Udbyttesignalering

Hvad er udbyttesignalering?

Udbyttesignalering er en teori, der antyder, at en virksomheds meddelelse om en stigning i udbytteudbetalinger er en indikation af positive fremtidsudsigter.

Teorien er knyttet til begreber inden for spilteori : Forvaltere med positivt investeringspotentiale er mere tilbøjelige til at signalere, mens dem uden sådanne udsigter afstår. Selvom konceptet med udbyttesignalering har været meget omstridt, bruges teorien stadig af nogle investorer.

Forstå udbyttesignalering

Fordi teorien om udbyttesignalering er blevet behandlet skeptisk af analytikere og investorer, er den blevet testet regelmæssigt. I det hele taget viser undersøgelser, at udbyttesignalering forekommer. Stigninger i en virksomheds udbytteudbetaling forudsiger generelt en positiv fremtidig udvikling af virksomhedens aktie. Omvendt har fald i udbytteudbetalinger en tendens til nøjagtigt at varsle virksomhedens negative fremtidige resultater.

Mange investorer overvåger en virksomheds pengestrøm,. hvilket betyder, hvor mange penge virksomheden genererer fra driften. Hvis virksomheden er profitabel, bør den generere positive pengestrømme og have nok midler afsat i tilbageholdt indtjening til at udbetale eller øge udbytte. Beholdt indtjening er beslægtet med en opsparingskonto, der akkumulerer overskud, der skal udbetales til aktionærer eller investeres tilbage i virksomheden. En virksomhed, der har en betydelig mængde kontanter på sin balance, kan dog stadig opleve kvartaler med lav indtjeningsvækst eller -tab. Kontanterne på balancen kan stadig tillade virksomheden at øge sit udbytte på trods af vanskelige tider, fordi virksomheden akkumulerede nok kontanter gennem årene.

Hvis der sker udbyttesignalering med en virksomhed, kan indtjeningen stige, men hvis det viser sig, at virksomheden havde regnskabsfejl, en skandale eller en produkttilbagekaldelse, kan indtjeningen lide uventet. Så udbyttesignalering kan indikere højere indtjening i fremtiden for en virksomhed såvel som en højere aktiekurs. Det betyder dog ikke nødvendigvis, at en negativ begivenhed ikke kunne forekomme før eller efter indtjeningsmeddelelsen.

Test af udbyttesignaleringsteorien

To professorer ved Massachusetts Institute of Technology (MIT), James Poterba og Lawrence Summers, skrev en række artikler fra 1983 til 1985, der dokumenterede test af signalteori. Efter at have indhentet empiriske data om den relative markedsværdi af udbytter og kapitalgevinster, virkningen af udbyttebeskatning på udbytteudbetaling og virkningen af udbyttebeskatning på investeringer, udviklede Poterba og Summers et "traditionelt syn" på udbytte, der inkluderer teorierne om udbytte signalere nogle private oplysninger om rentabilitet.

Ifølge teorien har aktiekurserne en tendens til at stige, når en virksomhed annoncerer en stigning i udbytteudbetalinger og falde, når udbyttet skal nedsættes. Forskerne konkluderede, at der ikke er nogen mærkbar forskel mellem hypotesen om, at et øget udbytte formidler gode nyheder, og hypotesen om, at udbyttestigningen er godt nyt for investorer.

Rentabilitet

Teorien om udbyttesignalering antyder, at virksomheder, der betaler det højeste niveau af udbytte, er eller burde være mere rentable end ellers identiske virksomheder, der udbetaler mindre udbytte. Dette koncept indikerer, at signaleringsteorien kan bestrides, hvis en investor undersøger, hvor omfattende nuværende udbytter fungerer som forudsigere for fremtidig indtjening.

Tidligere undersøgelser, udført fra 1973 til 1978, konkluderede, at en virksomheds udbytte dybest set ikke er relateret til den efterfølgende indtjening. En undersøgelse i 1987 konkluderede imidlertid, at analytikere typisk retter indtjeningsprognoser som et svar på uventede ændringer i udbytteudbetalinger, og disse korrektioner er et rationelt svar.

Eksempler i den virkelige verden på udbyttesignalering

En virksomhed med en lang historie med udbyttestigninger hvert år kan signalere til markedet, at dets ledelse og bestyrelse forventer fremtidige overskud. Udbytte forhøjes typisk ikke, medmindre bestyrelsen er sikker på, at omkostningerne kan opretholdes.

Coca-Cola Corporation (KO)

Coca-Cola Corporation (KO) har øget sit udbytte i over 50 år og begyndte at udbetale udbytte i 1920. På trods af den konsekvente stigning i udbytte er KO's omsætning faldet i de seneste år, da sukkerholdige sodavand er faldet i unåde hos forbrugerne. I 1. kvartal af 2016 genererede KO 10 milliarder dollars i omsætning, mens virksomheden i 1. kvartal 2019 genererede 8 milliarder dollars i omsætning – et fald på 20 %. Årligt overskud eller nettoindkomst var $6,5 milliarder i 2016 og cirka $6,4 milliarder i 2018.

Selvom virksomheden var rentabel hvert år, steg overskuddet og omsætningen ikke hvert år på trods af højere udbytte. Men fra diagrammet nedenfor kan vi se, at aktiekursen steg fra næsten $41 i 2016 til $50 i 2018.

Hvert år steg udbyttet, skitseret i bunden af diagrammet, hvilket understøtter teorien om, at stigende udbytte kan være tegn på en højere fremtidig aktiekurs.

Selvfølgelig kan virksomheder som Coca-Cola også forbedre aktiens præstation ved at reducere omkostningerne og købe aktier tilbage. Ikke desto mindre kan konsistensen af en udbyttebetaler være en stærk magnet, der trækker investorer til en aktie, uanset om virksomheden øger overskuddet hvert år eller ej.

Lowes Companies Inc. (LOW)

Lowes Inc. (LOW) har øget sit udbytte i over 50 år og har udbetalt et hvert år siden 1961. Virksomhedens omsætning er støt steget siden 2016 fra 56 milliarder USD til cirka 70 milliarder USD i 1. kvartal 2019. Årligt overskud eller nettoindkomst steg fra 2,7 USD milliard i 2016 til $3,4 milliarder i 2018.

Fra skemaet nedenfor kan vi se, at aktiekursen steg fra næsten $70 i 2016 til så højt som $117 i 2018, før den vendte tilbage til ~$97,50 ved årets udgang. Også udbytte steg fra 28 cent i 2016 til 48 cent i 2018. Tilhængere af udbyttesignalering kunne pege på Lowes som et eksempel på, at direktionen signalerede, at højere udbytte burde korrelere med en højere aktiekurs.

Særlige overvejelser

I vores eksempler ovenfor analyserer vi kun et par års data for to aktier. Mange andre faktorer driver også en aktiekurs højere eller lavere udover udbytte, herunder økonomiske forhold, forbrugerforbrug, ledelseseffektivitet, salg og indtjening. Adskillige andre aktier med stærk udbyttebetalingshistorie virker lovende for investorer, der søger stadigt stigende udbytte, herunder National Fuel Gas Company, FedEx Corporation og Franco-Nevada Corporation.

Højdepunkter

• At øge en virksomheds udbyttebetaling kan forudsige en gunstig udvikling af virksomhedens aktie i fremtiden.

• Udbyttesignalering antyder, at udbyttestigninger er en indikation af positive fremtidige resultater for en virksomhed, og at kun ledere, der overvåger positivt potentiale, vil give et sådant signal.

• Teorien om udbyttesignalering antyder, at virksomheder, der betaler det højeste udbytte, er eller burde være mere rentable end dem, der udbetaler mindre udbytte.