レバレッジド・リキャピタリゼーション

##レバレッジド・リキャピタリゼーションとは何ですか？

レバレッジド・リキャピタリゼーションは、企業が株式の大部分をシニア銀行債務と劣後債務の両方で構成される債務証券のパッケージに置き換えることによって資本構成を変更する企業金融取引です。レバレッジド・リキャピタリゼーションは、レバレッジド・リキャップとも呼ばれます。言い換えれば、同社は以前に発行された株式を買い戻すために資金を借り入れ、資本構成の資本の額を減らす。上級管理職/従業員は、彼らの利益を債券保有者および株主と一致させるために、追加の株式を受け取る場合があります。

通常、レバレッジド・リキャピタリゼーションは、成長期に向けて会社を準備するために使用されます。これは、成長期には、負債を活用する資本化構造が企業にとってより有益であるためです。低金利は企業にとって負債や資本を返済するための借入金をより手頃な価格にすることができるため、低金利の期間には、活用された資本増強も人気があります。

レバレッジド・リキャピタリゼーションは、レバレッジド・配当のリキャピタリゼーションとは異なります。配当の資本増強では、特別配当のみが支払われるため、資本構成は変更されません。

##レバレッジド・リキャピタリゼーションを理解する

レバレッジド・リキャピタリゼーションは、レバレッジド・バイアウト（LBO）で採用されているものと同様の構造を持っており、財務レバレッジが大幅に向上します。ただし、LBOとは異なり、上場し続ける可能性があります。新株の発行は既存の株式の価値を希薄化する可能性がありますが、資金の借り入れはそうではないため、株主は新株発行と比較してレバレッジド・リキャピタリゼーションの影響を受ける可能性が低くなります。このため、レバレッジド・リキャピタリゼーションは株主からより好意的に受け止められています。

これらは、プライベートエクイティファームが投資の一部を早期に終了するため、または借り換えのソースとして使用されることがあります。また、配当の資本増強でない限り、レバレッジによる買い戻しと同様の影響があります。債務を使用すると、追加の支払利息を上回る可能性のある税のシールドを提供できます。これはModigliani-Millerの定理として知られており、債務は株式ではアクセスできない税制上の優遇措置を提供することを示しています。また、レバレッジされた要約により、1株当たり利益（EPS）、自己資本利益率、株価純資産倍率を向上させることができます。古い債務を返済したり株を買い戻したりするためにお金を借りることは、企業が稼いだ利益でそうする機会費用を回避するのにも役立ちます。

LBOと同様に、レバレッジド・リキャピタリゼーションは、より多くの利息と元本の支払いに対応するために、経営陣がより規律を保ち、運用効率を向上させるインセンティブを提供します。多くの場合、リストラが伴います。リストラでは、会社は、債務を削減するために、冗長であるか、戦略的に適合しなくなった資産を売却します。ただし、非常に高いレバレッジにより、企業は戦略的焦点を失い、予期しないショックや不況に対してはるかに脆弱になる可能性があるという危険性があります。現在の債務環境が変化した場合、支払利息の増加は企業の存続を脅かす可能性があります。

##レバレッジド・リキャピタリゼーションの歴史

レバレッジド・リキャピタリゼーションは、1980年代後半に特に人気があり、その大部分は、競争力を維持するために実質的な継続的な資本支出を必要としない成熟産業の買収防衛策として使用されました。バランスシート上の負債を増やすことで、企業のレバレッジは、企業の侵入者による敵対的な乗っ取りからのサメ忌避剤の保護として機能します。