ブラックリッターマンモデル

##ブラックリッターマンモデルとは何ですか？

ブラックリッターマン（BL）モデルは、投資家のリスク許容度と市場ビューの範囲内で資産配分を最適化するためにポートフォリオマネージャーが使用する分析ツールです。年金基金や保険会社などのグローバル投資家は、さまざまな資産クラスや国に投資を割り当てる方法を決定する必要があります。

BLモデルは、現代ポートフォリオ理論（MPT）を使用して中立的な立場から開始し、投資家の見解から追加の入力を取得して、最終的な資産配分が初期のポートフォリオの重みからどのように逸脱するかを決定します。次に、平均分散最適化（MVO）のプロセスを経て、客観的なリスク許容度が与えられた場合の期待収益を最大化します。

##ブラックリッターマンモデルの基本

現代ポートフォリオ理論（MPT）に基づいています。現代ポートフォリオ理論では、投資のリスクとリターンの特性を単独で見るのではなく、投資がポートフォリオ全体のリスクとリターンにどのように影響するかによって評価する必要があるとしています。 MPTは、投資家が特定のレベルのリスクに対して最大のリターンをもたらす複数の資産のポートフォリオを構築できることを示しています。

同様に、期待収益の望ましいレベルが与えられると、投資家は可能な限り低いリスクでポートフォリオを構築することができます。分散や相関などの統計的尺度に基づくと、個々の投資のパフォーマンスは、ポートフォリオ全体にどのように影響するかよりも重要ではありません。

BLモデルは、MPTの制限の1つが、過去の期待収益が将来も続くと想定しているため、このモデルを改善するように設計されました。ただし、他の価格設定モデル（たとえば、資本資産価格設定モデル（CAPM））は、過去のパフォーマンスとは異なる期待値を生成する可能性があります。 BLモデルには、CAPMなどのモデルに基づいて、観測された市場データと投資家の将来の期待収益の予測が組み込まれています。モデルは基本的に、将来のパフォーマンスの期待を考慮して、デフォルトのMPT割り当てを変更します。

BLアプローチでは、割り当ての選択によって不十分な仮定が拡大される可能性があるため、モデル推定エラーが明らかになります。

##特別な考慮事項

BLモデルは1990年から存在しており、機関投資家から多大な尊敬を受けています。これは、ゴールドマンサックスのエコノミストであるフィッシャーブラック（ブラックショールズモデルの名声）とロバートリターマンによって作成されました。

BLモデルは、将来の見通しに関する意見を取り入れることにより、MPTが提供する資産配分を改善すると見られていますが、これらの予測は単なる意見または主観的な入力に依存する価格設定モデルの結果であるため、BLモデルはバイアスまたは誤った仮定をもたらす可能性があります。たとえば、ある資産クラスを過度に楽観的に見ていると、MPTが推奨するよりもポートフォリオのウェイトが大きくなり、その資産クラスが低迷すると、損失が大きくなる可能性があります。ブラックリッターマンモデルを利用する投資家は、これを認識し、定期的に期待値を更新し、それに応じてポートフォリオのウェイトを再調整する必要があります。

##ブラックリッターマンモデルの例

ある保険会社のポートフォリオ管理チームが、1年先の発展途上国市場で非常に強気であると仮定します。現代ポートフォリオ理論から生じる新興市場への初期資産配分は10％です。さまざまな価格設定モデルと地域の経済見通しで意見を確認した後、彼らは新興市場の株式を過大評価する傾向があります。

この強気な見方をBLモデルに取り入れた後、彼らは平均分散の最適化を実行し、ポートフォリオに新興市場の証券の最大15％を含めることができます。

##ハイライト

-MPTモデルは、過去の市場データのみを組み込んでおり、今後も同じリターンを想定しているという点で制限されているようです。

-ブラックリッターマンモデルは、現代ポートフォリオ理論（MPT）で始まり、投資家の期待収益の見方を追加するポートフォリオ配分モデルです。

-BLモデルにより、投資家は独自の見解を適用し、推奨される資産配分を最適化できます。