Investor's wiki

Średni ważony kupon (WAC)

Średni ważony kupon (WAC)

Jaka jest 艣rednia wa偶ona kupon (WAC)?

艢redni wa偶ony kupon (WAC) jest miar膮 stopy zwrotu z puli kredyt贸w hipotecznych sprzedawanych inwestorom jako papier warto艣ciowy zabezpieczony hipotek膮 (MBS). Bazowe kredyty hipoteczne s膮 sp艂acane w r贸偶nym czasie, wi臋c WAC reprezentuje jego zwrot w momencie wystawienia i mo偶e p贸藕niej r贸偶ni膰 si臋 od WAC.

Zrozumienie kuponu 艣redniej wa偶onej (WAC)

Banki rutynowo sprzedaj膮 kredyty hipoteczne, kt贸re wystawiaj膮 na wt贸rnym rynku hipotecznym. Nabywcami s膮 inwestorzy instytucjonalni, tacy jak fundusze hedgingowe i banki inwestycyjne. Nabywcy ci pakuj膮 kredyty hipoteczne w zbywalne papiery warto艣ciowe, kt贸re mog膮 by膰 sprzedawane inwestorom na otwartym rynku jako papiery warto艣ciowe zabezpieczone hipotek膮 (MBS).

W obliczeniach 艣redniej wa偶onej jako wsp贸艂czynnik wagowy stosuje si臋 saldo g艂贸wne ka偶dego kredytu hipotecznego.

Posiadacze MBS otrzymuj膮 odsetki lub p艂atno艣ci kuponowe, kt贸re s膮 obliczane jako 艣rednia wa偶ona kuponu bazowego kredyt贸w hipotecznych zabezpieczaj膮cych MBS.

Obliczanie WAC

艢redni wa偶ony kupon (WAC) jest obliczany na podstawie st贸p procentowych brutto nale偶nych bazowych kredyt贸w hipotecznych MBS i wa偶enia ich zgodnie z procentem zabezpieczenia, kt贸re reprezentuje ka偶da hipoteka.

WAC reprezentuje 艣redni膮 stop臋 procentow膮 r贸偶nych pul kredyt贸w hipotecznych o r贸偶nych stopach procentowych. W obliczeniu 艣redniej wa偶onej jako wsp贸艂czynnik wa偶enia stosuje si臋 saldo g艂贸wne ka偶dego bazowego kredytu hipotecznego.

Aby obliczy膰 WAC, oprocentowanie ka偶dego kredytu hipotecznego lub MBS jest mno偶one przez pozosta艂e saldo kapita艂u. Wyniki s膮 sumowane, a suma jest dzielona przez pozosta艂e saldo.

Innym sposobem obliczenia 艣redniej wa偶onej kuponu jest wzi臋cie wag ka偶dej puli kredyt贸w hipotecznych, pomno偶enie ich przez odpowiednie stopy kupon贸w i dodanie wyniku w celu uzyskania WAC.

Za艂贸偶my na przyk艂ad, 偶e MBS sk艂ada si臋 z trzech r贸偶nych pul kredyt贸w hipotecznych o saldzie g艂贸wnym wynosz膮cym 11 mln USD. Pierwszy pakiet lub transza kredyt贸w hipotecznych sk艂ada si臋 z kredyt贸w hipotecznych o warto艣ci 4 mln USD, kt贸re przynosz膮 7,5%. Druga pula ma saldo kredytu hipotecznego w wysoko艣ci 5 milion贸w dolar贸w przy oprocentowaniu 5%. Trzecia pula ma 2 miliony kredyt贸w hipotecznych ze stop膮 3,8%.

U偶ywaj膮c pierwszej metody opisanej powy偶ej:

WAC = [(4 mln USD x 0,075) + (5 mln USD x 0,05) + (2 mln USD x 0,038)] / 11 mln USD

WAC = (300 000 $ + 250 000 $ + 76 000 $) / 11 milion贸w $

WAC = 626 000 USD / 11 mln USD = 5,69%

alternatywnie WAC mo偶na obliczy膰, najpierw oceniaj膮c wag臋 ka偶dej z transz hipotecznych:

Waga puli 1: 4 mln USD / 11 mln USD = 36,36%

Waga puli 2: 5 mln USD / 11 mln USD = 45,45%

Waga puli 3: 2 miliony / 11 milion贸w = 18,18%

Suma wag wynosi 100%. WAC jest zatem obliczany jako:

WAC = (36,36 x 0,075) + (45,45 x 0,05) + (18,18 x 0,038)

WAC = 2,727 + 2,2725 + 0,6908 = 5,69%

艢rednia wa偶ona stopa kuponu mo偶e zmienia膰 si臋 w okresie obowi膮zywania MBS, poniewa偶 r贸偶ni posiadacze kredyt贸w hipotecznych sp艂acaj膮 swoje kredyty hipoteczne wed艂ug r贸偶nych st贸p procentowych i wed艂ug r贸偶nych harmonogram贸w.

Kiedy MSB staje si臋 ryzykowny

呕adna wzmianka o papierach warto艣ciowych zabezpieczonych hipotek膮 nie jest kompletna bez odniesienia do kryzysu finansowego z lat 2007-2008, za kt贸ry w du偶ej mierze obwiniano je.

Wiele inwestycji MBS z tamtego okresu by艂o zabezpieczonych hipotekami wydanymi podczas og贸lnokrajowej ba艅ki mieszkaniowej, a w wielu przypadkach udzielonymi kredytobiorcom, kt贸rych nie by艂o sta膰 na ich sp艂at臋. Kiedy ba艅ka p臋k艂a, wielu z tych kredytobiorc贸w zosta艂o zmuszonych do niewyp艂acalno艣ci, a warto艣膰 sekurytyzacji tych aktyw贸w spad艂a.

W rzeczywisto艣ci by艂y one zabezpieczone kredytami subprime.

##Przegl膮d najwa偶niejszych wydarze艅

  • WAC zmieni si臋 z czasem w miar臋 sp艂acania kredyt贸w hipotecznych stanowi膮cych podstaw臋 zabezpieczenia.

  • WAC na papier warto艣ciowy zabezpieczony hipotek膮 jest u偶ywany przez analityk贸w tych inwestycji do oszacowania jego charakterystyki przedp艂aty.

  • WAC to 艣rednia stopa procentowa brutto bazowych kredyt贸w hipotecznych w papierach warto艣ciowych zabezpieczonych hipotek膮 w momencie ich wystawienia.