Средневзвешенный купон (WAC)

Что такое средневзвешенный купон (WAC)?

Средневзвешенный купон (WAC) — это мера доходности по пулу ипотечных кредитов, которые продаются инвесторам как ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS). Базовые ипотечные кредиты погашаются через разные промежутки времени, поэтому WAC представляет его доход на момент выдачи и может отличаться от его WAC позже.

Понимание средневзвешенного купона (WAC)

Банки обычно продают ипотечные кредиты, которые они выдают, на вторичном ипотечном рынке. Покупателями являются институциональные инвесторы, такие как хедж-фонды и инвестиционные банки. Эти покупатели упаковывают ипотечные кредиты в рыночные ценные бумаги, которые могут быть проданы инвесторам на открытом рынке как ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS).

При расчете средневзвешенного значения основной баланс каждой ипотеки используется в качестве ее весового коэффициента.

Владельцы MBS получают процентные или купонные платежи,. которые рассчитываются как средневзвешенное значение купона, лежащего в основе ипотечных кредитов, обеспечивающих MBS.

Расчет WAC

Средневзвешенный купон (WAC) рассчитывается путем взятия общей суммы процентных ставок, причитающихся по базовым ипотечным кредитам MBS, и взвешивания их в соответствии с процентной долей ценной бумаги, которую представляет каждая ипотека.

WAC представляет собой среднюю процентную ставку по различным пулам ипотечных кредитов с различными процентными ставками. При расчете средневзвешенного значения основной баланс каждой базовой ипотеки используется в качестве весового коэффициента.

Чтобы рассчитать WAC, купонная ставка каждой ипотеки или MBS умножается на остаток основного долга. Результаты суммируются, и общая сумма делится на остаток.

Другой способ рассчитать средневзвешенный купон — взять веса каждого ипотечного пула, умножить их на соответствующие купонные ставки и сложить результат, чтобы получить WAC.

Например, предположим, что MBS состоит из трех различных пулов ипотечных кредитов с основным балансом в 11 миллионов долларов. Первый ипотечный пакет, или транш, состоит из ипотечных кредитов на сумму 4 миллиона долларов с доходностью 7,5%. Второй пул имеет ипотечный баланс в размере 5 миллионов долларов по ставке 5%. Третий пул имеет ипотечные кредиты на сумму 2 миллиона долларов со ставкой 3,8%.

Используя первый метод, описанный выше:

WAC = [(4 миллиона долларов x 0,075) + (5 миллионов долларов x 0,05) + (2 миллиона долларов x 0,038)] / 11 миллионов долларов

WAC = (300 000 долларов США + 250 000 долларов США + 76 000 долларов США) / 11 миллионов долларов США.

WAC = 626 000 долларов США / 11 миллионов долларов США = 5,69%

В качестве альтернативы WAC можно рассчитать, сначала оценив вес каждого из ипотечных траншей:

Вес пула 1: 4 миллиона долларов / 11 миллионов долларов = 36,36%

Вес пула 2: 5 миллионов долларов / 11 миллионов долларов = 45,45%

Вес пула 3: 2 миллиона долларов / 11 миллионов долларов = 18,18%

Сумма весов равна 100%. Таким образом, WAC рассчитывается как:

WAC = (36,36 х 0,075) + (45,45 х 0,05) + (18,18 х 0,038)

WAC = 2,727 + 2,2725 + 0,6908 = 5,69%

Средневзвешенная купонная ставка может меняться в течение срока действия MBS, поскольку разные держатели ипотечных кредитов выплачивают свои ипотечные кредиты по разным процентным ставкам и в разные сроки.

Когда MSB становится рискованным

Ни одно упоминание об ипотечных ценных бумагах не обходится без упоминания о финансовом кризисе 2007-2008 годов, ответственность за который во многом была возложена на них.

Многие из инвестиций MBS того периода были обеспечены ипотечными кредитами, выданными во время общенационального пузыря на рынке жилья, и во многих случаях выданными заемщикам, которые не могли позволить себе их погасить. Когда пузырь лопнул, многие из этих заемщиков были вынуждены объявить дефолт, и стоимость секьюритизации этих активов испарилась.

Фактически они были обеспечены субстандартными кредитами.

Особенности

• WAC будет меняться со временем по мере погашения ипотечных кредитов, лежащих в основе обеспечения.

• WAC ценной бумаги, обеспеченной ипотекой, используется аналитиками этих инвестиций для оценки ее характеристик досрочного погашения.

• WAC — это средняя валовая процентная ставка по базовым ипотечным кредитам в ценной бумаге, обеспеченной ипотекой, на момент ее выпуска.