Model Black-Litterman

Apakah Model Black-Litterman?

Model Black-Litterman (BL) ialah alat analisis yang digunakan oleh pengurus portfolio untuk mengoptimumkan peruntukan aset dalam toleransi risiko dan pandangan pasaran pelabur. Pelabur global, seperti dana pencen dan syarikat insurans, perlu memutuskan cara memperuntukkan pelaburan mereka merentas kelas aset dan negara yang berbeza.

Model BL bermula dari kedudukan neutral menggunakan teori portfolio moden (MPT), dan kemudian mengambil input tambahan daripada pandangan pelabur untuk menentukan bagaimana peruntukan aset muktamad harus menyimpang daripada wajaran portfolio awal. Ia kemudiannya menjalani proses pengoptimuman varians min (MVO) untuk memaksimumkan pulangan yang dijangkakan berdasarkan toleransi risiko objektif seseorang.

Asas Model Black-Litterman

Model Black-Litterman untuk pembinaan portfolio adalah berdasarkan teori portfolio moden (MPT). Teori portfolio moden berpendapat bahawa ciri risiko dan pulangan pelaburan tidak harus dilihat secara bersendirian, tetapi harus dinilai dengan cara pelaburan mempengaruhi risiko dan pulangan keseluruhan portfolio. MPT menunjukkan bahawa pelabur boleh membina portfolio berbilang aset yang akan memaksimumkan pulangan untuk tahap risiko tertentu.

Begitu juga, memandangkan tahap pulangan yang diingini, pelabur boleh membina portfolio dengan risiko yang paling rendah. Berdasarkan ukuran statistik seperti varians dan korelasi,. prestasi pelaburan individu adalah kurang penting berbanding cara ia memberi kesan kepada keseluruhan portfolio.

Model BL direka bentuk untuk menambah baik model ini kerana salah satu batasan MPT ialah ia mengandaikan bahawa jangkaan pulangan masa lalu akan berterusan pada masa hadapan. Model penentuan harga lain—sebagai contoh, model penentuan harga aset modal (CAPM)—walau bagaimanapun, mungkin menghasilkan jangkaan yang berbeza daripada jangkaan prestasi masa lalu. Model BL menggabungkan data pasaran yang diperhatikan bersama-sama dengan unjuran pelabur mengenai pulangan yang dijangkakan pada masa hadapan, berdasarkan model seperti CAPM atau lain-lain. Model ini pada dasarnya mengubah suai peruntukan MPT lalai dengan mengambil kira jangkaan prestasi masa hadapan.

Pendekatan BL membenarkan sebarang ralat anggaran model menjadi jelas kerana pilihan peruntukan mungkin membesarkan andaian yang lemah.

Pertimbangan Khas

Model BL telah wujud sejak tahun 1990, dan ia mendapat penghormatan yang tinggi daripada komuniti pelaburan institusi. Ia dicipta oleh ahli ekonomi Goldman Sachs Fischer Black (daripada model kemasyhuran Black-Scholes ) dan Robert Litterman.

Walaupun model BL dilihat dapat menambah baik peruntukan aset yang disediakan oleh MPT dengan memasukkan pendapat mengenai prospek masa depan, kerana unjuran ini hanyalah pendapat atau hasil model penetapan harga yang bergantung pada input subjektif, model BL mungkin mengakibatkan andaian berat sebelah atau tidak betul. Contohnya, pandangan yang terlalu optimistik terhadap satu kelas aset akan menghasilkan berat portfolio yang lebih besar daripada yang disarankan oleh MPT, dan jika kelas aset itu goyah boleh mengakibatkan kerugian yang lebih besar. Pelabur yang menggunakan model Black-Litterman harus menyedari perkara ini dan mengemas kini jangkaan mereka secara tetap, mengimbangi semula wajaran portfolio mereka dengan sewajarnya.

Contoh Model Black-Litterman

Andaikan bahawa pasukan pengurusan portfolio di syarikat insurans tertentu sangat yakin terhadap pasaran negara membangun pada tahun hadapan. Peruntukan aset awal kepada pasaran baru muncul hasil daripada teori portfolio moden ialah 10%. Selepas mengesahkan pendapat mereka dengan pelbagai model harga dan prospek ekonomi untuk rantau ini, mereka cenderung untuk mengatasi berat saham pasaran pesat membangun.

Selepas meletakkan pandangan menaik ini ke dalam model BL, mereka melakukan pengoptimuman varians min dan membenarkan portfolio mereka mengandungi sehingga 15% daripada sekuriti pasaran pesat membangun.

##Sorotan

Model MPT dilihat terhad kerana ia hanya menggabungkan data pasaran sejarah dan kemudian menganggap pulangan yang sama pada masa hadapan.
Model Black-Litterman ialah model peruntukan portfolio yang bermula dengan teori portfolio moden (MPT) dan menambah pandangan pelabur tentang pulangan yang dijangkakan.
Model BL membolehkan pelabur menggunakan pandangan mereka sendiri dan kemudian mengoptimumkan peruntukan aset yang disyorkan.