Dividendensignalisierung

Was ist Dividendensignalisierung?

Die Dividendensignalisierung ist eine Theorie, die darauf hindeutet, dass die Ankündigung eines Unternehmens, die Dividendenausschüttungen zu erhöhen, ein Hinweis auf positive Zukunftsaussichten ist.

Die Theorie knüpft an Konzepte der Spieltheorie an : Manager mit positivem Anlagepotenzial signalisieren eher, während solche ohne solche Aussichten darauf verzichten. Obwohl das Konzept der Dividendensignalisierung weithin umstritten ist, wird die Theorie immer noch von einigen Anlegern verwendet.

Dividendensignale verstehen

Da die Dividendensignalisierungstheorie von Analysten und Investoren skeptisch behandelt wurde, wurde sie regelmäßig getestet. Insgesamt deuten Studien darauf hin, dass eine Dividendensignalisierung stattfindet. Erhöhungen der Dividendenausschüttung eines Unternehmens prognostizieren im Allgemeinen eine positive zukünftige Entwicklung der Aktien des Unternehmens. Umgekehrt weisen sinkende Dividendenausschüttungen tendenziell genau auf eine negative zukünftige Performance des Unternehmens hin.

Viele Investoren überwachen den Cashflow eines Unternehmens,. d. h. wie viel Geld das Unternehmen aus dem operativen Geschäft erwirtschaftet. Wenn das Unternehmen profitabel ist, sollte es einen positiven Cashflow generieren und über genügend Mittel in den Gewinnrücklagen verfügen,. um Dividenden auszuzahlen oder zu erhöhen. Einbehaltene Gewinne ähneln einem Sparkonto, auf dem überschüssige Gewinne angesammelt werden, die an die Aktionäre ausgezahlt oder wieder in das Unternehmen investiert werden. Ein Unternehmen, das über eine erhebliche Menge an Barmitteln in seiner Bilanz verfügt, kann jedoch immer noch Quartale mit geringem Gewinnwachstum oder Verlusten erleben. Die liquiden Mittel in der Bilanz könnten es dem Unternehmen trotz schwieriger Zeiten noch ermöglichen, seine Dividende zu erhöhen, da das Unternehmen im Laufe der Jahre genügend liquide Mittel angesammelt hat.

Wenn es bei einem Unternehmen zu Dividendensignalisierungen kommt, könnten die Gewinne steigen, aber wenn sich herausstellt, dass das Unternehmen Buchhaltungsfehler, einen Skandal oder einen Produktrückruf hatte, könnten die Gewinne unerwartet leiden. Dividendensignale könnten also auf höhere Gewinne in der Zukunft für ein Unternehmen sowie auf einen höheren Aktienkurs hindeuten. Dies bedeutet jedoch nicht unbedingt, dass ein negatives Ereignis nicht vor oder nach der Veröffentlichung der Gewinne eintreten könnte.

Testen der Dividendensignalisierungstheorie

Zwei Professoren am Massachusetts Institute of Technology (MIT), James Poterba und Lawrence Summers, schrieben von 1983 bis 1985 eine Reihe von Artikeln, die das Testen der Signalisierungstheorie dokumentierten. Nachdem Poterba und Summers empirische Daten über den relativen Marktwert von Dividenden und Kapitalgewinnen, die Auswirkung der Dividendenbesteuerung auf die Dividendenausschüttung und die Auswirkungen der Dividendenbesteuerung auf Investitionen erhalten hatten, entwickelten sie eine „traditionelle Sichtweise“ von Dividenden, die die Theorien zu Dividenden beinhaltet signalisieren einige private Informationen über die Rentabilität.

Der Theorie zufolge steigen die Aktienkurse tendenziell, wenn ein Unternehmen eine Erhöhung der Dividendenzahlungen ankündigt, und fallen, wenn die Dividenden gesenkt werden sollen. Die Forscher kamen zu dem Schluss, dass es keinen erkennbaren Unterschied gibt zwischen der Hypothese, dass eine erhöhte Dividende gute Nachrichten vermittelt, und der Hypothese, dass die Dividendenerhöhung eine gute Nachricht für Anleger ist.

Rentabilität

Die Theorie der Dividendensignale legt nahe, dass Unternehmen, die die höchsten Dividenden zahlen, profitabler sind oder sein sollten als ansonsten identische Unternehmen, die geringere Dividenden zahlen. Dieses Konzept weist darauf hin, dass die Signaling-Theorie bestritten werden kann, wenn ein Investor untersucht, inwieweit aktuelle Dividenden als Prädiktoren für zukünftige Gewinne dienen.

Frühere Studien, die von 1973 bis 1978 durchgeführt wurden, kamen zu dem Schluss, dass die Dividenden eines Unternehmens im Grunde nichts mit den darauf folgenden Gewinnen zu tun haben. Eine Studie aus dem Jahr 1987 kam jedoch zu dem Schluss, dass Analysten Gewinnprognosen normalerweise als Reaktion auf unerwartete Änderungen der Dividendenzahlungen korrigieren, und dass diese Korrekturen eine rationale Reaktion sind.

Beispiele aus der Praxis für Dividendensignale

Ein Unternehmen mit einer langen Geschichte von Dividendenerhöhungen jedes Jahr könnte dem Markt signalisieren, dass sein Management und sein Vorstand zukünftige Gewinne erwarten. Dividenden werden in der Regel nicht erhöht, es sei denn, der Vorstand ist sich sicher, dass die Kosten tragbar sind.

Coca-Cola Corporation (KO)

Die Coca-Cola Corporation (KO) erhöht ihre Dividende seit über 50 Jahren und begann 1920 mit der Ausschüttung von Dividenden. Trotz der stetigen Erhöhung der Dividenden sind die Einnahmen von KO in den letzten Jahren jedoch zurückgegangen, da zuckerhaltige Limonaden bei den Verbrauchern in Ungnade gefallen sind. Im ersten Quartal 2016 erzielte KO einen Umsatz von 10 Milliarden US-Dollar, während das Unternehmen im ersten Quartal 2019 einen Umsatz von 8 Milliarden US-Dollar erzielte – ein Rückgang von 20 %. Der Jahresgewinn oder Nettogewinn betrug 2016 6,5 Milliarden US-Dollar und 2018 etwa 6,4 Milliarden US-Dollar.

Obwohl das Unternehmen jedes Jahr profitabel war, stiegen Gewinn und Umsatz trotz höherer Dividenden nicht jedes Jahr. Aus dem Diagramm unten können wir jedoch ersehen, dass der Aktienkurs von fast 41 $ im Jahr 2016 auf 50 $ im Jahr 2018 gestiegen ist.

Jedes Jahr stiegen die Dividenden, die am unteren Rand des Diagramms dargestellt sind, was die Theorie stützt, dass steigende Dividenden auf einen höheren zukünftigen Aktienkurs hinweisen können.

Natürlich können Unternehmen wie Coca-Cola die Performance der Aktie auch verbessern, indem sie Kosten senken und Aktien zurückkaufen. Dennoch kann die Beständigkeit eines Dividendenzahlers ein starker Magnet sein, der Anleger zu einer Aktie zieht, unabhängig davon, ob das Unternehmen jedes Jahr seine Gewinne steigert oder nicht.

Lowes Companies Inc. (LOW)

Lowes Inc. (LOW) erhöht seine Dividende seit über 50 Jahren und zahlt seit 1961 jedes Jahr eine. Der Umsatz des Unternehmens ist seit 2016 stetig von 56 Milliarden US-Dollar auf etwa 70 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal 2019 gestiegen. Der Jahresgewinn oder Nettogewinn stieg von 2,7 US-Dollar Milliarden im Jahr 2016 auf 3,4 Milliarden US-Dollar im Jahr 2018.

Aus dem Diagramm unten können wir ersehen, dass der Aktienkurs von fast 70 $ im Jahr 2016 auf bis zu 117 $ im Jahr 2018 gestiegen ist, bevor er bis zum Jahresende wieder auf ~97,50 $ zurückging. Außerdem stiegen die Dividenden von 28 Cent im Jahr 2016 auf 48 Cent im Jahr 2018. Befürworter von Dividendensignalisierungen könnten auf Lowes als Beispiel für die Signalisierung der Geschäftsleitung verweisen, dass höhere Dividenden mit einem höheren Aktienkurs korrelieren sollten.

Besondere Überlegungen

In unseren obigen Beispielen analysieren wir nur die Daten einiger Jahre für zwei Aktien. Neben Dividenden treiben auch viele andere Faktoren einen Aktienkurs nach oben oder unten, darunter wirtschaftliche Bedingungen, Verbraucherausgaben, Managementeffektivität, Umsatz und Gewinn. Mehrere andere Aktien mit starker Dividendenausschüttungshistorie scheinen für Anleger, die nach ständig steigenden Dividenden suchen, vielversprechend zu sein, darunter die National Fuel Gas Company, die FedEx Corporation und die Franco-Nevada Corporation.

Höhepunkte

• Die Erhöhung der Dividendenausschüttung eines Unternehmens kann eine günstige Wertentwicklung der Aktien des Unternehmens in der Zukunft vorhersagen.

• Dividendensignalisierung postuliert, dass Dividendenerhöhungen ein Hinweis auf positive zukünftige Ergebnisse für ein Unternehmen sind und dass nur Manager, die positives Potenzial überwachen, ein solches Signal geben werden.

• Die Theorie der Dividendensignale legt nahe, dass Unternehmen, die die höchsten Dividenden zahlen, profitabler sind oder sein sollten als diejenigen, die geringere Dividenden zahlen.