Gehebelte Rekapitalisierung

Was ist eine gehebelte Rekapitalisierung?

Eine gehebelte Rekapitalisierung ist eine Unternehmensfinanzierungstransaktion, bei der ein Unternehmen seine Kapitalstruktur ändert, indem es den Großteil seines Eigenkapitals durch ein Paket von Schuldtiteln ersetzt, das sowohl aus vorrangigen Bankschulden als auch aus nachrangigen Schuldtiteln besteht. Eine gehebelte Rekapitalisierung wird auch als Leveraged Recap bezeichnet. Mit anderen Worten, das Unternehmen wird sich Geld leihen, um zuvor ausgegebene Aktien zurückzukaufen und die Höhe des Eigenkapitals in seiner Kapitalstruktur zu reduzieren. Führungskräfte/Mitarbeiter können zusätzliches Eigenkapital erhalten, um ihre Interessen mit den Anleihegläubigern und Aktionären in Einklang zu bringen.

Normalerweise wird eine fremdfinanzierte Rekapitalisierung verwendet, um das Unternehmen auf eine Wachstumsphase vorzubereiten, da eine Kapitalisierungsstruktur, die Fremdkapital nutzt, für ein Unternehmen in Wachstumsphasen vorteilhafter ist. Gehebelte Rekapitalisierungen sind auch in Zeiten niedriger Zinssätze beliebt, da niedrige Zinssätze die Kreditaufnahme zur Tilgung von Schulden oder Eigenkapital für Unternehmen erschwinglicher machen können.

Gehebelte Rekapitalisierungen unterscheiden sich von gehebelten Dividenden-Rekapitalisierungen. Bei Dividendensanierungen bleibt die Kapitalstruktur unverändert, da nur eine Sonderdividende gezahlt wird.

Gehebelte Rekapitalisierung verstehen

Gehebelte Rekapitalisierungen haben eine ähnliche Struktur wie Leveraged Buyouts (LBO), insofern als sie die finanzielle Hebelwirkung erheblich erhöhen. Im Gegensatz zu LBOs können sie jedoch öffentlich gehandelt werden. Anteilseigner sind im Vergleich zu neuen Aktienemissionen weniger wahrscheinlich von gehebelten Rekapitalisierungen betroffen, da die Ausgabe neuer Aktien den Wert bestehender Aktien verwässern kann, während die Aufnahme von Geldern dies nicht tut. Aus diesem Grund werden gehebelte Rekapitalisierungen von den Aktionären positiver bewertet.

Sie werden manchmal von Private-Equity-Firmen genutzt, um einen Teil ihrer Investitionen vorzeitig zu beenden oder als Refinanzierungsquelle. Und sie haben ähnliche Auswirkungen wie Leveraged Buybacks, es sei denn, es handelt sich um Dividenden-Rekapitalisierungen. Die Verwendung von Schulden kann einen Steuerschutz bieten – der die zusätzlichen Zinskosten aufwiegen könnte. Dies ist als Modigliani-Miller-Theorem bekannt, das zeigt, dass Schulden Steuervorteile bieten, die über Eigenkapital nicht zugänglich sind. Und Leveraged Recaps können den Gewinn pro Aktie (EPS), die Eigenkapitalrendite und das Kurs-Buchwert-Verhältnis steigern. Geld zu leihen, um ältere Schulden zu begleichen oder Aktien zurückzukaufen, hilft Unternehmen auch, die Opportunitätskosten zu vermeiden, die damit durch verdiente Gewinne verbunden sind.

Wie LBOs bieten gehebelte Rekapitalisierungen Anreize für das Management, disziplinierter vorzugehen und die betriebliche Effizienz zu verbessern, um größere Zins- und Tilgungszahlungen zu leisten. Sie werden häufig von einer Umstrukturierung begleitet,. bei der das Unternehmen nicht mehr benötigte oder strategisch nicht mehr passende Vermögenswerte verkauft, um die Verschuldung zu reduzieren. Die Gefahr besteht jedoch darin, dass eine extrem hohe Hebelwirkung dazu führen kann, dass ein Unternehmen seinen strategischen Fokus verliert und viel anfälliger für unerwartete Schocks oder eine Rezession wird. Wenn sich das aktuelle Schuldenumfeld ändert, könnten erhöhte Zinsaufwendungen die Überlebensfähigkeit des Unternehmens gefährden.

Geschichte der gehebelten Rekapitalisierung

Gehebelte Rekapitalisierungen waren in den späten 1980er Jahren besonders beliebt, als die überwiegende Mehrheit von ihnen als Übernahmeschutz in reifen Branchen eingesetzt wurde, die keine erheblichen laufenden Kapitalausgaben erfordern, um wettbewerbsfähig zu bleiben. Die Erhöhung der Verschuldung in der Bilanz und damit des Leverage eines Unternehmens wirkt als Hai-Abwehrschutz vor feindlichen Übernahmen durch Unternehmensräuber.