Modelo Black-Litterman

Qual é o modelo Black-Litterman?

O modelo Black-Litterman (BL) é uma ferramenta analítica usada por gestores de carteiras para otimizar a alocação de ativos dentro da tolerância ao risco de um investidor e visões de mercado. Investidores globais, como fundos de pensão e seguradoras, precisam decidir como alocar seus investimentos em diferentes classes de ativos e países.

O modelo BL parte de uma posição neutra usando a teoria moderna do portfólio (MPT) e, em seguida, recebe informações adicionais das opiniões dos investidores para determinar como a alocação final de ativos deve se desviar dos pesos iniciais do portfólio. Em seguida, ele passa por um processo de otimização de média-variância (MVO) para maximizar o retorno esperado, dada a tolerância objetiva ao risco.

O básico do modelo Black-Litterman

O modelo Black-Litterman para construção de portfólio é baseado na moderna teoria de portfólio (MPT). A teoria moderna do portfólio postula que as características de risco e retorno de um investimento não devem ser vistas isoladamente, mas devem ser avaliadas pela forma como o investimento afeta o risco e o retorno geral do portfólio. O MPT mostra que um investidor pode construir uma carteira de múltiplos ativos que maximizará os retornos para um determinado nível de risco.

Da mesma forma, dado um nível desejado de retorno esperado, um investidor pode construir uma carteira com o menor risco possível. Com base em medidas estatísticas como variância e correlação,. o desempenho de um investimento individual é menos importante do que o impacto em todo o portfólio.

O modelo BL foi projetado para melhorar este modelo, uma vez que uma das limitações do MPT é que ele assume que os retornos esperados passados continuarão no futuro. Outros modelos de precificação - por exemplo, o modelo de precificação de ativos de capital (CAPM) - no entanto, podem produzir expectativas diferentes das do desempenho anterior. O modelo BL incorpora dados de mercado observados juntamente com projeções de retornos futuros esperados dos investidores, com base em modelos como CAPM ou outros. O modelo modifica essencialmente a alocação padrão do MPT, levando em consideração as expectativas de desempenho futuro.

A abordagem BL permite que qualquer erro de estimativa do modelo se torne aparente, pois as escolhas de alocação podem ampliar suposições ruins.

Considerações Especiais

O modelo BL existe desde 1990 e recebe muito respeito da comunidade de investimento institucional. Foi criado pelos economistas do Goldman Sachs Fischer Black (da fama do modelo Black-Scholes ) e Robert Litterman.

Enquanto o modelo BL melhora as alocações de ativos fornecidas pelo MPT ao incorporar opiniões sobre perspectivas futuras, porque essas projeções são meramente opiniões ou o resultado de modelos de precificação que dependem de informações subjetivas, o modelo BL pode resultar em viés ou suposições incorretas. Por exemplo, uma visão excessivamente otimista de uma classe de ativos resultará em um peso de portfólio maior do que o MPT recomendaria e, se essa classe de ativos vacilar, poderá resultar em perdas ampliadas. Os investidores que utilizam o modelo Black-Litterman devem estar cientes disso e atualizar suas expectativas regularmente, reequilibrando seus pesos de portfólio de acordo.

Um exemplo do modelo Black-Litterman

Suponha que uma equipe de gerenciamento de portfólio de uma certa seguradora esteja extremamente otimista em relação aos mercados de países em desenvolvimento no próximo ano. A alocação inicial de ativos para mercados emergentes resultante da moderna teoria de portfólio é de 10%. Depois de confirmar suas opiniões com vários modelos de precificação e perspectivas econômicas para a região, eles estão inclinados a sobreponderar as ações dos mercados emergentes.

Depois de colocar essa visão otimista no modelo BL, eles realizam otimização de média-variância e permitem que seu portfólio contenha até 15% de títulos de mercados emergentes.

##Destaques

O modelo MPT é visto como limitado, pois incorpora apenas dados históricos de mercado e, em seguida, assume esses mesmos retornos no futuro.
O Modelo Black-Litterman é um modelo de alocação de portfólio que começa com a moderna teoria de portfólio (MPT) e adiciona as visões dos investidores sobre os retornos esperados.
O modelo BL permite que o investidor aplique suas próprias visões e, em seguida, otimiza a alocação de ativos recomendada.