Model czarno-miotacza

Czym jest model czarnego miotacza?

Model Blacka-Littermana (BL) to narzędzie analityczne wykorzystywane przez zarządzających portfelami w celu optymalizacji alokacji aktywów w ramach tolerancji ryzyka inwestora i poglądów rynkowych. Globalni inwestorzy, tacy jak fundusze emerytalne i firmy ubezpieczeniowe, muszą zdecydować, jak alokować swoje inwestycje między różne klasy aktywów i kraje.

Model BL zaczyna się od pozycji neutralnej, wykorzystując nowoczesną teorię portfela (MPT), a następnie wykorzystuje dodatkowe dane z opinii inwestorów, aby określić, w jaki sposób ostateczna alokacja aktywów powinna odbiegać od początkowych wag portfela. Następnie przechodzi proces optymalizacji średniej wariancji (MVO), aby zmaksymalizować oczekiwany zwrot, biorąc pod uwagę obiektywną tolerancję ryzyka.

Podstawy modelu czarnego śmiecia

Model Blacka-Littermana do budowy portfela oparty jest na nowoczesnej teorii portfela (MPT). Współczesna teoria portfela zakłada, że charakterystyka ryzyka i zwrotu z inwestycji nie powinna być rozpatrywana osobno, ale powinna być oceniana na podstawie tego, jak inwestycja wpływa na ryzyko i zwrot całego portfela. MPT pokazuje, że inwestor może zbudować portfel wielu aktywów, który zmaksymalizuje zwroty przy danym poziomie ryzyka.

Podobnie, przy założonym pożądanym poziomie oczekiwanego zwrotu, inwestor może zbudować portfel o najniższym możliwym ryzyku. W oparciu o miary statystyczne, takie jak wariancja i korelacja,. wyniki poszczególnych inwestycji są mniej ważne niż ich wpływ na cały portfel.

Model BL został zaprojektowany w celu ulepszenia tego modelu, ponieważ jednym z ograniczeń MPT jest to, że zakłada, iż oczekiwane zwroty z przeszłości będą kontynuowane w przyszłości. Inne modele wyceny — na przykład model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM) — mogą jednak generować inne oczekiwania niż wyniki z przeszłości. Model BL obejmuje zaobserwowane dane rynkowe wraz z prognozami inwestorów dotyczącymi przyszłych oczekiwanych zwrotów, w oparciu o modele takie jak CAPM lub inne. Model zasadniczo modyfikuje domyślną alokację MPT poprzez uwzględnienie oczekiwań co do przyszłych wyników.

Podejście BL pozwala na uwidocznienie się każdego błędu estymacji modelu, ponieważ wybory alokacji mogą spotęgować słabe założenia.

Uwagi specjalne

Model BL istnieje od 1990 roku i cieszy się dużym szacunkiem społeczności inwestorów instytucjonalnych. Została stworzona przez ekonomistów Goldman Sachs, Fischera Blacka ( słynnego modelu Black-Scholes ) i Roberta Littermana.

Podczas gdy model BL jest postrzegany jako poprawiający alokację aktywów zapewnianą przez MPT poprzez uwzględnienie opinii na temat przyszłych perspektyw, ponieważ te prognozy są jedynie opiniami lub wynikami modeli wyceny, które opierają się na subiektywnych danych wejściowych, model BL może skutkować stronniczością lub błędnymi założeniami. Na przykład nadmiernie optymistyczny pogląd na jedną klasę aktywów spowoduje, że będzie miał większą wagę portfela niż zalecałby MPT, a jeśli ta klasa aktywów się załamie, może to skutkować zwiększonymi stratami. Inwestorzy korzystający z modelu Black-Litterman powinni być tego świadomi i na bieżąco aktualizować swoje oczekiwania, odpowiednio równoważąc wagi swojego portfela.

Przykład modelu czarnego miotacza

Załóżmy, że zespół zarządzający portfelem w pewnej firmie ubezpieczeniowej będzie w nadchodzącym roku wyjątkowo uparty na rynkach krajów rozwijających się. Początkowa alokacja aktywów na rynki wschodzące, wynikająca z nowoczesnej teorii portfela, wynosi 10%. Po potwierdzeniu swoich opinii różnymi modelami wyceny i perspektywami gospodarczymi dla regionu, skłaniają się one do przeważania akcji rynków wschodzących.

Po umieszczeniu tego byczego poglądu w modelu BL przeprowadzają oni optymalizację średniej wariancji i pozwalają, aby ich portfel zawierał do 15% papierów wartościowych rynków wschodzących.

##Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Model MPT jest postrzegany jako ograniczony, ponieważ uwzględnia tylko historyczne dane rynkowe, a następnie zakłada te same zwroty w przyszłości.

• Model Blacka-Littermana to model alokacji portfela, który rozpoczyna się od nowoczesnej teorii portfela (MPT) i dodaje opinie inwestorów na temat oczekiwanych zwrotów.

• Model BL pozwala inwestorowi zastosować własne poglądy, a następnie optymalizuje zalecaną alokację aktywów.