Sécurité du taux d'enchères (ARS)
Qu'est-ce qu'un Auction Rate Security (ARS) ?
Un titre à taux d'adjudication (ARS) est un type de titre de créance à taux variable qui est vendu par le biais d'une adjudication aux Pays -Bas. Un ARS est généralement soit une obligation avec une échéance à long terme de 20 à 30 ans, soit des actions privilégiées émises par un fonds à capital fixe. L'ARS est vendu à un taux d'intérêt qui équilibrera le marché au rendement le plus bas possible. Cela garantit que tous les soumissionnaires sur un ARS reçoivent le même rendement sur l'émission de la dette. Le taux d'intérêt sur un ARS est réinitialisé périodiquement par le biais d'enchères supplémentaires, généralement tous les sept, 14, 28 ou 35 jours.
Lors de la crise financière mondiale de 2008, le marché des ARS a échoué lorsque les enchères n'ont pas pu attirer suffisamment d'enchérisseurs pour établir un taux de compensation. Cela signifie que de nombreux investisseurs se sont retrouvés avec des investissements à long terme qu'ils ne pouvaient pas vendre.
330 milliards de dollars
Le montant d'argent estimé investi dans des titres à enchères avant l'effondrement du marché en 2008.
Comprendre les titres à taux d'enchères (ARS)
Les émetteurs municipaux et corporatifs qui cherchent à lever de la dette à faible coût et qui recherchent la flexibilité des taux variables peuvent emprunter la voie des titres à taux d'adjudication (ARS). Les titres à taux d'adjudication sont des titres de créance à moyen et à long terme dont les taux d'intérêt sont déterminés par le biais d'un processus d'adjudication néerlandais. D'une certaine manière, un ARS agit comme s'il s'agissait d'une émission à plus court terme puisque les taux d'intérêt sont réinitialisés environ tous les mois. Une vente aux enchères néerlandaise est une structure d'enchères publiques dans laquelle le prix de l'offre est fixé après avoir pris en compte toutes les offres et déterminé le prix le plus élevé auquel l'offre totale peut être vendue.
Avant l'enchère ARS
Les enchères pour ARS ont lieu tous les sept, 14, 28 ou 35 jours, date à laquelle les taux sont réinitialisés. Avant l'enchère, les courtiers discutent de la gamme de taux ARS possibles avec leurs clients. Cette discussion, appelée « price talk », donne aux clients une base pour les taux probables, mais les investisseurs sont libres de soumettre des offres en dehors de cette fourchette.
Les investisseurs entrent dans un processus d'appel d'offres en soumettant des offres qui précisent le nombre d'actions, en coupures de 25 000 $, qu'ils sont prêts à acheter et le taux d'intérêt le plus bas qu'ils seraient prêts à accepter de l'obligation.
Les offres sont acceptées jusqu'à la date limite après laquelle l'agent de vente aux enchères calcule le taux de compensation sur la base des offres soumises. Le taux de compensation est le taux d'intérêt qui sera payé sur les titres jusqu'à la prochaine adjudication.
Après l'enchère ARS
Si le taux d'offre de l'investisseur est inférieur au taux de compensation, l'investisseur recevra tout ou partie de son offre souhaitée. Les offres placées au-dessus du taux de compensation ne seront pas remplies. Les coupons sont payés peu de temps après la fin de chaque période d'enchères et le rendement est réglé tous les trimestres. Les investisseurs sont attirés par ces titres en raison de leurs notations élevées et du fait qu'ils sont exonérés d'impôts fédéraux, étatiques et locaux. Les ARS offrent également un rendement après impôt légèrement supérieur à celui des instruments du marché monétaire en raison de leur complexité et de leur risque accru.
L'effondrement du marché ARS
En février 2008, le marché des ARS a échoué lorsque les quatre principales banques d'investissement du marché - Citigroup, UBS AG, Wachovia et Merrill Lynch - ont refusé d'agir en tant qu'enchérisseurs de dernier recours en raison de problèmes de liquidité. Les courtiers qui ont vendu ces titres au nom des émetteurs ont fait croire aux acheteurs qu'ils étaient liquides.
Lorsque l'inconvénient des ARS est apparu, les enchères ont attiré trop peu d'enchérisseurs pour établir un taux de compensation, ce qui a empêché les détenteurs d'ARS de vendre leurs investissements à long terme qui étaient devenus illiquides. En effet, un marché de titres à enchères a cessé d'exister.
Après l'effondrement du marché des ARS, la Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), la Securities and Exchange Commission (SEC) et les procureurs généraux des États sont intervenus pour négocier des accords avec les principaux courtiers au nom des investisseurs. De grandes institutions financières, dont Bank of America et Citigroup, ont été condamnées à rembourser plus de 40 milliards de dollars aux investisseurs qui ont déclaré que les entreprises ne leur avaient pas entièrement divulgué les risques des investissements ARS.
Points forts
Le marché des ARS s'est effondré pendant la crise financière mondiale de 2008, laissant des dizaines de milliers d'investisseurs détenir des investissements à long terme qu'ils ne pouvaient pas vendre.
Un titre à taux d'adjudication (ARS) est un type d'investissement à taux variable qui est généralement soit une obligation à échéance à long terme, soit des actions privilégiées.
Le taux d'intérêt sur un ARS est généralement réinitialisé tous les sept, 14, 28 ou 35 jours via une enchère néerlandaise.
Une vente aux enchères néerlandaise est une vente aux enchères publique dans laquelle les investisseurs placent des offres pour le montant de l'offre qu'ils sont prêts à acheter et le prix qu'ils sont prêts à payer.
