Modigliani-Millerin lause (M&M)

Mikä on Modigliani-Millerin lause (M&M)?

Modigliani-Millerin teoreema (M&M) sanoo, että yrityksen markkina-arvo lasketaan oikein sen tulevien tulosten ja kohde -etuuksien nykyarvona,. ja se on riippumaton sen pääomarakenteesta.

Alkeimmalla tasollaan lause väittää, että tietyillä oletuksilla ei ole merkitystä, rahoittaako yritys kasvunsa lainaamalla, laskemalla liikkeeseen osakkeita vai sijoittamalla voittonsa uudelleen.

1950-luvulla kehitetyllä teorialla on ollut merkittävä vaikutus yritysrahoitukseen.

Modigliani-Millerin lauseen ymmärtäminen

Yrityksillä on vain kolme tapaa kerätä rahaa toimintansa rahoittamiseksi sekä kasvun ja laajentumisen edistämiseksi. He voivat lainata rahaa laskemalla liikkeeseen joukkovelkakirjoja tai hankkimalla lainoja; he voivat sijoittaa voittonsa uudelleen toimintaansa tai laskea liikkeeseen uusia osakkeita sijoittajille.

Modigliani-Millerin teoreema väittää, että yrityksen valitsema vaihtoehto tai vaihtoehtojen yhdistelmä ei vaikuta sen todelliseen markkina-arvoon.

Merton Miller,. toinen lauseen alullepanijasta, selittää teorian taustalla olevan käsitteen analogialla kirjassaan Financial Innovations and Market Volatility:

"Ajattele yritystä jättimäisenä täysmaitosäiliönä. Viljelijä voi myydä täysmaidon sellaisenaan. Tai hän voi erottaa kerman ja myydä sen huomattavasti korkeammalla hinnalla kuin täysmaito toisi. (Tämä on analogia yritys, joka myy alhaisen tuoton ja siten korkeahintaisia velkapapereita.) Mutta tietysti, mitä viljelijälle olisi jäänyt, olisi vähärasvaista rasvatonta maitoa, joka myisi paljon halvemmalla kuin täysmaito. M-ehdotus sanoo, että jos erottelukustannuksia ei olisi (eikä tietenkään olisi valtion maidontukiohjelmia), kerma ja rasvaton maito toisivat saman hinnan kuin täysmaito."

M&M -teorian historia

Merton Miller ja Franco Modigliani käsitteellistävät ja kehittivät tämän lauseen ja julkaisivat sen artikkelissa "Pääomakustannukset, Corporation Finance and Theory of Investment", joka ilmestyi American Economic Review -lehdessä 1950-luvun lopulla.

Tuolloin sekä Modigliani että Miller olivat professoreita teollisuushallinnon tutkijakoulussa Carnegie Mellon -yliopistossa. Molempien edellytettiin opettavan yritysrahoitusta liiketalouden opiskelijoille, mutta valitettavasti kummallakaan ei ollut kokemusta yritysrahoituksesta. Luettuaan kurssimateriaalit, joita heidän oli määrä käyttää, kaksi professoria huomasivat, että tiedot olivat ristiriitaisia ja käsitteet puutteellisia. Joten he työskentelivät yhdessä korjatakseen ne.

###Myöhemmät lisäykset

Tuloksena oli uraauurtava artikkeli, joka julkaistiin talouslehdessä. Lopulta tiedot koottiin ja järjestettiin M&M-lauseeksi.

Varhain nämä kaksi taloustieteilijää ymmärsivät, että heidän alkuperäinen lauseensa jätti huomioimatta useita olennaisia tekijöitä. Se jätti huomiotta sellaiset asiat kuin verot ja rahoituskustannukset, perustellen tehokkaasti kantaansa "täysin tehokkaiden markkinoiden" tyhjiössä.

Myöhemmät teoreeman versiot käsittelivät näitä kysymyksiä, mukaan lukien 1960-luvulla julkaistu "Yritysten tuloverot ja pääomakustannukset: korjaus".

##Kohokohdat

• Markkina-arvo määräytyy tulevien ansioiden nykyarvon perusteella, lause sanoo.

• Lause on ollut erittäin vaikutusvaltainen siitä lähtien, kun se otettiin käyttöön 1950-luvulla.

• Modigliani-Millerin lause sanoo, että yrityksen pääomarakenne ei ole tekijä sen arvossa.