Courbe de rendement interpolée (courbe I)

Qu'est-ce qu'une courbe de rendement interpolée (courbe I) ?

Une courbe de rendement interpolée (courbe I) est une courbe de rendement dérivée en utilisant des bons du Trésor en cours de course. Étant donné que les bons du Trésor en fuite sont limités à des échéances spécifiques, le rendement des échéances qui se situe entre les bons du Trésor en fuite doit être interpolé. L'interpolation est un moyen de déterminer la valeur d'une entité inconnue, souvent en utilisant une analyse numérique pour estimer la valeur de cette entité.

Les analystes financiers et les investisseurs interpolent les courbes de rendement afin d'aider à prévoir l'activité économique future et les niveaux des prix du marché obligataire. Pour ce faire, ils peuvent utiliser un certain nombre de méthodologies, notamment l'amorçage et l'analyse de régression.

Comprendre la courbe de rendement interpolée (courbe I)

La courbe des taux est la courbe qui se forme sur un graphique lorsque sont tracés le rendement et les différentes échéances des titres du Trésor. Le graphique est tracé avec l'axe y représentant les taux d'intérêt et l'axe x montrant les durées croissantes. Étant donné que les obligations à court terme ont généralement des rendements inférieurs à ceux des obligations à plus long terme, la courbe monte du bas à gauche vers la droite.

Lorsque la courbe de rendement est tracée à l'aide de données sur le rendement et les échéances des bons du Trésor en cours,. on parle de courbe de rendement interpolée ou courbe I. Les bons du Trésor en circulation sont les bons du Trésor américain émis le plus récemment , les billets ou les obligations d'une échéance particulière.

Inversement, les Treasuries off-the-run sont des dettes du Trésor négociables composées d' émissions plus aguerries. Le Trésor en cours de course aura un rendement inférieur et un prix plus élevé qu'une émission similaire en cours de route, et ils ne représentent qu'un petit pourcentage du total des titres du Trésor émis.

Interpolation

L'interpolation est simplement une méthode utilisée pour déterminer la valeur d'une entité inconnue. Les titres du Trésor émis par le gouvernement américain ne sont pas disponibles pour toutes les périodes. Par exemple, vous pourrez trouver le rendement d'une obligation à 1 an, mais pas d'une obligation à 1,5 an.

Pour déterminer la valeur d'un rendement ou d'un taux d'intérêt manquant afin de dériver une courbe de rendement, les informations manquantes peuvent être interpolées à l'aide de diverses méthodes, notamment le bootstrap ou l'analyse de régression. Une fois la courbe de rendement interpolée dérivée, les écarts de rendement peuvent être calculés à partir de celle-ci, car peu d'obligations ont des échéances comparables à celles des bons du Trésor en fuite.

Étant donné que les courbes de rendement reflètent l'opinion du marché obligataire sur les niveaux futurs d'inflation, de taux d'intérêt et de croissance économique globale, les investisseurs peuvent utiliser les courbes de rendement pour les aider à prendre des décisions d'investissement.

Amorçage

La méthode d'amorçage utilise l'interpolation pour déterminer les rendements des titres à coupon zéro du Trésor de différentes échéances. En utilisant cette méthode, une obligation portant un coupon est dépouillée de ses flux de trésorerie futurs, c'est-à-dire des paiements de coupon, et convertie en plusieurs obligations à coupon zéro. En règle générale, certains taux à l'extrémité courte de la courbe seront connus. Pour les taux inconnus en raison d'une liquidité insuffisante à court terme, vous pouvez utiliser les taux du marché monétaire interbancaire.

Pour récapituler, interpolez d'abord les taux pour chaque échéance manquante. Vous pouvez le faire en utilisant une méthode d'interpolation linéaire. Une fois que vous avez déterminé tous les taux de structure par terme, utilisez la méthode d'amorçage pour dériver la courbe zéro de la structure par terme. Il s'agit d'un processus itératif qui permet de dériver une courbe de taux zéro-coupon à partir des taux et des prix des obligations à coupon.

Considérations particulières

Plusieurs types différents de titres à revenu fixe se négocient à des écarts de rendement par rapport à la courbe de rendement interpolée, ce qui en fait une référence importante. Par exemple, certaines obligations hypothécaires garanties par des agences (CMO) se négocient à un écart par rapport à la courbe I à un point sur la courbe égal à leur durée de vie moyenne pondérée. La durée de vie moyenne pondérée d'un CMO se situera très probablement quelque part dans les bons du Trésor en fuite, ce qui rend nécessaire la dérivation de la courbe de rendement interpolée.

Points forts

• Les investisseurs et les analystes financiers interpolent souvent les courbes de rendement afin de mieux comprendre l'évolution future des marchés obligataires et de l'économie.

• Une courbe de rendement interpolée ou « courbe en I » fait référence à une courbe de rendement qui a été tracée à l'aide de données sur le rendement et les échéances des bons du Trésor en fuite.

• Les bons du Trésor en circulation sont les bons du Trésor américain émis le plus récemment ou les billets d'une échéance spécifique.

• L'interpolation fait référence aux méthodes utilisées pour créer de nouveaux points de données estimés entre des points de données connus sur un graphique.

• Deux des méthodes les plus courantes pour interpoler une courbe de rendement sont le bootstrap et l'analyse de régression.