Gearet rekapitalisering

Hvad er gearet rekapitalisering?

En gearet rekapitalisering er en corporate finance-transaktion, hvor en virksomhed ændrer sin kapitaliseringsstruktur ved at erstatte størstedelen af sin egenkapital med en pakke af gældsbeviser bestående af både senior bankgæld og efterstillet gæld. En gearet rekapitalisering omtales også som gearet rekapitalisering. Med andre ord vil selskabet låne penge for at tilbagekøbe aktier, der tidligere blev udstedt, og reducere mængden af egenkapital i sin kapitalstruktur. Seniorledere/medarbejdere kan modtage yderligere egenkapital for at afstemme deres interesser med obligationsejerne og aktionærerne.

Normalt bruges en gearet rekapitalisering til at forberede virksomheden på en vækstperiode, da en kapitaliseringsstruktur, der udnytter gæld, er mere gavnlig for en virksomhed i vækstperioder. Gearede rekapitaliseringer er også populære i perioder, hvor renterne er lave, da lave renter kan gøre det mere overkommeligt for virksomheder at låne penge til at betale af på gæld eller egenkapital.

Gearede rekapitaliseringer adskiller sig fra gearede udbytterekapitaliseringer. Ved rekapitaliseringer af udbytte forbliver kapitalstrukturen uændret, fordi der kun udbetales et særligt udbytte.

Forståelse af gearet rekapitalisering

Gearede rekapitaliseringer har en struktur, der ligner den, der anvendes i gearede opkøb (LBO), i det omfang de øger den finansielle gearing markant. Men i modsætning til LBO'er kan de forblive børsnoterede. Aktionærer er mindre tilbøjelige til at blive påvirket af gearede rekapitaliseringer sammenlignet med nye aktieudstedelser, fordi udstedelse af nye aktier kan udvande værdien af eksisterende aktier, mens låntagning ikke gør det. Af denne grund ses gearede rekapitaliseringer mere positivt af aktionærerne.

De bruges nogle gange af private equity-selskaber til at forlade nogle af deres investeringer tidligt eller som en kilde til refinansiering. Og de har lignende virkninger som gearede tilbagekøb, medmindre de er rekapitaliseringer af udbytte. Brug af gæld kan give et skatteskjold - hvilket kan opveje den ekstra renteudgift. Dette er kendt som Modigliani-Miller-sætningen, som viser, at gæld giver skattefordele, der ikke er tilgængelige via egenkapital. Og gearede opsummeringer kan øge indtjeningen pr. aktie (EPS), egenkapitalafkastet og forholdet mellem pris og bog. At låne penge til at betale ældre gæld eller købe aktier tilbage hjælper også virksomheder med at undgå alternativomkostningerne ved at gøre det med optjent overskud.

Ligesom LBO'er giver gearede rekapitaliseringer incitamenter til ledelsen til at være mere disciplineret og forbedre den operationelle effektivitet for at imødekomme større rente- og afdragsbetalinger. De er ofte ledsaget af en omstrukturering,. hvor virksomheden sælger aktiver, der er overflødige eller ikke længere passer strategisk, for at nedbringe gælden. Men faren er, at ekstrem høj gearing kan få en virksomhed til at miste sit strategiske fokus og blive meget mere sårbar over for uventede stød eller en recession. Hvis det nuværende gældsmiljø ændrer sig, kan øgede renteudgifter true virksomhedernes levedygtighed.

Historie om gearet rekapitalisering

Gearede rekapitaliseringer var især populære i slutningen af 1980'erne, da langt størstedelen af dem blev brugt som overtagelsesforsvar i modne industrier, der ikke kræver væsentlige løbende kapitaludgifter for at forblive konkurrencedygtige. Forøgelse af gælden på balancen, og dermed en virksomheds gearing, fungerer som en hajafvisende beskyttelse mod fjendtlige overtagelser fra virksomheders raiders.