Coupon moyen pondéré (WAC)

Qu'est-ce que le coupon moyen pondéré (WAC) ?

Le coupon moyen pondéré (WAC) est une mesure du taux de rendement d'un pool de prêts hypothécaires qui est vendu aux investisseurs en tant que titre adossé à des créances hypothécaires (MBS). Les hypothèques sous-jacentes sont remboursées à des durées différentes, de sorte que le WAC représente son rendement au moment où il a été émis et peut différer de son WAC plus tard.

Comprendre un coupon moyen pondéré (WAC)

Les banques vendent régulièrement les prêts hypothécaires qu'elles émettent sur un marché hypothécaire secondaire. Les acheteurs sont des investisseurs institutionnels tels que des fonds spéculatifs et des banques d'investissement. Ces acheteurs regroupent les prêts hypothécaires en titres négociables qui peuvent être négociés aux investisseurs sur le marché libre en tant que titres adossés à des créances hypothécaires (MBS).

Dans le calcul de la moyenne pondérée, le solde du capital de chaque prêt hypothécaire est utilisé comme facteur de pondération.

Les détenteurs de MBS reçoivent des paiements d'intérêts ou de coupons qui sont calculés comme la moyenne pondérée du coupon sous-jacent des prêts hypothécaires adossés aux MBS.

Calcul du WAC

Le coupon moyen pondéré (WAC) est calculé en prenant le brut des taux d'intérêt dus sur les hypothèques sous-jacentes des MBS et en les pondérant selon le pourcentage de la sécurité que chaque hypothèque représente.

Le WAC représente le taux d'intérêt moyen de différents pools de prêts hypothécaires avec des taux d'intérêt variables. Dans le calcul de la moyenne pondérée, le solde du capital de chaque hypothèque sous-jacente est utilisé comme facteur de pondération.

Pour calculer le WAC, le taux du coupon de chaque hypothèque ou MBS est multiplié par son solde principal restant. Les résultats sont additionnés et la somme totale est divisée par le solde restant.

Une autre façon de calculer le coupon moyen pondéré consiste à prendre les pondérations de chaque pool de prêts hypothécaires, à les multiplier par leurs taux de coupon respectifs et à ajouter le résultat pour obtenir le WAC.

Par exemple, supposons qu'un MBS est composé de trois pools différents de prêts hypothécaires avec un solde principal de 11 millions de dollars. Le premier groupe de prêts hypothécaires, ou tranche, consiste en 4 millions de dollars de prêts hypothécaires qui rapportent 7,5 %. Le deuxième bloc a un solde hypothécaire de 5 millions de dollars à un taux de 5 %. Le troisième groupe compte 2 millions de dollars de prêts hypothécaires à un taux de 3,8 %.

En utilisant la première méthode décrite ci-dessus :

WAC = [(4 millions de dollars x 0,075) + (5 millions de dollars x 0,05) + (2 millions de dollars x 0,038)] / 11 millions de dollars

WAC = (300 000 $ + 250 000 $ + 76 000 $) / 11 millions de dollars

WAC = 626 000 $/11 millions de dollars = 5,69 %

Alternativement, le WAC peut être calculé en évaluant d'abord le poids de chacune des tranches hypothécaires :

Pondération du groupe 1 : 4 millions de dollars / 11 millions de dollars = 36,36 %

Pondération du groupe 2 : 5 millions de dollars / 11 millions de dollars = 45,45 %

Pondération du groupe 3 : 2 millions de dollars / 11 millions de dollars = 18,18 %

La somme des poids est de 100 %. Le WAC est donc calculé comme suit :

WAC = (36,36 x 0,075) + (45,45 x 0,05) + (18,18 x 0,038)

WAC = 2,727 + 2,2725 + 0,6908 = 5,69%

Le taux du coupon moyen pondéré peut changer au cours de la durée de vie du MBS, car divers titulaires de prêts hypothécaires remboursent leurs prêts hypothécaires à des taux d'intérêt et à des échéanciers différents.

Lorsqu'une ESM devient risquée

Aucune mention des titres adossés à des créances hypothécaires n'est complète sans une référence à la crise financière de 2007-2008, qui leur a été imputée en grande partie.

Bon nombre des investissements MBS de cette période étaient adossés à des prêts hypothécaires émis pendant la bulle immobilière nationale et, dans de nombreux cas, accordés à des emprunteurs qui n'avaient pas les moyens de les rembourser. Lorsque la bulle a éclaté, bon nombre de ces emprunteurs ont été contraints de faire défaut et la valeur de la titrisation de ces actifs a fondu.

Ils étaient, en fait, garantis par des prêts subprime.

Points forts

Le WAC changera au fil du temps à mesure que les hypothèques sous-jacentes au titre seront remboursées.
Le WAC d'un titre adossé à des créances hypothécaires est utilisé par les analystes de ces investissements pour estimer ses caractéristiques de prépaiement.
Le WAC est le taux d'intérêt brut moyen des hypothèques sous-jacentes d'un titre adossé à des hypothèques au moment de son émission.