Obligation à taux d'adjudication (ARB)

Qu'est-ce qu'une obligation à taux d'adjudication (ARB) ?

Une obligation à taux d'adjudication (ARB), également connue sous le nom de titre à taux d'adjudication (ARS), est un titre de créance assorti d'un taux d'intérêt ajustable. Les échéances sont des durées fixes de 20 à 30 ans. Le taux d'intérêt est réinitialisé régulièrement. Les institutions sans but lucratif et les municipalités utilisent les ARB comme moyen de réduire les coûts d'emprunt pour le financement à long terme.

Une obligation à taux d'adjudication se vend à des taux d'intérêt qui équilibrent le marché au rendement le plus bas possible. Ce processus garantit que tous les soumissionnaires reçoivent le même rendement sur la caution. Depuis 2008, la demande pour ces obligations est devenue illiquide.

Les bases d'une obligation à taux d'enchères

De nombreux investisseurs ont investi dans des obligations à taux d'adjudication en raison de leur notation élevée, de leur statut d'exonération fiscale et de leur statut d'équivalent en espèces. Cependant, ils ne commercent plus. Dans la plupart des cas, ils sont exonérés d'impôts fédéraux, étatiques et locaux. L'ARB a un rendement après impôt légèrement supérieur à celui d'un marché monétaire et d'un certificat de dépôt (CD) en raison de leur risque accru et de leur nature complexe. En outre, les obligations à taux d'adjudication ne sont pas aussi liquides que les fonds du marché monétaire, et les CD peuvent donc être plus difficiles à négocier.

Une obligation à taux d'adjudication a un taux d'intérêt déterminé par une adjudication hollandaise modifiée. Une enchère néerlandaise est une structure d'enchères publiques dans laquelle la fixation du prix de l'offre est terminée après l'acceptation de toutes les offres. Cette méthode permet de déterminer le taux le plus élevé et le rendement le plus bas auxquels l'offre totale peut se vendre. Dans ce type d'enchères, les investisseurs placent une offre pour le montant qu'ils sont prêts à acheter et le rendement qu'ils s'attendent à recevoir.

Selon la Securities and Exchange Commission (SEC), les obligations à taux d'enchères, ou titres, redéfinissent périodiquement leurs taux d'intérêt tous les 7, 14, 28 ou 35 jours. Les fournisseurs de prêts étudiants, les municipalités, les autorités publiques et les emprunteurs institutionnels utilisent les ARB. Suite à la crise financière de 2007-08, peu d'adjudications ont eu lieu et le marché est devenu illiquide. La Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), la SEC et les procureurs généraux des États ont conclu un accord avec les principaux vendeurs de ces investissements. La plupart des grands courtiers ont racheté ou remplacé les ARB.

L'obligation ARB à moyen et long terme agit de la même manière qu'une obligation à plus court terme, car le calendrier de l'obligation est réinitialisé selon un calendrier défini. Une structure d'enchères néerlandaise fonctionne en fixant le prix après avoir pris des offres permettant l'offre la plus élevée disponible.

Exemple d'enchères et d'ARB néerlandais

Si vous souhaitiez investir dans une entreprise qui a fait une offre publique initiale (IPO) en utilisant un modèle d'enchères néerlandais, vous soumettriez une offre à l'entreprise avec tous les autres investisseurs intéressés. L'offre comprendrait le nombre d'actions et le prix que vous êtes prêt à payer pour celles-ci. Vous pouvez choisir de saisir votre offre pour 50 actions à 200 $ l'action, tandis qu'un autre investisseur pourrait soumettre une offre de 200 actions à 190 $ l'action.

La société recueille les offres de toutes les parties intéressées, puis fixe le prix de toutes les actions au prix de l'offre la plus basse acceptée. Cette méthode signifie que s'ils acceptent la proposition de l'investisseur offrant 190 $ par action, bien qu'ils en achètent 200 et que vous n'achetiez que 50 actions, vous paierez toujours 190 $ par action.

Le Trésor américain utilise une structure d'enchères néerlandaise pour vendre ses titres. Bien que les ARB utilisent une structure similaire, lorsqu'une enchère échoue en raison d'un manque d'acheteurs, cela a un impact négatif à la fois sur les détenteurs d'obligations et sur les émetteurs d'obligations. Les détenteurs d'obligations ne peuvent pas vendre ce qui est censé être un investissement liquide et les émetteurs sont contraints de payer des taux de défaut plus élevés.

Points forts

• Les enchères pour les ARB ont lieu tous les 7, 28 ou 35 jours, date à laquelle les taux sont réinitialisés.

• Les ARB sont vendues par le biais d'une vente aux enchères néerlandaise où l'obligation est vendue à un taux d'intérêt qui équilibrera le marché au rendement le plus bas possible.

• Une obligation à taux d'adjudication (ARB) est une obligation de 20 à 30 ans avec des taux d'intérêt ajustables fixés par une vente aux enchères sur le marché.

• De nombreuses obligations municipales ainsi que le Trésor américain utilisent une structure d'enchères néerlandaise pour vendre ses titres.