Sygnalizacja dywidendy
Co to jest sygnalizacja dywidendy?
Sygnalizacja dywidendy to teoria, która sugeruje, że ogłoszenie przez spółkę wzrostu wypłaty dywidendy jest oznaką pozytywnych perspektyw na przyszłość.
Teoria ta jest powiązana z koncepcjami teorii gier : menedżerowie z pozytywnymi potencjalnymi inwestycjami są bardziej skłonni do sygnalizowania, podczas gdy ci, którzy nie mają takich perspektyw, powstrzymują się. Chociaż koncepcja sygnalizacji dywidendy jest szeroko kwestionowana, teoria ta jest nadal stosowana przez niektórych inwestorów.
Zrozumienie sygnalizacji dywidendy
Ponieważ teoria sygnalizacji dywidendy była traktowana sceptycznie przez analityków i inwestorów, była regularnie testowana. Ogólnie rzecz biorąc, badania wskazują, że występuje sygnalizacja dywidendy. Wzrost wypłaty dywidendy przez spółkę generalnie prognozuje pozytywne przyszłe wyniki akcji spółki. I odwrotnie, spadki wypłat dywidendy mają tendencję do dokładnego zapowiadania negatywnych przyszłych wyników firmy.
Wielu inwestorów monitoruje przepływy pieniężne firmy,. co oznacza, ile gotówki firma generuje z operacji. Jeśli firma jest rentowna, powinna generować dodatnie przepływy pieniężne i mieć wystarczającą ilość środków odłożonych w zyskach zatrzymanych na wypłatę lub zwiększenie dywidendy. Zatrzymane zyski są podobne do konta oszczędnościowego, na którym gromadzi się nadwyżki zysków, które mają zostać wypłacone akcjonariuszom lub zainwestowane z powrotem w firmę. Jednak firma, która ma w swoim bilansie znaczną ilość gotówki, może nadal doświadczać kwartałów z niskim wzrostem zysków lub strat. Środki pieniężne w bilansie mogą nadal pozwalać firmie na zwiększenie dywidendy pomimo trudnych czasów, ponieważ firma zgromadziła wystarczającą ilość gotówki na przestrzeni lat.
Jeśli w firmie pojawi się sygnalizacja dywidendy, zyski mogą wzrosnąć, ale jeśli okaże się, że firma popełniła błędy księgowe, aferę lub wycofanie produktu, zyski mogą nieoczekiwanie ucierpieć. Sygnalizacja dywidendy może więc wskazywać na wyższe zyski firmy w przyszłości, a także na wyższą cenę akcji. Nie musi to jednak oznaczać, że negatywne wydarzenie nie może wystąpić przed lub po uwolnieniu zarobków.
Testowanie teorii sygnalizacji dywidendy
Dwóch profesorów z Massachusetts Institute of Technology (MIT), James Poterba i Lawrence Summers, napisali w latach 1983-1985 serię artykułów, które dokumentowały testowanie teorii sygnalizacji. Po uzyskaniu danych empirycznych dotyczących względnej wartości rynkowej dywidend i zysków kapitałowych, wpływu opodatkowania dywidend na wypłatę dywidendy oraz wpływu opodatkowania dywidend na inwestycje, Poterba i Summers opracowali „tradycyjny pogląd” na dywidendy, który obejmuje teorie, niektóre sygnalizują prywatne informacje o rentowności.
Zgodnie z teorią, ceny akcji zwykle rosną, gdy firma ogłasza wzrost wypłaty dywidendy, i spadają, gdy dywidenda ma zostać zmniejszona. Naukowcy doszli do wniosku, że nie ma dostrzegalnej różnicy między hipotezą, że wzrost dywidendy jest dobrą wiadomością, a hipotezą, że wzrost dywidendy jest dobrą wiadomością dla inwestorów.
Rentowność
Teoria sygnalizacji dywidendy sugeruje, że spółki wypłacające najwyższy poziom dywidend są lub powinny być bardziej rentowne niż identyczne spółki wypłacające mniejsze dywidendy. Koncepcja ta wskazuje, że teoria sygnalizacji może być kwestionowana, jeśli inwestor zbada, w jakim stopniu bieżące dywidendy działają jako predyktory przyszłych zysków.
Wcześniejsze badania, przeprowadzone w latach 1973-1978, wykazały, że dywidendy firmy zasadniczo nie mają związku z następującymi po nich zyskami. Jednak badanie z 1987 r. wykazało, że analitycy zazwyczaj korygują prognozy zysków w odpowiedzi na nieoczekiwane zmiany w wypłatach dywidend, a te korekty są racjonalną reakcją.
Przykłady sygnalizacji dywidendy ze świata rzeczywistego
Firma z długą historią wzrostu dywidendy każdego roku może sygnalizować rynkowi, że jej zarząd i rada dyrektorów przewidują przyszłe zyski. Dywidendy zazwyczaj nie są zwiększane, chyba że zarząd ma pewność, że koszty mogą zostać utrzymane.
Coca-Cola Corporation (KO)
Coca-Cola Corporation (KO) zwiększa dywidendę od ponad 50 lat i zaczęła wypłacać dywidendy w 1920 roku. Jednak pomimo stałego wzrostu dywidend dochody KO spadły w ostatnich latach, ponieważ słodkie napoje gazowane wypadły z łask konsumentów . W pierwszym kwartale 2016 r. KO wygenerowała 10 miliardów dolarów przychodu, podczas gdy w pierwszym kwartale 2019 r. firma wygenerowała 8 miliardów dolarów przychodu, co oznacza spadek o 20%. Roczny zysk lub dochód netto wyniósł 6,5 mld USD w 2016 r. i około 6,4 mld USD w 2018 r.
Mimo, że firma co roku była rentowna, zyski i przychody nie rosły z roku na rok pomimo wyższych dywidend. Jednak z poniższego wykresu widać, że cena akcji wzrosła z prawie 41 USD w 2016 roku do 50 USD w 2018 roku.
Co roku rosły dywidendy, co przedstawiono na dole wykresu, co potwierdza teorię, że rosnące dywidendy mogą wskazywać na wyższą przyszłą cenę akcji.
Oczywiście firmy takie jak Coca-Cola mogą również poprawić wyniki akcji, obniżając koszty i wykupując akcje. Niemniej jednak konsekwencja płatnika dywidendy może być potężnym magnesem, przyciągającym inwestorów do akcji, niezależnie od tego, czy firma co roku zwiększa zyski, czy nie.
Lowes Companies Inc. (NISKI)
Lowes Inc. (LOW) zwiększa swoją dywidendę od ponad 50 lat i wypłaca ją co roku od 1961 roku. Przychody firmy stale rosły od 2016 roku z 56 miliardów dolarów do około 70 miliardów dolarów w pierwszym kwartale 2019 roku. Roczny zysk lub dochód netto wzrósł z 2,7 miliarda dolarów w 2016 roku do 3,4 miliarda dolarów w 2018 roku.
Z poniższego wykresu widać, że cena akcji wzrosła z prawie 70 USD w 2016 r. do 117 USD w 2018 r., po czym pod koniec roku powróciła do ~97,50 USD. Ponadto dywidendy wzrosły z 28 centów w 2016 r. do 48 centów w 2018 r. Zwolennicy sygnalizacji dywidendy mogą wskazać Lowes jako przykład sygnalizowania przez kierownictwo wykonawcze, że wyższe dywidendy powinny korelować z wyższą ceną akcji.
Uwagi specjalne
W naszych powyższych przykładach analizujemy tylko dane z kilku lat dla dwóch akcji. Oprócz dywidend na cenę akcji wpływa również wiele innych czynników, w tym warunki ekonomiczne, wydatki konsumentów, efektywność zarządzania, sprzedaż i zarobki. Kilka innych akcji z silną historią wypłacania dywidendy wydaje się obiecujących dla inwestorów poszukujących stale rosnących dywidend, w tym National Fuel Gas Company, FedEx Corporation i Franco-Nevada Corporation.
##Przegląd najważniejszych wydarzeń
Zwiększenie wypłaty dywidendy przez spółkę może zapowiadać korzystne zachowanie akcji spółki w przyszłości.
Sygnalizacja dywidendy zakłada, że wzrost dywidendy jest wskaźnikiem pozytywnych przyszłych wyników firmy i że taki sygnał dostarczą tylko menedżerowie nadzorujący pozytywny potencjał.
Teoria sygnalizacji dywidendy sugeruje, że spółki wypłacające najwyższe dywidendy są lub powinny być bardziej rentowne niż te, które wypłacają mniejsze dywidendy.
