acceptées en premier puisque le gouvernement préférera payer des rendements inférieurs aux investisseurs. Dans ce cas, puisque le Trésor cherche à lever 9 millions de dollars, il acceptera les offres avec les taux les plus bas jusqu'à 5,07%. À ce stade, seuls 2 millions de dollars sur l'offre de 3 millions de dollars seront approuvés. Toutes les offres supérieures au taux de 5,07 % seront acceptées et les offres inférieures seront rejetées. En effet, cette enchère est compensée à 5,07 %, et tous les soumissionnaires compétitifs et non compétitifs retenus reçoivent le taux d'actualisation de 5,07 %.

Le jour de l'émission, le Trésor remet des bons du Trésor aux soumissionnaires non compétitifs qui ont fait leurs soumissions lors d'une vente aux enchères de bons particuliers. En échange, le Trésor prélève sur les comptes de ces soumissionnaires le paiement des titres. Le prix d'achat du bon du Trésor est exprimé en prix pour cent dollars.

Points forts

L'adjudication d'effets est ouverte au public, investisseurs institutionnels et particuliers ; 24 négociants principaux – institutions financières et maisons de courtage – sont tenus d'y participer.
Le taux d'actualisation le plus bas qui correspond à l'offre de dette vendue sert de rendement « gagnant ».
Les bons du Trésor sont émis par le biais d'une vente aux enchères électronique de bons, que le gouvernement organise chaque semaine.
Les participants sont divisés en soumissionnaires concurrents et non concurrents. Les offres concurrentielles déterminent le taux d'escompte à payer sur chaque émission de bons du Trésor. Les offres non compétitives sont garanties d'obtenir leurs garanties, bien qu'elles doivent accepter le taux fixé par les offres compétitives.