Black-Litterman Modeli
Black-Litterman Modeli Nedir?
bir yatırımcının risk toleransı ve piyasa görüşleri dahilinde varlık tahsisini optimize etmek için kullanılan analitik bir araçtır . Emeklilik fonları ve sigorta şirketleri gibi küresel yatırımcılar, yatırımlarını farklı varlık sınıfları ve ülkeler arasında nasıl dağıtacaklarına karar vermelidir.
BL modeli, modern portföy teorisini (MPT) kullanarak nötr bir konumdan başlar ve daha sonra nihai varlık tahsisinin ilk portföy ağırlıklarından nasıl sapması gerektiğini belirlemek için yatırımcıların görüşlerinden ek girdi alır. Daha sonra, kişinin objektif risk toleransı göz önüne alındığında beklenen getiriyi en üst düzeye çıkarmak için bir ortalama varyans optimizasyonu (MVO) sürecinden geçer .
Black-Litterman Modelinin Temelleri
modern portföy teorisine (MPT) dayanmaktadır . Modern portföy teorisi, bir yatırımın risk ve getiri özelliklerinin tek başına görülmemesi gerektiğini, ancak yatırımın genel portföyün risk ve getirisini nasıl etkilediği ile değerlendirilmesi gerektiğini öne sürer. MPT, bir yatırımcının belirli bir risk seviyesi için getirileri maksimize edecek birden fazla varlık portföyü oluşturabileceğini gösterir.
Aynı şekilde, istenen düzeyde bir beklenen getiri verildiğinde, yatırımcı mümkün olan en düşük riske sahip bir portföy oluşturabilir. Varyans ve korelasyon gibi istatistiksel ölçümlere dayalı olarak , bireysel bir yatırımın performansı, tüm portföyü nasıl etkilediğinden daha az önemlidir.
BL modeli bu modeli geliştirmek için tasarlanmıştır çünkü MPT'nin sınırlamalarından biri geçmişteki beklenen getirilerin gelecekte de devam edeceğini varsaymasıdır. Bununla birlikte, diğer fiyatlandırma modelleri – örneğin, sermaye varlık fiyatlandırma modeli (CAPM) – geçmiş performanstan farklı beklentiler üretebilir. BL modeli, CAPM veya diğerleri gibi modellere dayalı olarak, yatırımcıların gelecekteki beklenen getiri tahminleri ile birlikte gözlemlenen piyasa verilerini birleştirir. Model, gelecekteki performans beklentilerini dikkate alarak varsayılan MPT tahsisini esasen değiştirir.
BL yaklaşımı, tahsis seçenekleri zayıf varsayımları büyütebileceğinden, herhangi bir model tahmin hatasının belirgin hale gelmesine izin verir.
Özel Hususlar
BL modeli 1990'dan beri kullanılmaktadır ve kurumsal yatırım camiasından büyük saygı görmektedir. Goldman Sachs ekonomistleri Fischer Black ( Black-Scholes modeliyle ünlü) ve Robert Litterman tarafından oluşturuldu.
BL modelinin MPT tarafından sağlanan varlık tahsislerini geleceğe yönelik görüşler ile birleştirerek iyileştirdiği görülse de, bu projeksiyonlar yalnızca görüşler veya öznel girdilere dayanan fiyatlandırma modellerinin sonucu olduğundan, BL modeli yanlılığa veya yanlış varsayımlara neden olabilir. Örneğin, bir varlık sınıfının aşırı iyimser bir görünümü, MPT'nin önereceğinden daha fazla portföy ağırlığına sahip olmasına ve bu varlık sınıfının düşmesi durumunda, büyük kayıplara neden olabilir. Black-Litterman modelini kullanan yatırımcılar bunun farkında olmalı ve portföy ağırlıklarını buna göre yeniden dengeleyerek beklentilerini düzenli olarak güncellemelidir.
Black-Litterman Modeline Bir Örnek
Belirli bir sigorta şirketindeki portföy yönetim ekibinin önümüzdeki yıl gelişmekte olan ülke piyasalarında son derece iyimser olduğunu varsayalım. Modern portföy teorisinden kaynaklanan gelişmekte olan piyasalara ilk varlık tahsisi %10'dur. Bölgeye yönelik çeşitli fiyatlama modelleri ve ekonomik görünümlerle görüşlerini teyit ettikten sonra, yükselen piyasa hisse senetlerine aşırı ağırlık verme eğilimindeler.
Bu yükseliş görüşünü BL modeline yerleştirdikten sonra, ortalama varyans optimizasyonu gerçekleştirirler ve portföylerinin gelişen piyasa menkul kıymetlerinin %15'ine kadarını içermesine izin verirler.
##Öne çıkanlar
MPT modelinin, yalnızca geçmiş piyasa verilerini içermesi ve daha sonra aynı getirileri ileriye dönük olarak varsayması bakımından sınırlı olduğu görülmektedir.
Black-Litterman Modeli, modern portföy teorisi (MPT) ile başlayan ve yatırımcıların beklenen getirilere ilişkin görüşlerini ekleyen bir portföy tahsis modelidir.
BL modeli, yatırımcının kendi görüşlerini uygulamasına izin verir ve ardından önerilen varlık tahsisini optimize eder.
