Modigliani-Miller setningin (M&M)
Hvað er Modigliani-Miller setningin (M&M)?
Modigliani-Miller setningin (M&M) segir að markaðsvirði fyrirtækis sé rétt reiknað sem núvirði framtíðartekna þess og undirliggjandi eigna og sé óháð fjármagnsskipan þess.
Á grunnstigi sínu heldur setningin því fram að með ákveðnum forsendum til staðar skipti ekki máli hvort fyrirtæki fjármagni vöxt sinn með lántökum, með útgáfu hlutabréfa eða með því að endurfjárfesta hagnað sinn.
Kenningin var þróuð á fimmta áratugnum og hefur haft veruleg áhrif á fjármál fyrirtækja.
Að skilja Modigliani-Miller setninguna
Fyrirtæki hafa aðeins þrjár leiðir til að afla fjár til að fjármagna rekstur sinn og kynda undir vexti og stækkun. Þeir geta tekið lán með því að gefa út skuldabréf eða fá lán; þeir geta endurfjárfest hagnað sinn í rekstri sínum, eða þeir geta gefið út ný hlutabréf til fjárfesta.
Modigliani-Miller setningin heldur því fram að valkosturinn eða samsetning valkosta sem fyrirtæki velur hafi engin áhrif á raunverulegt markaðsvirði þess.
Merton Miller,. annar af tveimur upphafsmönnum setningarinnar, útskýrir hugmyndina á bak við kenninguna með hliðstæðu í bók sinni, Financial Innovations and Market Volatility:
"Hugsaðu um fyrirtækið sem risastóran pott af nýmjólk. Bóndinn getur selt nýmjólkina eins og hún er. Eða hann getur aðskilið rjómann og selt hann á töluvert hærra verði en nýmjólkin myndi gefa. (Þetta er hliðstæðan við fyrirtæki sem selur lágar ávöxtunarkröfur og þar með dýrt skuldabréf.) En auðvitað væri það sem bóndinn ætti eftir að vera léttmjólk með lítið smjörfituinnihald og myndi seljast á miklu minna en nýmjólk. Það samsvarar skuldsettri mjólk Eigið fé. Tillaga M og M segir að ef enginn kostnaður væri við aðskilnað (og auðvitað engin stuðningur við mjólkurvörur) myndi rjóminn ásamt undanrennu gefa sama verð og nýmjólkin."
Saga M&M kenningarinnar
Merton Miller og Franco Modigliani hugsuðu og þróuðu þessa setningu og birtu hana í grein, „The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment“, sem birtist í American Economic Review seint á fimmta áratugnum.
Á þeim tíma voru bæði Modigliani og Miller prófessorar við Graduate School of Industrial Administration við Carnegie Mellon háskólann. Báðir þurftu að kenna viðskiptanemum fyrirtækjafjármál en, því miður, hafði hvorugur reynslu af fyrirtækjaráðgjöf. Eftir að hafa lesið námskeiðsgögnin sem þeir áttu að nota fannst prófessorunum tveimur upplýsingarnar ósamkvæmar og hugtökin gölluð. Þannig að þeir unnu saman að því að leiðrétta þær.
Síðari viðbætur
Niðurstaðan var tímamótagreinin sem birtist í efnahagstímaritinu. Upplýsingarnar voru að lokum teknar saman og skipulagðar til að verða M&M setningin.
Snemma komust hagfræðingarnir tveir að því að upphafleg setning þeirra sleppti fjölda viðeigandi þátta. Það sleppti málum eins og sköttum og fjármagnskostnaði og rökstuddi í raun tilgang sinn í tómarúmi „fullkomlega skilvirks markaðar“.
Síðari útgáfur af setningu þeirra tóku á þessum málum, þar á meðal "Tekjuskattar fyrirtækja og fjármagnskostnaður: leiðrétting," sem kom út á sjöunda áratugnum.
Hápunktar
Markaðsvirði ræðst af núvirði framtíðartekna, segir í setningunni.
Setningin hefur haft mikil áhrif síðan hún var kynnt á fimmta áratugnum.
Modigliani-Miller setningin segir að fjármagnsskipan fyrirtækis sé ekki þáttur í verðmæti þess.
